#Gate广场中秋团圆局 #韩国股市开盘重挫3% Pourquoi la Bourse sud-coréenne est-elle si fortement volatile ?

Depuis 2026, la Bourse sud-coréenne est devenue l’un des marchés les plus encombrés par la vague mondiale des échanges liés à l’IA. Au premier semestre, l’indice composite des cours de la Bourse coréenne (KOSPI) a un moment doublé avant de connaître un repli brutal après avoir atteint un sommet historique fin juin. L’ampleur de sa volatilité a été la plus élevée parmi les principaux marchés mondiaux.

Volatilité extrême sans précédent de la Bourse sud-coréenne

●L’indice double en six mois avant un effondrement profond
En 2025, l’indice KOSPI sud-coréen a progressé de 76 % sur l’ensemble de l’année. En 2026, l’explosion de la demande de puces mémoire pour l’IA a continué de propulser la Bourse, faisant directement doubler le KOSPI au premier semestre. Le 19 juin 2026, l’indice KOSPI a atteint le record historique de 9 385 points. Par rapport au point bas d’environ 2 500 points atteint en 2025, sa hausse cumulée dépassait 275 %. Mais le mouvement s’est ensuite rapidement inversé : entre le sommet du 19 juin et le point bas du 29 juillet, le recul maximal de l’indice a dépassé 43 %. En juillet, le KOSPI a chuté de 33 % sur le mois, établissant un record de baisse mensuelle depuis la crise financière asiatique de 1997. Après cette forte baisse, le marché a connu un rebond spectaculaire : le 31 juillet, l’indice KOSPI sud-coréen a bondi de près de 18 % en une seule séance, enregistrant la plus forte hausse journalière de son histoire.
●Une fréquence des coupe-circuits largement supérieure aux précédents historiques
La Bourse sud-coréenne dispose d’un double mécanisme de contrôle des risques composé d’un coupe-circuit applicable à l’ensemble du marché et d’un dispositif de « sidecar » (restriction des transactions programmées). Entre la mise en place du mécanisme de coupe-circuit en 2000 et la fin de 2025, les deux marchés, le KOSPI principal et le KOSDAQ des jeunes entreprises, n’avaient déclenché que 6 coupe-circuits généralisés en 25 ans. D’après l’International Finance News, au 12 août, le seul marché principal KOSPI avait déclenché 9 coupe-circuits généralisés depuis le début de 2026. En incluant le KOSDAQ, les deux marchés en totalisaient 13, dépassant en une seule année le total historique. Plus précisément, deux coupe-circuits ont été déclenchés en mars sous l’effet des tensions géopolitiques au Moyen-Orient ; trois en juin, alors que le secteur des semi-conducteurs chutait sans interruption ; et quatre en juillet, lors d’un mouvement historique. Les 28 et 29 juillet, les deux marchés ont déclenché un coupe-circuit deux jours consécutifs, une première depuis la création de la Bourse sud-coréenne. Par ailleurs, au 12 août, le mécanisme de « sidecar » des deux marchés avait été déclenché 77 fois en 2026. Ce mécanisme se déclenche automatiquement en cas de forte hausse ou baisse sur une courte période et suspend pendant 5 minutes les transactions programmées concernées, afin de limiter l’amplification de la volatilité par les échanges algorithmiques et d’offrir une période d’apaisement au marché, sans affecter les transactions manuelles ni celles des institutions non programmées. Ce chiffre dépasse largement le record annuel établi lors de la crise financière internationale de 2008, tandis que l’ordre des transactions sur le marché reste profondément perturbé.
