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Le CPI n’a pas été le choc — le PPI a été le véritable rebondissement
Tout le monde se concentre sur le CPI d’août, mais si vous ne regardez que le CPI, vous passez à côté de la véritable histoire macroéconomique. Le marché ne réagit plus à une seule publication sur l’inflation. Il réagit à une réaction en chaîne.
Le CPI d’août est ressorti conforme au consensus : la croissance mensuelle a été solide, tandis que l’inflation globale annuelle est restée persistante autour du milieu de la fourchette des 3 %. Le CPI sous-jacent ralentit progressivement vers l’objectif de la Fed, mais reste supérieur à 2 %. Pris isolément, ce n’était pas un choc.
Le choc est venu de l’autre côté : le PPI.
L’inflation des prix à la production s’est réaccélérée vers le milieu de la fourchette des 5 % sur un an, contre le haut de la fourchette des 4 % précédemment, avec également une solide hausse mensuelle. Cela change tout. Le PPI est un indicateur avancé. Lorsque les producteurs paient davantage, ces coûts ne disparaissent pas : soit ils réduisent les marges des entreprises, soit ils sont répercutés sur le consommateur avec un décalage.
Ajoutez le pétrole à cela. Avec le Brent se maintenant au-dessus de trois chiffres et ayant même bondi récemment vers 110 dollars, l’énergie devient le pont qui relie le PPI au CPI. Transport plus cher + coûts de production plus élevés = nouvelle pression sur l’inflation globale.
C’est pourquoi la volatilité a explosé juste après la publication des données.
1. Cette publication du CPI a-t-elle changé la donne pour la Fed ?
Oui, mais elle a compliqué la tâche de la Fed, pas facilité celle-ci.
Si nous n’avions vu que le CPI, le marché aurait pu continuer à intégrer un changement de cap accommodant en douceur. Mais le CPI + un PPI élevé racontent une histoire différente :
• L’inflation globale reste encore loin de 2 % • L’inflation sous-jacente s’améliore, mais reste persistante • La pression en amont des prix à la production s’accélère de nouveau
C’est un piège classique pour la politique monétaire. Si la Fed baisse ses taux trop rapidement alors que l’inflation en amont est supérieure ou égale à 5 %, elle risque une deuxième vague d’inflation. Si elle reste trop restrictive trop longtemps, elle risque de nuire à la croissance et au marché du travail.
C’est exactement pourquoi les contrats à terme sur les Fed Funds ont été réévalués si brutalement après le PPI. La probabilité d’une hausse de 25 points de base en septembre a bondi en séance dans la zone des 80-90 %. Ces probabilités continueront d’évoluer à chaque publication sur l’emploi et les salaires, mais le signal est clair : l’inflation n’est pas « terminée ».
Pour les traders, cela signifie que nous entrons dans un régime guidé par les publications. CPI, PPI, créations d’emplois non agricoles, rémunération horaire moyenne, pétrole et rendement des obligations à 10 ans : chacun peut déclencher une nouvelle phase de volatilité.
2. Comment les marchés intègrent-ils cela ?
Bitcoin — L’$80K aimant
BTC est coincé dans un étau macroéconomique. Il s’est négocié entre le milieu de $76K et près de 79,8 mille dollars le 11 septembre, dans une fourchette intrajournalière supérieure à 4 %. C’est énorme pour BTC et cela prouve que la sensibilité aux facteurs macroéconomiques est de retour.
Pour moi, $80K n’est pas seulement un nombre, c’est l’aimant de la liquidité. En dessous, nous sommes dans une zone de volatilité élevée et de mouvements erratiques. Au-dessus, avec un véritable volume au comptant, la structure s’inverse.
Mon cadre :
• Maintien de 76 mille dollars-$77K avec des flux positifs des ETF = consolidation constructive • Cassure et maintien au-dessus de $80K avec une expansion du volume au comptant = momentum vers 82 mille dollars-$85K • Perte de $76K = posture défensive, avec un risque de balayage vers $74K et le niveau psychologique de $70K
Ce que beaucoup négligent, c’est le facteur ETF. Nous venons d’observer près de $1B d’entrées nettes sur quelques séances. Cette demande institutionnelle est la seule raison pour laquelle BTC tient alors que les rendements sont proches de 5 %. Sans ces flux, ces mouvements erratiques seraient bien plus marqués.
Ethereum — Le pari bêta
ETH est le baromètre de l’appétit pour le risque. Il sous-performe lorsque la liquidité est limitée et surperforme lorsque BTC casse à la hausse.
Ma zone critique se situe entre 2,4 mille dollars et 2,53 mille dollars.
Au-dessus de 2,53 mille dollars, ETH peut reconquérir rapidement 2,6 mille dollars, 2,7 mille dollars et 2,8 mille dollars, surtout si BTC ouvre la voie.
En dessous de 2,4 mille dollars, le risque s’étend vers 2,3 mille dollars et 2,2 mille dollars.
Je ne prendrai pas les devants sur ETH. Je veux d’abord que BTC confirme $80K , puis rechercher une reconquête de 2,53 mille dollars par ETH comme signal de rotation.
Actions — Résilience avec un plafond
Les actions ont surpris beaucoup d’investisseurs. Le Dow a clôturé autour de 52,5 mille, le S&P près de 7,6 mille et le Nasdaq près de 26,3 mille le 11 septembre, tous en hausse d’environ 1 % sur la journée, malgré un PPI élevé. La tendance hebdomadaire reste toutefois négative : S&P -0,8 %, Dow -1,6 %.
Le véritable plafond est constitué par les rendements. Le rendement à 10 ans est proche de 5 %, celui à 2 ans de 4,6 %. Tant que le rendement à 10 ans reste inférieur à 5 %, la croissance peut respirer. Une clôture quotidienne durable au-dessus de 5 % entraînerait une réévaluation agressive des multiples des valeurs technologiques.
Or — Tiraillement
L’or autour de 4,35 mille dollars-4,4 mille dollars est pris entre deux récits. Prime liée à l’inflation et aux tensions géopolitiques contre hausse des rendements réels. Sans rendement, l’or apprécie l’inflation. Avec des rendements élevés, l’or souffre.
Cassure de 4,4 mille dollars = poursuite haussière
Cassure de 4,3 mille dollars à la baisse = rejet et prudence
3. Là où je vois le véritable avantage
Ce n’est pas un marché où il faut être haussier en permanence ou baissier en permanence. C’est le marché des traders de volatilité.
Ma chaîne reste inchangée et elle fonctionne :
CPI -> PPI -> Pétrole -> Rendements -> Fed -> DXY -> Liquidité -> Actions -> BTC -> ETH -> Altcoins
• Déclencheur haussier : le pétrole passe sous 100 dollars, le rendement à 10 ans baisse depuis 5 %, le PPI commence à s’infléchir, BTC clôture au-dessus de $80K avec une hausse du volume au comptant + des entrées d’ETF toujours intactes. Alors $85K devient réaliste et la rotation vers ETH s’accélère.
• Déclencheur baissier : le PPI reste élevé, le pétrole reste soutenu, le rendement à 10 ans casse 5 % et s’y maintient, la Fed adopte un ton plus restrictif. Alors BTC $76K échoue, ETH échoue à 2,4 mille dollars et les valeurs de croissance subissent une compression de leurs multiples.
Mes règles d’exécution — Pas des prédictions
1. Ne tradez jamais pendant les 15 premières minutes suivant le CPI/PPI. Laissez les plus hauts et les plus bas se former. 2. Le volume dit la vérité. Un mouvement sans volume au comptant ni soutien des ETF est un piège. 3. