Le vote sur le CLARITY Act : un test procédural qui pourrait remodeler la réglementation américaine des cryptomonnaies

Il existe un type particulier de tension qui s’installe à Washington dans les heures précédant un vote important. Ce n’est pas la tension de la certitude, celle d’issues déjà décidées. C’est la tension de la possibilité, celle d’un résultat qui pourrait aller dans un sens comme dans l’autre et dont les conséquences se feront sentir bien au-delà de la chambre où il se déroule. Cette tension se concentre désormais sur le Sénat des États-Unis, où un vote procédural sur le CLARITY Act est prévu le 15 septembre à 14 h 15, heure de l’Est, soit le 16 septembre à 2 h 15 pour les observateurs à Hong Kong et à Singapour.

Le vote ne constitue pas une adoption définitive. Il s’agit d’une motion de clôture, une étape procédurale qui détermine si le Sénat peut entamer le débat officiel sur le projet de loi. Soixante voix sont nécessaires pour franchir cet obstacle. Les républicains détiennent 53 sièges, ce qui signifie qu’au moins sept démocrates doivent franchir le pas pour que le projet de loi puisse avancer. À l’heure où nous écrivons ces lignes, aucun sénateur démocrate n’a publiquement soutenu le texte révisé. Les marchés prédictifs reflètent cette incertitude avec une clarté inhabituelle. Kalshi, la plateforme de prévisions réglementée, estime à environ 25 % la probabilité que le projet de loi devienne loi cette année, contre 82 % en février 2025. Les traders de Polymarket attribuent une probabilité similaire, comprise entre 17 et 30 % selon le contrat. Les perspectives ne sont pas encourageantes. Mais elles ne sont pas nulles, et l’écart entre ces deux chiffres, l’un mesurant l’adoption à court terme et l’autre la probabilité d’une approbation éventuelle, en dit long sur la manière dont le marché interprète la situation.

Le projet de loi a une longue histoire. Le CLARITY Act, officiellement appelé Digital Asset Market Clarity Act, a été adopté par la Chambre des représentants il y a plus d’un an, avec une confortable majorité de 294 voix contre 134. Il a été approuvé par la commission bancaire du Sénat en mai. Il est ensuite resté bloqué sur une question qui n’a rien à voir avec la technologie blockchain et tout à voir avec les finances personnelles de l’homme qui devrait le promulguer. Les démocrates du Sénat ont exigé l’inclusion de dispositions éthiques visant les responsables gouvernementaux, conçues pour limiter la capacité du président à tirer profit des activités crypto de sa famille. Trump a déclaré plus de 1,4 milliard de dollars de revenus issus de ces activités l’année dernière. Cette déclaration a transformé un projet de loi technique sur la réglementation en un test de responsabilité politique.

La réunion de vendredi à la Maison-Blanche visait à résoudre cette impasse. Le président Trump a rencontré des conseillers pour discuter de la disposition relative à l’éthique gouvernementale envisagée pour inclusion dans le projet de loi. Selon des collaborateurs républicains, le résultat a été une concession importante. Trump a accepté environ 80 % de la proposition éthique présentée par les sénateurs Thom Tillis et Ruben Gallego. Le texte révisé obligerait les personnes détenant un intérêt économique substantiel dans des émetteurs de cryptomonnaies à céder leurs participations ou à les placer dans une fiducie sans droit de regard, et il accorderait aux procureurs généraux des États des pouvoirs d’application limités. Patrick Witt, le conseiller principal de la Maison-Blanche pour la politique crypto, a qualifié cette concession d’historique, affirmant que les républicains avaient satisfait environ 95 % des demandes démocrates. La nouvelle version du texte, qui compte 630 pages, intègre plus de 100 amendements démocrates et élargit la supervision de la Commodity Futures Trading Commission aux protocoles DeFi non décentralisés.

La question centrale reste de savoir si cette concession sera suffisante. Les démocrates du Sénat ont signalé leur intention de répondre à l’offre républicaine avant le vote de clôture, ce qui signifie que les négociations sont toujours en cours et que l’issue n’est pas encore fixée. Le sénateur Bernie Moreno, de l’Ohio, l’une des principales voix républicaines sur ce projet de loi, a soutenu que le vote procédural ne constitue pas un jugement sur le texte final, mais une étape permettant de proposer des amendements en séance. Selon lui, la disposition éthique ne représente qu’une petite partie d’un projet de loi beaucoup plus vaste, et les démocrates qui s’y opposent devraient laisser le processus suivre son cours plutôt que de le bloquer dès le départ. La réponse démocrate revient en substance à dire que certaines questions sont trop fondamentales pour être laissées au processus d’amendement.