●Une volatilité atteignant des niveaux extrêmes à l’échelle mondiale
Le VKOSPI (indice de volatilité sud-coréen) est l’un des principaux indicateurs de la panique du marché et des anticipations de volatilité : plus sa valeur est élevée, plus le risque de volatilité est important. Un VKOSPI supérieur à 40 annonce de fortes turbulences, tandis qu’un niveau supérieur à 50 signifie que le marché est entré dans un état de panique extrême. À la fin de 2025, l’indice ne s’élevait qu’à 28,85, mais il a bondi avec les fluctuations extrêmement fortes du marché en 2026, atteignant un pic historique de 98 fin juin.

Les causes fondamentales de la forte volatilité de la Bourse sud-coréenne

●Une structure économique peu diversifiée, fortement liée au cycle des semi-conducteurs
Les données macroéconomiques montrent qu’entre 2023 et 2025, la croissance trimestrielle moyenne du PIB sud-coréen n’a été que de 0,5 %. Au premier trimestre 2026, le PIB réel de la Corée du Sud a progressé de 1,8 % en glissement trimestriel et de 3,8 % sur un an, atteignant son plus haut niveau depuis 2022. Les exportations ont constitué le principal moteur de cette accélération du PIB, les exportations de semi-conducteurs en étant le cœur. En juin 2026, la croissance des exportations sud-coréennes de semi-conducteurs avait atteint 200 %, tandis que celle des exportations hors semi-conducteurs restait dans une fourchette basse. L’indice des perspectives manufacturières du troisième trimestre 2026 montre que seuls les secteurs des semi-conducteurs et des cosmétiques se situaient au-dessus du seuil de croissance, tandis que les indices de conjoncture de secteurs traditionnels comme l’acier, le textile et la pétrochimie avaient fortement reculé, les activités dans leur ensemble restant sous pression. Parallèlement, l’industrie des semi-conducteurs est fortement concentrée entre quelques grands conglomérats familiaux, dont Samsung et SK. En 2024, le chiffre d’affaires cumulé des cinq plus grands conglomérats — Samsung, Hyundai, SK, LG et Lotte — équivalait à 40 % du PIB sud-coréen. Le chiffre d’affaires du groupe Samsung représentait 13 % du PIB, celui du groupe SK 8,1 %, faisant de ces deux conglomérats des semi-conducteurs les piliers centraux de l’économie. Le marché prévoit qu’en 2026, les recettes cumulées de Samsung Electronics et de SK hynix représenteront 36 % du PIB sud-coréen, et leurs bénéfices nets 17 %, contribuant directement à hauteur de 2,7 points de pourcentage à la croissance annuelle du PIB et à environ 90 % de la croissance économique nationale.

Cette structure extrêmement peu diversifiée entraîne une volatilité extrême dans les deux sens.
Lorsque le prix des puces mémoire bondit, les résultats des entreprises explosent, l’économie se renforce et la Bourse s’envole. En revanche, dès que la conjoncture du secteur est inférieure aux attentes, même un léger ralentissement de la croissance frappe directement le PIB et les marchés financiers. Au deuxième trimestre 2026, le bénéfice de SK hynix a bondi de 557 % sur un an, mais, parce qu’il était légèrement inférieur aux attentes du marché, le cours de l’action a chuté de près de 20 % en une seule séance, entraînant directement l’ensemble du marché dans une forte baisse.
●Une capitalisation boursière fortement concentrée, avec deux acteurs dominants qui déterminent l’évolution de l’indiceDepuis le début de 2026, la hausse rapide par phases de la Bourse sud-coréenne a été entièrement portée par Samsung Electronics et SK hynix. La part cumulée de ces deux entreprises dans la capitalisation totale du KOSPI est passée d’environ 22 % un an auparavant à 50 %-60 % en 2026, tandis que leur part dans les volumes échangés sur l’ensemble du marché a atteint par phases 70 %-84 %. Globalement, les mouvements de la Bourse sud-coréenne sont presque entièrement dictés par ses leaders et extrêmement sensibles au cycle d’activité des grandes entreprises ainsi qu’à la conjoncture de leurs secteurs. Les variations des cours de Samsung Electronics et de SK hynix déterminent presque à elles seules l’évolution de l’indice général. Celui-ci ne dispose d’aucune base de couverture lui permettant de suivre une trajectoire indépendante. Dès que le secteur des puces mémoire subit des ventes concentrées, une turbulence systémique est inévitable.
