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Les actions coréennes ont entamé la nouvelle semaine sous une forte pression et ne se sont jamais redressées. Le KOSPI, indice de référence de la Corée du Sud, a ouvert à 6 692,61 lundi 14 septembre 2026, en baisse de 217,30 points, soit 3,14 pour cent, par rapport à la clôture de vendredi à 6 909,91, puis a atteint un plus bas de 6 669,3 avant de terminer à 6 684,37, soit un recul de 3,26 pour cent sur la séance. Le KOSDAQ, à forte composante technologique, a ouvert en baisse de 1,75 pour cent à 806,27, cédant 14,37 points, et est resté dans le rouge pendant toute la matinée. Votre lecture du titre est exacte, et un détail mérite d'y être ajouté : la clôture a été légèrement pire que l'ouverture, ce qui montre qu'il ne s'agissait pas d'un gap baissier de panique immédiatement comblé par les acheteurs à la baisse. La pression vendeuse a persisté de la première cotation à la dernière.
La composition des ventes importe davantage que leur ampleur. Les investisseurs étrangers ont vendu net pour 3,287 billions de wons d'actions du KOSPI et les institutions ont vendu net pour 1,172 billion de wons supplémentaires, soit une offre combinée de 4,459 billions de wons, tandis que les investisseurs particuliers ont acheté pour 2,972 billions de wons et n'en ont absorbé qu'environ les deux tiers. Les flux intrajournaliers étaient encore plus déséquilibrés au début : dans les vingt premières minutes, les étrangers avaient déjà vendu net pour 668,7 milliards de wons et les institutions pour 226,6 milliards de wons, tandis que les particuliers achetaient pour 849 milliards de wons. Les capitaux des particuliers nationaux constituaient le seul véritable soutien acheteur du marché, et cela n'a pas suffi à retenir l'indice.
Presque tous les dégâts provenaient d'un seul endroit. Samsung Electronics a chuté de 4,05 pour cent, SK Hynix de 6,35 pour cent, les actions privilégiées de Samsung Electronics ont reculé de 5,12 pour cent, SK Square a glissé de 8,17 pour cent et Samsung Electro-Mechanics a perdu 4,50 pour cent. Au niveau sectoriel, lors des premiers échanges, l'électricité et l'électronique reculaient de 4,03 pour cent, les assurances de 3,61 pour cent, l'industrie manufacturière de 3,48 pour cent, la distribution de 2,89 pour cent, la construction de 2,54 pour cent, la finance de 2,19 pour cent, les équipements médicaux de précision de 2,02 pour cent, les machines et équipements de 1,96 pour cent, et l'électricité et le gaz de 1,95 pour cent. Samsung et SK Hynix représentant ensemble plus de la moitié de la capitalisation du marché national, une mauvaise journée pour la mémoire est par définition une mauvaise journée pour l'indice, plutôt qu'un seul secteur faible en son sein.
Quatre forces expliquent pourquoi le marché a ouvert en baisse de trois pour cent. La première est un choc de taux venu des États-Unis. L'inflation sous-jacente américaine d'août s'est révélée plus élevée que prévu, ce qui a porté à environ 87 pour cent la probabilité, implicite dans les marchés, d'une hausse des taux de la Réserve fédérale lors de la réunion des 15 et 16 septembre, tandis que le rendement des bons du Trésor à deux ans a bondi de 24 points de base la semaine dernière, sa plus forte progression hebdomadaire depuis avril 2025, et que celui à dix ans s'établissait près de 4,85 pour cent, celui à trente ans dépassant 5,3 pour cent. UBS prévoit désormais deux hausses cette année au lieu d'une. L'indice coréen est fortement pondéré en valeurs de croissance à longue duration, dont les bénéfices sont attendus dans un avenir lointain ; un taux d'actualisation plus élevé pèse donc directement sur leurs multiples.
La deuxième est l'énergie. Le brut Brent est repassé au-dessus de 100 dollars le baril alors que le conflit au Moyen-Orient se prolongeait et que le trafic des pétroliers via le détroit d'Ormuz était perturbé, une situation décrite dans la couverture de la période comme la pire crise d'approvisionnement énergétique depuis les années 1970. La Corée du Sud importe la quasi-totalité de son pétrole et de son gaz ; un brut à trois chiffres agit donc simultanément comme un choc inflationniste, une menace pour le compte courant et une taxe sur les marges des fabricants, tout en alimentant les chiffres de l'inflation importée auxquels la Fed réagit.