Les enjeux dépassent largement le vote immédiat. Le CLARITY Act répartirait officiellement les responsabilités réglementaires entre la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission, mettant fin à des années d’ambiguïté juridictionnelle qui ont compliqué la mise en conformité et rendu l’application des règles imprévisible. Il créerait un cadre fédéral pour les marchés des actifs numériques, qui remplacerait l’actuel ensemble disparate de règles étatiques et fédérales. Pour un secteur qui affirme depuis dix ans avoir besoin de clarté, ce projet de loi représente la tentative la plus sérieuse à ce jour pour la lui fournir. Les analystes de Bernstein ont noté dans un rapport de recherche publié le 14 septembre que les chances d’adoption selon les marchés prédictifs avaient dépassé 30 %, et qu’un échec du projet de loi pousserait la SEC et la CFTC à élaborer leurs propres règles par voie administrative. Le président de la SEC, Paul Atkins, a déjà déclaré que l’agence ferait avancer les règles crypto dans le cadre de son initiative Project Crypto, quel que soit le sort du projet de loi. Ces règles seraient toutefois plus limitées dans leur portée et plus vulnérables à un revirement de la part de futures administrations qu’une législation adoptée par le Congrès.

Le marché suit attentivement ces développements, et l’évolution des cours reflète cette incertitude. Le Bitcoin a reculé de 1,7 % depuis minuit UTC, s’échangeant autour de 76 862 dollars, effaçant un rebond de fin de séance lundi alors que les chances, selon les marchés prédictifs, de voir le CLARITY Act devenir loi cette année ont été divisées par deux pendant la nuit. Le marché crypto dans son ensemble a évolué dans le même sens, l’Ethereum et les autres grands actifs numériques affichant des configurations similaires de consolidation tandis que les investisseurs attendent que le vote procédural apporte une réponse. La corrélation entre les cours des cryptomonnaies et les perspectives du projet de loi n’est pas parfaite, mais elle est réelle. Un vote de clôture réussi éliminerait une part de l’incertitude réglementaire et pourrait déclencher un rebond de soulagement. Un vote défavorable laisserait le secteur sans cadre fédéral complet, prolongeant l’ambiguïté actuelle et risquant de peser sur le sentiment pendant plusieurs mois.

Que doit surveiller un observateur attentif dans les prochaines heures ? Premièrement, le vote lui-même et sa marge. Soixante voix constituent le seuil, et les calculs sont serrés. Chaque ralliement démocrate compte, et la volonté des sénateurs Tillis et Gallego de poursuivre les négociations même après le vote de clôture laisse penser que le processus pourrait se poursuivre quel que soit le résultat. Deuxièmement, toute nouvelle déclaration de la Maison-Blanche ou de la direction du Sénat. La réunion de vendredi s’est tenue à huis clos, mais son résultat pourrait devenir visible à travers les signaux envoyés par le président ou ses conseillers dans les prochains jours. Troisièmement, la réaction des marchés prédictifs. Kalshi et Polymarket ont été volatils ces derniers jours, et leurs mouvements fourniront une lecture en temps réel de la manière dont les observateurs informés évaluent les chances du projet de loi.

La vérité plus profonde est que ce vote ne porte pas vraiment sur les cryptomonnaies. Il s’agit de savoir si le système politique américain peut résoudre un conflit entre nécessité réglementaire et intérêt financier personnel. Le CLARITY Act répond à un besoin réel : l’absence de cadre fédéral cohérent pour un secteur d’une valeur de plus de 2 billions de dollars. Mais la disposition éthique répond également à une préoccupation réelle : la possibilité que le président des États-Unis façonne les règles d’un secteur dans lequel lui-même et sa famille détiennent des intérêts financiers substantiels. Ces deux réalités sont vraies. Elles comptent toutes les deux. Et la manière dont le Sénat les résoudra mardi en dira autant sur l’état de la gouvernance américaine que sur l’avenir des actifs numériques.

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