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Les actions coréennes ont entamé la nouvelle semaine sous une forte pression et ne se sont jamais redressées. Le KOSPI, l’indice de référence de la Corée du Sud, a ouvert à 6 692,61 lundi 14 septembre 2026, en baisse de 217,30 points, soit 3,14 %, par rapport à la clôture de vendredi à 6 909,91, avant de tomber jusqu’à 6 669,3, puis de clôturer à 6 684,37, soit un recul de 3,26 % sur la séance. Le KOSDAQ, à forte composante technologique, a ouvert en baisse de 1,75 % à 806,27, en recul de 14,37 points, et est resté dans le rouge toute la matinée. Votre lecture du titre est exacte, et un détail mérite d’y être ajouté : la clôture a été légèrement pire que l’ouverture, ce qui montre qu’il ne s’agissait pas d’un écart d’ouverture paniqué immédiatement comblé par les acheteurs à la baisse. La pression vendeuse a persisté de la première cotation à la dernière.
La composition des ventes compte davantage que leur ampleur. Les investisseurs étrangers ont vendu net pour 3,287 billions de wons d’actions du KOSPI et les institutions ont vendu net 1,172 billion supplémentaire, soit une offre combinée de 4,459 billions de wons, tandis que les investisseurs particuliers ont acheté pour 2,972 billions de wons et n’en ont absorbé qu’environ les deux tiers. Les flux intrajournaliers étaient encore plus déséquilibrés au début : dans les vingt premières minutes, les étrangers avaient déjà vendu net pour 668,7 milliards de wons et les institutions pour 226,6 milliards, tandis que les particuliers achetaient pour 849 milliards de wons. Les capitaux des particuliers nationaux constituaient la seule demande significative du marché, et cela n’a pas suffi à soutenir l’indice.
Presque tous les dégâts provenaient d’un seul endroit. Samsung Electronics a chuté de 4,05 %, SK Hynix de 6,35 %, les actions préférentielles de Samsung Electronics ont reculé de 5,12 %, SK Square a cédé 8,17 % et Samsung Electro-Mechanics a perdu 4,50 %. Au niveau sectoriel, lors des premiers échanges, l’électricité et l’électronique reculaient de 4,03 %, les assurances de 3,61 %, l’industrie manufacturière de 3,48 %, la distribution de 2,89 %, la construction de 2,54 %, la finance de 2,19 %, les dispositifs médicaux de précision de 2,02 %, les machines et équipements de 1,96 %, et l’électricité et le gaz de 1,95 %. Comme Samsung et SK Hynix représentent ensemble plus de la moitié de la capitalisation du marché national, une mauvaise journée pour la mémoire est par définition une mauvaise journée pour l’indice, et non celle d’un seul secteur faible en son sein.
Quatre forces expliquent pourquoi le marché a ouvert en baisse de 3 %. La première est un choc de taux venu des États-Unis. L’inflation sous-jacente américaine d’août s’est révélée plus élevée que prévu, ce qui a porté à environ 87 % la probabilité, intégrée par le marché, d’une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion des 15 et 16 septembre, tandis que le rendement des bons du Trésor à deux ans a bondi de 24 points de base la semaine dernière, sa plus forte progression hebdomadaire depuis avril 2025, et que celui à dix ans s’est établi autour de 4,85 %, tandis que le trente ans dépassait 5,3 %. UBS anticipe désormais deux hausses cette année au lieu d’une. L’indice coréen est fortement pondéré en valeurs de croissance à duration longue, dont les bénéfices sont attendus dans un avenir lointain ; un taux d’actualisation plus élevé pèse donc directement sur leur multiple.
La deuxième force est l’énergie. Le brut Brent est repassé au-dessus de 100 dollars le baril alors que le conflit au Moyen-Orient se prolongeait et que le trafic des pétroliers dans le détroit d’Ormuz était perturbé, une situation décrite dans la couverture de la période comme la pire crise d’approvisionnement énergétique depuis les années 1970. La Corée du Sud importe pratiquement la totalité de son pétrole et de son gaz ; un brut à trois chiffres agit donc simultanément comme un choc inflationniste, une menace pour le compte courant et une taxe sur les marges des fabricants, tout en alimentant les chiffres de l’inflation importée auxquels la Fed réagit.