La troisième est un vacillement du récit sur l'IA lui-même. Au cours du week-end, des figures éminentes de l'industrie de l'intelligence artificielle ont publiquement appelé à un rythme de développement plus prudent, et ces commentaires ont directement touché le complexe coréen de la mémoire, car toute la thèse haussière sur les actions coréennes au cours de l'année écoulée reposait sur la mémoire à haute bande passante et la demande de mémoire classique des centres de données d'IA. La sensibilité apparaît clairement dans la rapidité avec laquelle le secteur a chuté par rapport au marché dans son ensemble : l'électricité et l'électronique ont reculé de 4,03 pour cent à l'ouverture, tandis que l'indice global baissait d'environ trois pour cent.
La quatrième est le positionnement. La Corée réduit son effet de levier de manière brutale depuis juillet. Les autorités de régulation ont bloqué les nouvelles cotations d'ETF à effet de levier sur une seule action à la mi-juillet, et environ 2,3 billions de wons de positions ont été liquidés de force lors de cet épisode. La volatilité en 2026 a déjà entraîné 36 suspensions temporaires des échanges et 7 coupe-circuits généralisés, soit plus de la moitié du total depuis l'introduction du mécanisme en 2000, et le record annuel de sidecars établi pendant la crise de 2008 a été dépassé. Dans ce régime, chaque baisse est amplifiée à la baisse, car les vendeurs forcés ne choisissent pas leur prix.
Les données de liquidité et de flux ajoutent des nuances importantes. Les investisseurs particuliers, acheteurs de premier et de dernier recours pendant la majeure partie de cette année, sont désormais devenus vendeurs. Les particuliers ont acheté net pour 99,17 billions de wons d'actions du KOSPI au premier semestre 2026, puis ont vendu net pour 12,83 billions de wons entre le 1er et le 11 septembre seulement, soit plus de quatre billions de wons au-delà de tout ce qu'ils avaient acheté au cours des deux mois précédents cumulés. Les étrangers sont vendeurs depuis des mois : 9,89 billions de wons nets en juillet, 10,18 billions en août et environ 3,99 billions en septembre jusqu'à vendredi, auxquels s'ajoutent 148,32 billions de wons de ventes nettes au premier semestre, le total semestriel le plus élevé jamais enregistré. Lorsque les particuliers, les institutions et les fonds étrangers se trouvent tous du même côté du bateau, la découverte des prix devient chaotique.
Pour donner un ordre de grandeur, il faut garder à l'esprit les chiffres entourant ce mouvement. Le KOSPI a atteint un sommet historique de 9 385,59 en juin 2026, après avoir environ doublé au premier semestre, et reste en hausse d'environ 64 pour cent depuis le début de l'année et d'environ 98,5 pour cent sur un an, même après avoir chuté de près d'un quart par rapport à ce record. La trajectoire récente a été exceptionnellement agitée : une baisse de 3,99 pour cent à 6 562,72 le 2 septembre, une envolée de 4,61 pour cent le lundi 7 septembre, une clôture à 7 051,64 le 9 septembre, 7 033,92 le 10 septembre avec un volume de 418,4 millions d'actions représentant 28,19 billions de wons, 6 909,91 vendredi 11 septembre, et 6 684,37 aujourd'hui. Une séance ordinaire représente environ 28 billions de wons d'échanges, et l'indice a rendu environ 2 700 points par rapport à son sommet de juin en moins de trois mois.
La monnaie est le seul endroit où les nouvelles n'ajoutent pas à la douleur. Le won s'est échangé autour de 1 340 pour un dollar pendant la matinée, à environ 1 345,4 contre une clôture précédente de 1 345,9, soit une évolution pratiquement stable sur la journée, soutenu par un yen plus fort alors que les marchés intégraient une hausse quasi certaine de la Banque du Japon. Un won stable retire un élément de la plainte classique des investisseurs étrangers, puisque les pertes de change constituaient une raison majeure de la réticence des fonds étrangers à détenir des actions coréennes au premier semestre. Il faut également signaler un changement structurel : la Korea Exchange a commencé aujourd'hui à prolonger les horaires de cotation jusqu'à 20 heures, couvrant environ 2 400 actions du KOSPI et du KOSDAQ et autorisant les ventes à découvert pendant la séance du soir. Il s'agit d'une tentative d'attirer les capitaux européens et américains, mais cela redistribue la liquidité au lieu d'en créer, et un jour où les étrangers se débarrassent de leurs positions, une séance supplémentaire le soir leur offre une piste plus longue pour le faire.
