#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Le CPI américain est publié, mais le marché monte au contraire : quelle est la logique derrière cela ?

Le soir du 11 septembre, les données du CPI américain d’août sont sorties, et beaucoup de gens ont paniqué en les voyant au premier coup d’œil : le CPI sous-jacent a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, au-dessus des 0,2 % attendus par le marché, soit la plus forte hausse mensuelle depuis avril. Mais, chose étrange, les contrats à terme sur les actions américaines ont au contraire progressé après la publication des données, tandis que l’or et l’argent ont également suivi la hausse.
C’est plutôt intéressant. De mauvaises données sont publiées, mais le marché ne baisse pas et monte au contraire : une logique plus profonde est forcément à l’œuvre derrière cela.

I. En quoi ce CPI a-t-il réellement dépassé les attentes ? Le CPI américain d’août a augmenté de 3,4 % sur un an, exactement comme prévu par le marché. Le CPI sous-jacent est passé de 2,5 % en juillet à 2,4 % sur un an, ce qui correspond également aux attentes.
À première vue, tout semble aller pour le mieux, mais les données mensuelles posent apparemment problème. Le CPI sous-jacent a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, soit 0,1 point de pourcentage de plus que les 0,2 % prévus par le marché, et sa plus forte hausse mensuelle depuis avril.
Pourquoi cet écart de 0,1 point de pourcentage a-t-il un impact aussi important ? Parce que les institutions avaient auparavant fixé un cadre d’analyse pour la Fed : si le CPI sous-jacent augmentait de 0,1 % ou moins en glissement mensuel, la Fed ne modifierait probablement pas ses taux ; à 0,2 %, l’incertitude persisterait ; à 0,3 % ou plus, une hausse des taux serait pratiquement certaine. Les données s’établissent désormais à 0,3 % : le « seuil de déclenchement » d’une hausse des taux a été atteint.
Dans le détail, l’indice du logement a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel, celui des communications de 2,3 %, et les prix des billets d’avion de 2,7 %. L’inflation des services commence à repartir à la hausse, ce qui est précisément ce que le marché redoute le plus.
En glissement annuel, l’indice de l’essence a augmenté de 27,4 % et l’indice de l’énergie de 16,3 %. Les prix du pétrole, qui avaient temporairement dépassé 100 dollars le baril, commencent désormais à se transmettre aux prix du transport et des services.
L’énergie et le logement, les deux composantes les plus surveillées par la Fed, sont tous deux orientés à la hausse. C’est pourquoi un écart de 0,1 point de pourcentage a pu faire passer la probabilité d’une hausse des taux directement de 71 % à 90 %.

II. Pourquoi le marché a-t-il au contraire progressé ?
Il faut ici faire un pas de plus dans le raisonnement.
Après la publication des données, l’attention du marché ne porte plus sur « la Fed augmentera-t-elle ses taux en septembre ? », mais sur « combien de fois les augmentera-t-elle ? ». La probabilité d’une hausse en septembre a atteint 90 %, et les anticipations d’une nouvelle hausse en décembre se renforcent également. En temps normal, le renforcement des anticipations de hausse des taux devrait être négatif pour le marché, mais les contrats à terme sur les actions américaines ont au contraire progressé, tandis que l’or et l’argent ont également rebondi.
La raison tient en quatre mots : le négatif est déjà intégré. Les actions américaines avaient déjà baissé pendant trois à quatre jours consécutifs au cours de la semaine écoulée, et le marché avait déjà largement intégré l’« inflation supérieure aux attentes » et le « renforcement des anticipations de hausse des taux ». L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie s’était effondré de 2,66 % avant la publication des données, tandis que le rendement des bons du Trésor américain à 30 ans avait temporairement grimpé à 5,36 %, un nouveau record depuis 2007. Lorsque tout le monde sait déjà que le couperet va tomber, le moment où il tombe réellement est paradoxalement moins effrayant. Regardons maintenant un autre détail. Le Dow Jones américain a ouvert en hausse de plus de 1 %, le S&P 500 a gagné 0,8 % et le Nasdaq 0,8 %. L’or est temporairement passé sous 4 300 dollars, mais il a rapidement rebondi vers 4 344 dollars. Après son envolée temporaire, le rendement des bons du Trésor américain a également commencé à effacer ses gains. Cette évolution en « baisse suivie d’une hausse » reflète essentiellement une libération concentrée du sentiment du marché. Ceux qui devaient vendre ont déjà vendu, ceux qui devaient fuir sont déjà partis, et les capitaux restants commencent à réévaluer la situation : une probabilité de hausse des taux de 90 % peut-elle être pire que cela ? Le marché ne dit pas que « la hausse des taux est une bonne chose », mais plutôt : « je le savais déjà, on peut passer à autre chose ».$BTC