#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 La première hausse des taux sous Warsh est imminente — le triple jeu derrière une probabilité de 92 %
Alors que vous hésitez encore à ajuster ou non votre position cette semaine, un homme à l’autre bout de la planète s’apprête à prendre la décision la plus importante de sa carrière.
Aux premières heures du 17 septembre, heure de Pékin, le Comité fédéral de l’open market de la Réserve fédérale (FOMC) annoncera sa dernière décision sur les taux.
Les données de CME FedWatch montrent que le marché estime à 92,4 % la probabilité d’une première hausse de 25 points de base sous la présidence de Kevin Warsh. Si elle se concrétise, la fourchette cible du taux des fonds fédéraux passera de 3,50 %-3,75 % à 3,75 %-4,00 %.
Le déclencheur direct de ces anticipations de hausse n’est pas bien compliqué : l’IPC d’août a progressé de 0,4 % sur un mois, rebondissant plus que prévu, tandis que l’IPP a lui aussi dépassé les attentes du marché et que le prix international du pétrole a franchi la barre des 100 dollars. Le retour des pressions inflationnistes semble avoir donné à Warsh une raison suffisante de relever les taux. Mais si vous pensez que Warsh ne prend en compte que les données d’inflation, vous sous-estimez l’ampleur de la partie.

La « bataille pour asseoir son autorité » derrière la persistance de l’inflation
Après le passage du pétrole au-dessus de 100 dollars, les dernières données de l’IPC restent à des niveaux élevés et affichent une persistance particulièrement tenace. Depuis son entrée en fonctions, Warsh répète qu’il est « intraitable » face à l’inflation. S’il restait immobile face à de telles données, que penserait le marché de lui ? Pour Warsh, cette hausse des taux est bien plus qu’un simple ajustement technique de la politique monétaire : c’est aussi une « bataille pour asseoir son autorité ».
Il doit prouver simultanément trois choses au marché : que la Fed est indépendante, que sa parole vaut engagement et qu’il entend vraiment combattre l’inflation. S’il ne parvient pas à établir ces trois points, il rencontrera d’énormes difficultés pour faire avancer la moindre réforme du cadre politique par la suite.

Le calcul subtil de la « hausse préventive des taux »
Plus subtil encore, Warsh peut tout à fait présenter cette hausse comme une « hausse préventive des taux » — non pas parce que la situation actuelle impose une hausse, mais pour montrer son sens des responsabilités face aux risques inflationnistes. Cette formulation lui permet d’attaquer comme de se replier : si l’inflation recule par la suite, il pourra choisir de maintenir les taux inchangés ou de s’orienter vers des baisses plus rapidement que ne l’anticipe le marché. Il gardera l’initiative du début à la fin. De plus, relever les taux maintenant revient fondamentalement à envoyer un signal au monde entier : le conflit géopolitique au Moyen-Orient ne prendra pas fin à court terme. Le jour où les hostilités cesseront véritablement et où les pressions inflationnistes diminueront rapidement, il disposera d’une marge suffisante pour baisser les taux et d’une forte capacité à convaincre le marché. Une réaction en chaîne de hausses de taux à l’échelle mondiale Les répercussions d’une hausse des taux ne s’arrêteront certainement pas aux frontières américaines. Après la réunion de la Fed, ce sera immédiatement au tour de la Banque du Japon de se réunir — la hausse décidée par Warsh reviendrait à faire directement pression sur la Banque du Japon et à la pousser à suivre. Corée du Sud, Europe, Australie, Nouvelle-Zélande, Canada… ces économies alliées des États-Unis subiront elles aussi la pression de relever leurs taux. Lorsque les principales économies relèvent leurs taux simultanément, les capitaux ne s’orientent pas massivement vers les régions où les États-Unis ne souhaitent pas les voir aller. Quant aux pays qui avaient déjà prévu de baisser leurs taux, ils ne pourront que repousser leur calendrier, faute de quoi l’écart de taux s’élargirait davantage et la pression liée aux sorties de capitaux et au resserrement des liquidités les mettrait encore plus en difficulté. Pour le dollar, la hausse des taux peut consolider davantage sa position de monnaie forte tout en pesant sur l’or — qui ne pourra servir que de « régulateur » du marché, sans jamais prendre le pas sur le dollar en importance. Une fois cette opération achevée, il sera ensuite naturel de promouvoir la logique stratégique d’un « dollar faible, mais d’un dollar fort ».

Le scénario idéal : voter pour une hausse, mais ne pas relever les taux
Le plus intrigant concerne le calcul politique personnel de Warsh. Vous pensez que le résultat qu’il souhaite le plus est que la hausse soit adoptée sans encombre ?
Pas forcément. Pour Warsh, le scénario idéal serait en réalité le suivant : il vote personnellement pour une « hausse des taux », mais le vote collectif final du comité aboutit au « maintien des taux inchangés ». Ainsi, il se forge une image de faucon face au marché sans assumer les éventuelles douleurs économiques provoquées par la mise en œuvre de la hausse — un rapport coût-bénéfice presque parfait. À l’inverse, s’il votait contre, ou si la hausse ne passait pas en raison de son opposition, le marché lui collerait immédiatement les étiquettes d’« hypocrite », d’« indépendant en apparence seulement » ou de quelqu’un qui « n’ose écouter que Trump ». Cela aurait un impact extrêmement négatif sur son influence au sein de la Fed et sur son poids dans l’élaboration des politiques.
N’oublions pas que Warsh s’est jusqu’ici appuyé sur des « hausses verbales » pour gérer les anticipations du marché, avec l’effet escompté. En procédant cette fois à une véritable hausse et en réalisant au passage certains « autres objectifs » qu’il ne peut pas exprimer ouvertement, il pourra ensuite revenir dans la zone de confort de la « gestion des anticipations » — laissant le marché se demander chaque jour s’il ne relèvera les taux qu’une seule fois ou s’il y en aura une autre. Nous entrons ainsi dans une toute nouvelle phase de « jeu des anticipations ».

Quelle sera l’évolution des actifs mondiaux ?
Que signifie donc une hausse de 25 points de base pour les actifs mondiaux ?
À court terme, il est très probable que les actions américaines subissent une pression, en particulier les valeurs technologiques de croissance aux valorisations élevées. La hausse des rendements des bons du Trésor américain fera du coût du service de la dette la pression la plus concrète pour le département du Trésor américain.
L’or sera pénalisé à court terme par la vigueur du dollar, mais à moyen terme, les risques géopolitiques et l’incertitude de l’économie mondiale continueront de soutenir son cours.
Concernant les actions A, le sentiment pourrait être perturbé à court terme par les facteurs extérieurs, mais à moyen terme, la principale variable déterminant l’orientation du marché restera le rythme de la politique monétaire chinoise et la solidité de la reprise de l’économie intérieure.
Bien sûr, toute cette analyse part du principe que Warsh aura réellement le courage de « tenter le coup ». Il n’est pas la Fed : il n’est que Warsh. Son vote personnel et la décision finale du comité peuvent être deux choses différentes.
Mais quelle que soit la réponse finale aux premières heures du 17 septembre, une chose est déjà certaine : cet homme est en train de jouer une partie de très grande envergure avec une hausse des taux. Et nos actifs à tous se trouvent sur cet échiquier. $BTC