Venons-en maintenant à la question qui vous intéresse réellement : quand cela deviendra-t-il une tendance haussière ? Voici mon analyse honnête plutôt qu'un slogan. Ce qui s'est produit aujourd'hui est un choc de valorisation et de liquidité superposé à une opération sur l'IA qui réduit son effet de levier depuis juillet. Ce n'est pas la preuve que le cycle de la mémoire est rompu. La thèse fondamentale qui a fait de la Corée le grand marché le plus performant au monde cette année reste intacte : l'offre de mémoire et de stockage demeure tendue, les dépenses d'investissement des hyperscalers continuent de progresser, et les stratèges de Goldman Sachs prévoient toujours une croissance extraordinaire des bénéfices des entreprises coréennes cette année, avec un net ralentissement seulement en 2027. Leur objectif à douze mois pour le KOSPI, fixé à 12 000, reste inchangé, ce qui implique environ 80 pour cent de hausse par rapport à la clôture d'aujourd'hui ; Citigroup vise 10 000, Morgan Stanley a fixé un objectif de 9 000 tout en relevant la Corée à « surpondérer », et HSBC est également passé à « surpondérer ». Il s'agit d'estimations de stratèges, pas de promesses, et l'écart entre 6 684 et 12 000 mesure davantage la confiance qui a été entamée que ce qui va se produire.
Je vois trois scénarios plausibles. Dans le scénario de réparation rapide, la Fed relève ses taux le 16 septembre mais signale qu'elle ne lui emboîtera pas immédiatement le pas et le pétrole repasse sous les trois chiffres ; Séoul peut alors rebondir fortement depuis cette zone jusqu'en octobre, comme après le dégagement du 2 septembre, et la tendance haussière reprend en quelques semaines. Dans mon scénario central, que je considère comme le plus probable, l'indice évolue dans une phase de creux agitée comprise entre environ 6 400 et 7 000 jusqu'à fin septembre et octobre, tandis que le marché assimile la décision de la Fed, l'expiration du soutien aux rachats d'actions de Samsung et SK Hynix à la mi-octobre et les résultats du troisième trimestre ; une véritable reprise de tendance nécessiterait le retour durable des achats nets étrangers et une confirmation des prix de la mémoire au quatrième trimestre. Cela indique la formation d'une véritable tendance haussière en novembre ou décembre, plutôt que la semaine prochaine. Dans le scénario retardé, une Fed plus ferme et un pétrole au-dessus de 110 dollars font passer l'indice sous le plus bas du 2 septembre, à 6 562, et en direction de 6 200 à 6 300, tandis que le processus de réparation se prolonge jusqu'au premier trimestre 2027. Le ratio cours/bénéfices prévisionnel de la Corée s'établit près du quart de celui des États-Unis et de Taïwan, ce qui constitue un véritable soutien, mais les marchés bon marché peuvent le rester tandis que le taux d'actualisation augmente, et c'est exactement le piège dans lequel ce marché se trouve.
Pour les niveaux, le support immédiat est le plus bas du jour, autour de 6 669, puis le niveau de 6 562 atteint au début du mois de septembre, avec une offre à la hausse à 7 000, puis 7 050, et un mur plus important près de 7 400. Ce qui me ferait revoir mon opinion à la hausse serait une combinaison plutôt qu'un élément isolé : un pétrole repassant sous 90 à 95 dollars, une Fed qui relève ses taux puis s'arrête, des investisseurs étrangers redevenant acheteurs nets de manière soutenue pendant plusieurs semaines consécutives, et des prix contractuels de la mémoire restant fermes lors des négociations de 2027. Ce qui me ferait revoir mon opinion à la baisse serait une nouvelle escalade au Moyen-Orient, un signal de hausse en octobre ou la preuve que les projets de dépenses d'investissement dans l'IA sont réduits plutôt qu'étendus.
Rien de tout cela ne constitue un conseil en investissement, et je maintiendrais des tailles de position modestes tant que le marché cherche encore à déterminer où les vendeurs forcés sont épuisés. Le titre qui a retenu votre attention était une ouverture en baisse de trois pour cent, mais le chiffre qui compte davantage pour les semaines à venir est que les ventes des investisseurs étrangers et des institutions ont dépassé les achats des particuliers nationaux d'environ 1,49 billion de wons, car tant que ce déséquilibre ne s'inversera pas, les rebonds à Séoul continueront d'être vendus.