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Le pétrole brut repasse au-dessus de 100 dollars : pourquoi le risque d'offre est cette fois plus structurel

Les références sont repassées à trois chiffres ce mois-ci. Le Brent se maintient dans une fourchette de 103 à 108 et le WTI reste au-dessus de 100. L'ampleur du mouvement compte, car le Brent a fortement progressé depuis son point bas du début du mois d'août, et la cause ne se limite pas à une seule voie maritime.

Ce qui provoque cette hausse

La tension actuelle est liée à deux perturbations qui se chevauchent plutôt qu'à un événement unique. D'un côté, les tensions autour du détroit d'Ormuz se sont intensifiées, avec des informations faisant état d'incidents impliquant des pétroliers et d'un durcissement de la position américaine concernant les exportations iraniennes. De l'autre, les voies d'exportation alternatives ont également subi des interruptions, notamment des informations selon lesquelles un important oléoduc saoudien, qui transporte une grande partie du pétrole brut vers les terminaux de la mer Rouge en contournant Ormuz, a été temporairement fermé.

Lorsque l'artère principale et la voie de contournement sont toutes deux sous pression, le marché n'intègre pas seulement la peur : il intègre des barils dont l'acheminement physique est retardé. C'est cette distinction qui explique pourquoi ce mouvement semble différent d'une brève flambée provoquée par un titre sur la mer Rouge.

Pourquoi le diesel raconte une histoire plus importante

Le diesel s'est montré encore plus sensible que le pétrole brut lors des dernières séances, le diesel vendu au détail aux États-Unis ayant été annoncé au-dessus de 6 dollars le gallon. Le diesel est au cœur du transport de marchandises, de l'agriculture et de la logistique industrielle. Ainsi, une hausse du diesel plus rapide que celle du pétrole brut se répercute souvent sur les coûts de l'économie réelle avant d'apparaître dans l'IPC.

Autrement dit, le pétrole brut fait les gros titres, tandis que le diesel détermine le coût du transport de tout le reste.

Le bras de fer entre inflation et taux

Des prix de l'énergie élevés compliquent le scénario de désinflation. Si le pétrole et le diesel restent élevés, ils alimentent directement l'inflation globale et indirectement l'inflation sous-jacente par le biais des coûts de transport.

Cela crée un conflit de politique monétaire que les marchés surveillent de près. Le ralentissement des données sur l'emploi plaide en faveur d'une politique plus accommodante, tandis que la persistance des coûts de l'énergie incite à la prudence concernant les baisses de taux. Les banques centrales ont tendance à tenir compte de ces deux signaux, de sorte que l'effet net pourrait être une trajectoire plus volatile des anticipations de taux plutôt qu'une progression linéaire vers un assouplissement.

Comment les prévisions évoluent

Plusieurs perspectives du secteur de l'énergie ont déjà révisé à la hausse leurs trajectoires de prix à la mi-année et repoussé le calendrier d'un retour à l'excédent. Lorsque les organismes de prévision ajustent le calendrier de l'excédent plutôt que le seul niveau des prix, cela suggère qu'ils considèrent la perturbation comme plus persistante qu'une simple prime de risque temporaire.

L'inconnue diplomatique

La diplomatie est le facteur déterminant. Les informations faisant état de discussions entre les États du Golfe et l'Iran au sujet du transit par Ormuz ont régulièrement fait reculer le pétrole par rapport à ses sommets intrajournaliers ce mois-ci. Cette volatilité dans les deux sens est caractéristique de ce type de choc d'offre.

Une désescalade pourrait rapidement faire disparaître une grande partie de la prime. Une nouvelle perturbation d'Ormuz ou des voies de la mer Rouge pourrait la prolonger.

Mon cadre d'analyse

Cette hausse n'est pas tirée par la demande. Il s'agit d'un double choc d'offre affectant les voies de transport. Les hausses tirées par la demande tendent à être soutenues par une progression plus large des matières premières. Les hausses tirées par l'offre et provoquées simultanément par deux points d'étranglement du transport ont tendance à être plus persistantes et plus erratiques, car elles reflètent de véritables contraintes logistiques plutôt que le seul sentiment du marché.

Tant que la visibilité ne sera pas claire à la fois sur le transport maritime à Ormuz et sur la voie de contournement par la mer Rouge, je m'attends à ce que le pétrole reste élevé et volatil plutôt que de suivre une tendance nette dans une seule direction.

Quel est votre avis ? Si les discussions diplomatiques progressent, la prime disparaîtra-t-elle rapidement, ou la perturbation des deux voies est-elle suffisamment profonde pour maintenir les prix au-dessus de 100 malgré les discussions ?

Ceci ne constitue pas un conseil financier. Faites toujours vos propres recherches.

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