●La généralisation des transactions à effet de levier crée un cycle amplifiant les hausses et les baisses
Le système de transactions à fort effet de levier constitue le principal moteur financier de la volatilité extrême de la Bourse sud-coréenne en 2026. Contrairement aux marchés boursiers américain et japonais, la Corée du Sud combine plusieurs niveaux d’instruments à effet de levier et une forte participation des investisseurs particuliers à ces opérations, créant un puissant mécanisme d’amplification des hausses comme des baisses. Cela accentue considérablement les mouvements de l’indice et constitue l’un des principaux facteurs des coupe-circuits fréquents ainsi que des envolées et des plongeons extrêmes de l’année. Le système coréen d’effet de levier repose principalement sur trois catégories d’instruments : le financement sur marge des actions, les produits dérivés négociés en Bourse et les ETF à effet de levier. D’après les recherches de l’Institut de recherche de Huachuang Securities, le solde du financement sur marge en actions sud-coréennes est passé de 27 billions de wons fin 2025 à un record historique de 38 billions de wons en juin 2026. En incluant les produits dérivés et les ETF à effet de levier, l’encours total à effet de levier sur l’ensemble du marché a dépassé 65 billions de wons. La participation des particuliers à ces opérations est extrêmement élevée : plus de quatre jeunes investisseurs sur dix utilisent un effet de levier très élevé, égal ou supérieur à 3 fois, portant l’exposition globale au risque du marché à un niveau historiquement élevé. Les risques liés à l’effet de levier se sont concentrés en juillet 2026, lorsque de nombreux comptes ont fait l’objet de liquidations forcées. Plus de 320 000 comptes à effet de levier ont été liquidés sur l’année, et les ventes en cascade ont directement provoqué plusieurs coupe-circuits. Globalement, le système de levier à plusieurs niveaux conduit à une valorisation excessive et à la formation de bulles pendant les phases de hausse, puis accélère l’effondrement et la baisse excessive pendant les phases de recul. Il constitue une source structurelle importante de la forte volatilité persistante et de l’extrémisation des mouvements de la Bourse sud-coréenne.
●L’assouplissement réglementaire des instruments à effet de levier amplifie le duel entre positions haussières et baissières
L’assouplissement de la réglementation sud-coréenne des produits dérivés en 2026 a constitué le principal catalyseur de l’envolée puis de l’effondrement de la Bourse. Auparavant, la Corée du Sud n’autorisait que les produits indiciels à effet de levier. Afin de retenir les capitaux de trading nationaux qui partaient à l’étranger, les autorités ont progressivement assoupli les restrictions sur l’effet de levier appliqué aux actions individuelles. En janvier 2026, l’émission d’ETF à effet de levier portant uniquement sur Samsung Electronics et SK hynix a été approuvée. En avril, la limite de détention d’une action individuelle et l’obligation de diversification ont été supprimées. En mai, 16 ETF à effet de levier 2x et ETF inversés ont officiellement été cotés. D’après les recherches de l’Institut de recherche de Huachuang Securities, la taille des produits à effet de levier a rapidement gonflé : en un mois après leur cotation, les actifs sous gestion (AUM) sont passés de 4,9 billions de wons à 16 billions de wons. En juin, le volume mensuel des transactions a atteint 212 billions de wons, soit un quart du volume total des transactions sur le marché des ETF, propulsant directement l’indice vers un sommet historique. Après le retournement du marché, l’effet de levier élevé est devenu un accélérateur de la baisse : entre juin et juillet, plus de 1,2 million de comptes à effet de levier ont fait l’objet d’appels de marge et plus de 320 000 comptes ont été liquidés de force, les ventes en cascade provoquant un repli profond de l’indice. Face à la bulle incontrôlée de l’effet de levier, les autorités ont adopté en urgence des mesures de resserrement en juillet, relevé simultanément les taux d’intérêt de 25 points de base et porté le seuil minimal de garantie pour les ETF à effet de levier de 10 millions à 30 millions de wons. Ce désendettement brutal à court terme a encore accentué la volatilité du marché. Le changement de politique intervenu en l’espace de six mois a considérablement amplifié l’ampleur des oscillations entre positions haussières et baissières.
