Prendre une position longue📈#BTC #ETH #SOL
Depuis sa prise de fonctions, le président de la Fed Kevin Warsh s’est toujours refusé à fournir la moindre indication sur l’orientation potentielle des taux directeurs. Mais l’inflation élevée, le prix du pétrole supérieur à 100 dollars le baril, ainsi que l’accent qu’il met lui-même sur la préservation de la stabilité des prix et l’attention portée aux signaux de valorisation des marchés financiers semblent avoir levé par avance le suspense sur la prochaine orientation des taux…

La Fed annoncera sa décision de politique monétaire jeudi à 2 heures du matin, heure de Pékin. Les traders tablent actuellement très largement sur un relèvement de 25 points de base de la fourchette cible du taux des fonds fédéraux, à 3,75 %-4,00 %. Parallèlement, la Fed pourrait encore relever ses taux à l’avenir.

À ce sujet, Jay Barry, responsable mondial de la stratégie de taux chez JPMorgan, a présenté dans sa dernière note cinq scénarios différents susceptibles de se produire cette semaine pour la Fed…

Scénario ① : pas de hausse des taux

L’équipe de JPMorgan estime que la probabilité d’un tel scénario est extrêmement faible, car le statu quo nuirait à la crédibilité de la Fed et rendrait anémique la réaction (restrictive) de la Fed lors de sa réunion de juillet. Dans ce cas, JPMorgan estime que le 1y1y OIS (c’est-à-dire le taux à terme du swap indiciel au jour le jour à 1 an débutant dans 1 an, qui reflète les anticipations du marché concernant le taux directeur final de la Fed) pourrait baisser de 25 points de base ; compte tenu de la sensibilité des rendements des bons du Trésor américain aux anticipations de politique monétaire au cours des derniers mois, cela pourrait signifier une baisse de 20 points de base du rendement des bons du Trésor américain à 2 ans.

Scénario ② : hausse des taux, mais sans indications prospectives

Dans ce scénario, le FOMC annonce une hausse de 25 points de base pour faire face à une inflation supérieure à l’objectif, mais Warsh ne fournit toujours aucune indication prospective. Cette ambiguïté pourrait entraîner une légère baisse des taux à court terme.

Scénario ③ : hausse des taux, avec l’indication que la politique accommodante de 2025 sera abandonnée

JPMorgan estime qu’étant donné que le président de la Fed Warsh considère que le marché du travail est déjà en situation de plein emploi, il pourrait laisser entendre que les 75 points de base de baisses de taux relevant de la « gestion des risques » en 2025 étaient superflus. Dans ce contexte, les taux à court terme pourraient temporairement intégrer un relèvement cumulé de 75 points de base.

Scénario ④ : hausse des taux, avec relèvement de R* (taux neutre)

Dans ce scénario, le président de la Fed Warsh reconnaîtrait que la politique actuelle n’est pas suffisamment restrictive, tout en admettant que l’ampleur des investissements dans l’intelligence artificielle pourrait stimuler les gains de productivité, entraînant une hausse du taux de croissance tendanciel et du taux directeur neutre.

Le marché semble avoir déjà intégré dans une certaine mesure ce résultat : le taux 1y1y OIS est revenu près de son point haut du cycle, tandis que les anticipations de taux à terme sur la partie longue ont dépassé leurs sommets de 2023, ce qui indique que le marché croit désormais que les taux resteront plus élevés pendant plus longtemps. Cela tient probablement aux changements structurels de l’économie américaine. Et comme la perception du taux neutre évolue généralement lentement au fil du temps, JPMorgan estime que les taux à court terme ne connaîtront pas de fortes fluctuations dans ce scénario, mais que les taux à terme sur la partie longue disposent encore d’une marge de hausse.

Scénario ⑤ : hausse des taux, avec la promesse d’écraser l’inflation

En reprenant la métaphore de Bruce Kasman, directeur général et économiste en chef de JPMorgan (qui cite le Nouveau et l’Ancien Testament de la Bible), cela signifierait que la Fed passerait d’un comité indulgent à une banque centrale plus punitive, à l’ancienne — déterminée à ramener rapidement l’inflation à son objectif et autorisant le marché à intégrer un taux terminal plus élevé. JPMorgan estime toutefois que, dans ce contexte, le taux OIS à terme sur la partie longue pourrait baisser, car le marché interpréterait cette décision comme le signe que la Fed est prête à sacrifier la croissance économique et le marché du travail pour rétablir la stabilité des prix.

Globalement, contrairement à ses prévisions prospectives précédentes, Jay et son équipe se refusent cette fois à attribuer des probabilités précises à ces scénarios. Ils soulignent néanmoins que les scénarios « pas de hausse des taux » et « écraser l’inflation » leur semblent moins susceptibles de se produire que les trois autres, ce qui pourrait globalement aussi contribuer à stabiliser le rendement des bons du Trésor américain à 2 ans.
$BTC

‌$ETH

‌$SOL