La troisième force est un vacillement du récit de l’IA lui-même. Au cours du week-end, des personnalités de premier plan du secteur de l’intelligence artificielle ont publiquement appelé à un rythme de développement plus prudent, et ces commentaires ont directement touché le complexe de la mémoire à Séoul, car tout le scénario haussier des actions coréennes de l’année écoulée reposait sur la mémoire à large bande passante et la demande de mémoire conventionnelle des centres de données d’IA. La sensibilité est visible dans la rapidité avec laquelle le secteur a chuté par rapport au marché dans son ensemble : l’électricité et l’électronique ont reculé de 4,03 % à l’ouverture, tandis que l’indice global perdait environ 3 %.
La quatrième force est le positionnement. La Corée réduit son effet de levier de manière brutale depuis juillet. Les autorités de régulation ont bloqué les nouvelles cotations d’ETF à effet de levier sur une seule action à la mi-juillet, et environ 2,3 billions de wons de positions ont été liquidés de force lors de cet épisode. La volatilité observée sur l’ensemble de 2026 a déjà produit 36 suspensions temporaires des échanges et 7 coupe-circuits généralisés, soit plus de la moitié du total depuis l’introduction du mécanisme en 2000, et le record annuel de sidecars établi pendant la crise de 2008 a été dépassé. Ce régime signifie que chaque baisse est amplifiée dans la descente, car les vendeurs forcés ne choisissent pas leur prix.
Les liquidités et les flux apportent un éclairage important. Les investisseurs particuliers, acheteurs de premier et de dernier recours pendant la majeure partie de cette année, sont désormais devenus vendeurs. Les particuliers ont acheté net pour 99,17 billions de wons d’actions du KOSPI au premier semestre 2026, puis vendu net pour 12,83 billions de wons entre le 1er et le 11 septembre seulement, soit plus de 4 billions de wons au-delà de tout ce qu’ils avaient acheté au cours des deux mois précédents réunis. Les étrangers sont vendeurs depuis des mois : 9,89 billions de wons nets en juillet, 10,18 billions en août et environ 3,99 billions en septembre jusqu’à vendredi, auxquels s’ajoutent des ventes nettes record de 148,32 billions de wons au premier semestre, le total semestriel le plus élevé jamais enregistré. Lorsque les particuliers, les institutions et les fonds étrangers sont tous du même côté du bateau, la formation des prix devient chaotique.
Pour donner un ordre de grandeur, il convient de garder à l’esprit les chiffres entourant ce mouvement. Le KOSPI a atteint un sommet historique de 9 385,59 en juin 2026, après avoir pratiquement doublé au premier semestre, et reste en hausse d’environ 64 % depuis le début de l’année et d’environ 98,5 % sur un an, même après avoir reculé de près d’un quart par rapport à ce record. La trajectoire récente a été exceptionnellement agitée : une baisse de 3,99 % à 6 562,72 le 2 septembre, une envolée de 4,61 % le lundi 7 septembre, une clôture à 7 051,64 le 9 septembre, 7 033,92 le 10 septembre avec un volume de 418,4 millions d’actions représentant 28,19 billions de wons, 6 909,91 vendredi 11 septembre, et 6 684,37 aujourd’hui. Une séance ordinaire représente environ 28 billions de wons d’échanges, et l’indice a abandonné environ 2 700 points depuis son sommet de juin en moins de trois mois.
La devise est le seul endroit où les nouvelles n’aggravent pas la douleur. Le won s’est négocié autour de 1 340 wons pour un dollar pendant la matinée, à environ 1 345,4 contre une clôture précédente de 1 345,9, soit une évolution pratiquement stable sur la journée, soutenu par un yen plus fort alors que les marchés intégraient une hausse quasi certaine de la Banque du Japon. Un won stable supprime l’un des griefs classiques des investisseurs étrangers, puisque les pertes de change constituaient une raison majeure de la réticence des fonds étrangers à conserver des actions coréennes au premier semestre. Un changement structurel mérite également d’être signalé : la Korea Exchange a commencé aujourd’hui à prolonger les horaires de cotation jusqu’à 20 heures, couvrant environ 2 400 actions du KOSPI et du KOSDAQ et autorisant les ventes à découvert pendant la séance du soir. Il s’agit d’une tentative d’attirer les capitaux européens et américains, mais cela redistribue les liquidités plutôt que d’en créer, et un jour où les étrangers vendent massivement, une séance supplémentaire le soir leur offre une piste plus longue pour le faire.