●La domination des transactions des particuliers et la poursuite des hausses comme des baisses accentuent l’extrémisme des mouvements
Les investisseurs particuliers sud-coréens figurent parmi les plus actifs au monde. En juin 2026, le nombre total de comptes d’actions actifs en Corée du Sud dépassait 108 millions, alors que la population totale ne comptait qu’un peu plus de 50 millions d’habitants. Depuis 2008, la part médiane des transactions réalisées par les investisseurs individuels atteint 51,5 %. Pendant les marchés baissiers, la part des volumes des particuliers peut monter jusqu’à 63,3 %, faisant d’eux la force absolument dominante des transactions. Entre 2006 et 2025, le taux de rotation médian du KOSPI s’est établi à 240 %, parmi les plus élevés des marchés boursiers mondiaux. La part annuelle des transactions des particuliers est la plus élevée parmi les principaux marchés mondiaux, et leur comportement se caractérise par une extrême émotivité : ils augmentent leur effet de levier et achètent dans la hausse en empruntant pour entrer sur le marché, surestimant les valorisations ; lors des baisses, ils tentent avec panique d’acheter au plus bas et déclenchent des ventes en cascade pour limiter leurs pertes, amplifiant la volatilité. Lors du mouvement actuel, de nombreux Sud-Coréens âgés ont retiré leur retraite, des personnes d’âge moyen ont hypothéqué leur logement et des jeunes ont investi leurs économies en Bourse. Selon Citigroup, à la fin de juillet 2026, les pertes des particuliers sud-coréens sur la seule catégorie des ETF à effet de levier atteignaient 38,7 milliards de dollars, les transactions émotionnelles étant devenues un moteur important de la volatilité du marché.
●Un fort pouvoir de fixation des prix des investisseurs étrangers et un impact marqué des flux de capitaux transfrontaliers
En 1998, pour faire face à la crise financière asiatique, la Corée du Sud a officiellement supprimé les restrictions administratives sur la proportion de détention par les investisseurs étrangers. Depuis, leur influence s’est rapidement renforcée. D’après les recherches de l’Institut de recherche de Huatai Securities, par rapport à 1992, la part médiane des transactions des investisseurs étrangers a augmenté de 33,2 points de pourcentage en 2025, pour atteindre 34,7 %. Les investisseurs américains et européens sont les principaux participants étrangers. Selon les données du Service de supervision financière de Corée, à la fin de mars 2026, les investisseurs américains représentaient 41,6 % de l’ensemble des investisseurs étrangers, tandis que les investisseurs européens détenaient 30,26 % des actions. Lors du mouvement actuel, les investisseurs étrangers ont joué le rôle d’un « amplificateur ». D’avril 2025 à janvier 2026, ils ont continuellement effectué des achats nets afin de se positionner sur le mouvement des puces mémoire liées à l’IA. Après l’accélération de la hausse de l’indice en février 2026, ils ont commencé à vendre massivement. Au premier semestre 2026, leurs ventes nettes cumulées d’actions ont atteint 70,8 milliards de dollars. Dès que les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale évoluent ou que les flux de capitaux mondiaux s’inversent, les entrées et sorties massives de capitaux étrangers provoquent directement de fortes turbulences sur la Bourse sud-coréenne. Lorsque la liquidité mondiale se resserre ou que l’aversion au risque augmente, les investisseurs étrangers réduisent en premier lieu leur exposition aux valeurs technologiques sud-coréennes très volatiles, ce qui crée une boucle de rétroaction négative entre la dépréciation du won et la baisse de la Bourse et accentue encore le risque de correction du marché.
