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Si je ne devais retenir qu’un seul point, voici mon avis : les chiffres eux-mêmes ne sont pas l’essentiel, c’est la composition de la dynamique de croissance qui compte.
Premièrement, le spot et les contrats évoluent simultanément à la hausse. Le ratio des volumes perpétuels/spot est d’environ 4,5 fois, ce qui se situe dans une zone saine — si les contrats gonflent de manière extrême sans que le spot ne suive, cela signifie généralement une accumulation unilatérale de positions à effet de levier, qui monte vite et retombe tout aussi vite ; l’augmentation simultanée des volumes sur le spot correspond à une demande réelle, à une accumulation d’actifs et à une fidélisation. La croissance de 667 % sur les 30 derniers jours relève de la même logique : elle mesure l’expansion marginale des volumes, et non la profondeur des échanges ou la qualité des utilisateurs.
Deuxièmement, le deuxième moteur de croissance commence à provenir d’actifs « en dehors de la crypto ». C’est, à mon sens, le point de différenciation le plus intéressant de ce cycle. Le rapport d’août de CryptoQuant sur les contrats perpétuels sur actions indique que la croissance mensuelle des volumes de contrats perpétuels sur actions de Gate a atteint 308 % en juillet, le niveau le plus élevé parmi les plateformes suivies ; au même moment, les volumes de cette catégorie de produits sur l’ensemble du marché sont passés d’environ 15 milliards de dollars en avril à près de 250 milliards de dollars.
Autrement dit, il ne s’agit pas seulement de capter le cycle propre au marché des cryptomonnaies, mais de faire entrer les échanges 7×24 sur les actions et les indices dans un même système de comptes et de compensation. Le plafond de cette activité est plus prometteur que le classement sur le spot — mais elle révèle également un problème de concentration : SanDisk et SK Hynix à elles seules représentent plus de la moitié des volumes de contrats perpétuels sur actions de Gate.
Troisièmement, plusieurs points doivent être ajoutés à la liste de surveillance. Les 667 % correspondent à une croissance, et non à un volume ; une croissance élevée traduit naturellement un effet de faible base et s’accompagne souvent de nouveaux listings, de campagnes et d’incitations tarifaires. Le véritable test sera la rétention des volumes après la réduction progressive des incitations.
Dans son rapport annuel de mars dernier, CryptoQuant indique que le volume annuel de transactions de Gate a augmenté de 3,9 billions de dollars nets, soit +204 % sur un an ; la progression du spot BTC a atteint 127,64 % et celle des contrats perpétuels 468 %, plaçant les deux indicateurs au premier rang mondial.
Si l’on relie ces différents ensembles de données, cela ressemble davantage à une courbe structurelle continue sur trois ans qu’à une impulsion ponctuelle sur un mois.
La croissance passe de « profiter du cycle crypto » à « élargir les frontières des actifs », et de « gagner des parts de marché » à « gagner la rétention des actifs des utilisateurs ». Le premier aspect explique les données de ce cycle ; le second déterminera si celui-ci pourra encore se reproduire lors du prochain cycle.