Venons-en à la question qui vous intéresse réellement : quand cela devient-il une tendance haussière ? Voici mon analyse honnête plutôt qu’un slogan. Ce qui s’est produit aujourd’hui est un choc de valorisation et de liquidité superposé à une opération sur l’IA qui se désendette depuis juillet. Cela ne prouve pas que le cycle de la mémoire soit rompu. Le scénario fondamental qui a fait de la Corée le grand marché le plus performant au monde cette année reste intact : l’offre de mémoire et de stockage demeure tendue, les dépenses d’investissement des hyperscalers continuent de progresser, et les stratégistes de Goldman Sachs continuent d’anticiper une croissance exceptionnelle des bénéfices des entreprises coréennes cette année, avec un ralentissement significatif seulement en 2027. Leur objectif à douze mois pour le KOSPI, fixé à 12 000, reste inchangé, ce qui implique une hausse d’environ 80 % par rapport à la clôture d’aujourd’hui ; Citigroup vise 10 000, Morgan Stanley a fixé un objectif de 9 000 tout en relevant la Corée à « surpondérer », et HSBC est également passée à « surpondérer ». Il s’agit d’estimations de stratégistes, pas de promesses, et l’écart entre 6 684 et 12 000 mesure davantage l’ampleur des dégâts infligés à la confiance que ce qui va réellement se produire.
J’envisage trois scénarios plausibles. Dans le scénario d’un rétablissement rapide, la Fed relève ses taux le 16 septembre mais indique qu’elle ne prévoit pas de suite immédiate, tandis que le pétrole repasse sous les trois chiffres ; Séoul pourrait alors rebondir fortement depuis cette zone jusqu’en octobre, comme après le décrochage du 2 septembre, et la tendance haussière reprendrait en quelques semaines. Dans mon scénario central, que je considère comme le plus probable, l’indice évolue dans une phase de formation de plancher agitée, entre environ 6 400 et 7 000, jusqu’à fin septembre et octobre, tandis que le marché assimile la décision de la Fed, l’expiration du soutien aux rachats d’actions de Samsung et SK Hynix à la mi-octobre et les résultats du troisième trimestre ; une véritable reprise tendancielle nécessiterait un retour durable des achats nets étrangers et une confirmation des prix de la mémoire au quatrième trimestre. Cela suggère la formation d’une véritable tendance haussière en novembre ou décembre plutôt que la semaine prochaine. Dans le scénario retardé, une Fed restrictive accompagnée d’un pétrole au-dessus de 110 dollars ferait passer l’indice sous le point bas du 2 septembre, à 6 562, et le rapprocherait de 6 200 à 6 300, tandis que le processus de redressement se prolongerait jusqu’au premier trimestre 2027. Le ratio cours/bénéfices prévisionnel de la Corée se négocie près du quart de celui des États-Unis et de Taïwan, ce qui constitue un véritable soutien, mais les marchés bon marché peuvent le rester tandis que le taux d’actualisation augmente, et c’est exactement le piège dans lequel ce marché est pris.
Concernant les niveaux, le plancher immédiat se situe autour du point bas d’aujourd’hui, à 6 669, puis au niveau de 6 562 atteint début septembre, tandis que l’offre se concentre à 7 000, puis 7 050, avec un mur plus important près de 7 400. Ce qui me ferait revoir mon analyse à la hausse serait une combinaison de facteurs plutôt qu’un seul élément : un pétrole brut repassant sous 90 à 95 dollars, une Fed qui relève ses taux puis s’arrête, des investisseurs étrangers redevenant durablement acheteurs nets pendant plusieurs semaines consécutives, et des prix contractuels de la mémoire restant fermes à l’approche des négociations de 2027. Ce qui me ferait revoir mon analyse à la baisse serait une nouvelle escalade au Moyen-Orient, un signal de hausse des taux en octobre ou la preuve que les projets de dépenses d’investissement dans l’IA sont réduits plutôt qu’étendus.
Rien de tout cela ne constitue un conseil en investissement, et je maintiendrais des tailles de position modestes tant que le marché cherche encore à déterminer où les vendeurs forcés sont épuisés. Le titre qui a attiré votre attention était une ouverture en baisse de 3 %, mais le chiffre le plus important pour les semaines à venir est que les ventes étrangères et institutionnelles ont dépassé les achats des particuliers nationaux d’environ 1,49 billion de wons, car tant que ce déséquilibre ne s’inversera pas, les rebonds à Séoul continueront d’être vendus.