●Une économie tournée vers l’extérieur, vulnérable aux chocs externes
La Corée du Sud est une économie typiquement axée sur les exportations et extrêmement sensible aux chocs externes. D’une part, dans le domaine de l’énergie, elle ne produit pratiquement pas de pétrole et sa dépendance extérieure est proche de 100 %. Lorsque les tensions au Moyen-Orient ont provoqué une flambée des prix du pétrole en 2026, la Bourse sud-coréenne a été en première ligne. Après le déclenchement des hostilités au Moyen-Orient, la Bourse sud-coréenne a perdu environ 840 billions de wons en l’espace de près d’un mois, constituant alors la principale pression pesant sur le marché. D’autre part, l’économie sud-coréenne dépend fortement des exportations manufacturières, notamment dans les secteurs clés des semi-conducteurs, de l’automobile et des batteries. Les tensions géopolitiques peuvent perturber directement les voies logistiques et les importations de matières premières essentielles, suscitant chez les investisseurs des inquiétudes quant aux ruptures d’approvisionnement. Au second semestre 2026, le resserrement des budgets d’achat de capacités de calcul par des fournisseurs de services cloud comme Google et Meta a refroidi les anticipations de forte croissance de l’IA, déclenchant directement une revalorisation des valorisations du secteur des puces mémoire et constituant le principal facteur externe de la profonde correction boursière. Les conflits géopolitiques, le resserrement de la liquidité mondiale et les variations de la demande sectorielle peuvent tous se transmettre rapidement à la Bourse sud-coréenne et provoquer des mouvements extrêmes.

La forte volatilité de la Bourse sud-coréenne pourrait se poursuivre
Les envolées et les plongeons sans précédent ainsi que la multiplication des coupe-circuits observés sur la Bourse sud-coréenne en 2026 ne résultent pas du déclenchement accidentel d’un facteur unique, mais de la convergence de multiples facteurs liés à la structure de l’économie, à l’écosystème boursier, aux politiques réglementaires, à la structure des investisseurs et aux risques externes. Le problème central réside dans la dépendance extrêmement forte du marché à un seul segment, celui des semi-conducteurs, et à quelques entreprises de premier plan, à laquelle s’ajoutent l’effet de levier élevé, les transactions émotionnelles des particuliers et les importants mouvements de capitaux étrangers, entraînant des mouvements extrêmes.
À court terme, la forte conjoncture des puces mémoire liées à l’IA peut encore soutenir l’économie et la Bourse sud-coréennes, mais la vulnérabilité du marché est désormais pleinement apparente. Par rapport aux principaux marchés mondiaux, la volatilité, la fréquence des coupe-circuits et l’intensité du duel entre capitaux sur la Bourse sud-coréenne se situent toutes à des niveaux extrêmes. Les mouvements du marché ne relèvent plus de fluctuations ordinaires des valorisations, mais de turbulences systémiques provoquées par des défauts structurels.
À long terme, si une surcapacité de production de semi-conducteurs apparaît, si les dépenses d’investissement dans l’IA sont inférieures aux attentes ou si les risques géopolitiques et de liquidité externes s’intensifient, l’économie et la Bourse sud-coréennes subiront à nouveau une forte pression de correction. Les caractéristiques de forte volatilité à long terme devraient se maintenir. La capacité à réduire la dépendance à quelques grandes entreprises et à un seul segment, à améliorer la réglementation des produits à effet de levier et à équilibrer la structure entre capitaux nationaux et étrangers déterminera si la Bourse sud-coréenne pourra sortir du cercle vicieux des « envolées et plongeons ». $KR200