#Korea Les actions chutent de 3,14 % à l’ouverture

Le matin où la Corée s’est réveillée face à un marché différent

Un silence particulier s’installe sur une salle des marchés lorsque la cloche d’ouverture retentit et que les écrans sont déjà rouges. Ce n’est pas de la panique. C’est quelque chose qui s’en rapproche davantage : la prise de conscience collective que le week-end a apporté des nouvelles qui ne peuvent être ignorées. C’était l’atmosphère à Séoul lundi 14 septembre, lorsque le KOSPI a ouvert en baisse de 3,14 %, passant sous la barre des 6 700 points pour la première fois depuis plusieurs semaines. À la clôture, l’indice s’était établi à 6 684,37 points, en baisse de 3,26 %, signant sa troisième séance consécutive de pertes.

Les chiffres seuls n’expliquent pas le poids de ce moment. Ce qui compte, c’est ce qu’ils représentent : la convergence de trois pressions distinctes qui s’accumulaient depuis plusieurs jours, dont chacune aurait été gérable seule, mais qui, réunies, se sont révélées trop lourdes pour un marché qui évoluait près de records historiques quelques semaines plus tôt.

Commençons par le catalyseur le plus immédiat, venu du Moyen-Orient au cours du week-end. Les espoirs grandissaient de voir des diplomates du Golfe et des responsables iraniens se rencontrer lundi pour discuter de projets visant à rouvrir le détroit d’Ormuz, une voie maritime stratégique par laquelle transite environ un cinquième de l’approvisionnement mondial en pétrole. Cette réunion a été suspendue pour une durée indéterminée, selon le ministre omanais des Affaires étrangères, supprimant la voie à court terme la plus prometteuse pour réduire la prime de risque géopolitique intégrée aux prix de l’énergie. Le pétrole brut a immédiatement réagi. Le Brent a dépassé 108 dollars le baril dans les échanges en Asie, tandis que le West Texas Intermediate a franchi les 103 dollars. Pour la Corée du Sud, qui importe la quasi-totalité de son pétrole brut, les conséquences sont directes et douloureuses. La hausse des coûts de l’énergie se répercute sur les dépenses de transport, de fabrication et de services publics, comprimant les marges de l’ensemble de l’économie industrielle et pesant sur une balance commerciale déjà sensible aux chocs extérieurs.

La deuxième pression est venue du secteur technologique, et c’est ici que l’histoire devient plus nuancée. Au cours du week-end, les dirigeants de trois des entreprises d’intelligence artificielle les plus en vue ont publiquement appelé à ralentir le rythme du développement, invoquant des préoccupations de sécurité. Dario Amodei, d’Anthropic, a exhorté le secteur à adopter une approche plus réfléchie pour améliorer ses modèles les plus avancés. Sam Altman, d’OpenAI, a déclaré que son entreprise ne chercherait pas à entrer en Bourse cette année, en invoquant les mêmes préoccupations. Elon Musk a exprimé son soutien à ces positions. Pour un marché comme celui de la Corée du Sud, devenu profondément lié à la chaîne d’approvisionnement de l’IA, ces déclarations ont eu une force inhabituelle. Samsung Electronics et SK hynix, les deux entreprises qui dominent le marché des puces mémoire dont dépendent les accélérateurs d’IA, ont chuté respectivement de 3,66 % et de 6,07 %. SK Square, la société holding de SK hynix, a reculé de 7,25 %.

Le lien entre ces deux évolutions n’est pas aussi évident qu’il pourrait y paraître. Le débat sur la sécurité de l’IA ne constitue pas un choc de demande. Aucun client n’a annulé de commande. Aucun centre de données n’a été fermé. Ce que représentent ces déclarations, c’est une incertitude quant au rythme des investissements futurs, et sur un marché qui a intégré des années de dépenses d’investissement agressives, l’incertitude constitue une pression à part entière. Comme l’a déclaré un analyste de Shinhan Investment & Securities, la chaîne de valeur de l’IA centrée sur les semi-conducteurs recule sous l’effet combiné des pressions macroéconomiques et des préoccupations liées à l’IA. Les investisseurs étrangers qui avaient porté le KOSPI à ses sommets plus tôt cette année vendent désormais à la fois des actions au comptant et des contrats à terme, et ils le font en volume.

Ces ventes constituent la troisième pression, et c’est elle qui détermine finalement le résultat de la journée. Les investisseurs étrangers ont vendu net environ 1,33 billion de wons sur le marché principal des actions durant la séance du matin, tandis que les institutions ont ajouté 413 milliards de wons de ventes nettes. Les investisseurs individuels, comme ils l’ont fait pendant toute cette phase de baisse, ont absorbé l’offre, achetant net pour 1,54 billion de wons. À la clôture, le montant des ventes étrangères avait atteint 3,5 billions de wons. Il ne s’agit pas d’un événement limité à une seule journée. Les investisseurs étrangers sont vendeurs nets depuis quatre séances consécutives, et cette tendance reflète une réévaluation plus large de l’appétit pour le risque alors que la Réserve fédérale se prépare à ce qui devrait être une hausse des taux lors de sa réunion du 16 septembre. Les probabilités implicites par le marché d’une hausse d’un quart de point se situent désormais autour de 86 %, et la combinaison de coûts énergétiques plus élevés, de rendements des bons du Trésor en hausse et d’incertitudes concernant le cycle d’investissement dans l’IA a fait des actions coréennes, qui figuraient parmi les plus performantes d’Asie cette année, une cible naturelle pour les prises de bénéfices.

Le won s’est affaibli parallèlement à l’indice, s’échangeant à 1 346,8 pour un dollar, en baisse de 2,7 wons par rapport à la séance précédente. Une monnaie plus faible accentue la pression sur les investisseurs étrangers, qui doivent composer avec la perspective de pertes de change en plus de la baisse des actions. Elle renchérit également le coût de l’énergie importée, renforçant la pression inflationniste que la banque centrale surveille déjà.

Que devrait retenir un observateur attentif de ce moment ? Trois choses, je dirais. Premièrement, la baisse du KOSPI ne constitue pas un verdict sur l’économie coréenne. Il s’agit d’une réévaluation du risque sur un marché qui avait progressé rapidement et qui était vulnérable à cette combinaison précise de chocs extérieurs. Les fondamentaux sous-jacents — un secteur exportateur compétitif, une solide activité dans les semi-conducteurs et une banque centrale disposant d’une marge de manœuvre — restent intacts. Deuxièmement, le débat sur la sécurité de l’IA est désormais un facteur de marché. Il reste à voir si les appels à ralentir le rythme du développement se traduiront par de véritables changements dans les dépenses d’investissement, mais le marché les interprète comme un signal plutôt que comme du bruit. Il s’agit d’une évolution significative. Troisièmement, la décision de la Fed mercredi donnera le ton pour les semaines à venir. Si le président Kevin Warsh indique que la hausse des taux constitue un ajustement ponctuel plutôt que le début d’un nouveau cycle de resserrement, les actifs risqués à travers l’Asie pourraient trouver un certain soulagement. S’il laisse la porte ouverte à de nouvelles hausses, la pression persistera.

La vérité plus profonde est que le marché coréen doit absorber une convergence de forces qui trouvent leur origine bien au-delà de ses frontières. Un conflit au Moyen-Orient qui perturbe les flux énergétiques. Un débat technologique dans la Silicon Valley qui remodèle les anticipations concernant le cycle d’investissement dans l’IA. Une décision de politique monétaire à Washington qui détermine le coût du capital pour toutes les économies liées au système dollar. La Corée du Sud n’est l’auteur d’aucune de ces évolutions. Elle participe à toutes. Et lundi matin, le marché a évalué cette participation en conséquence.

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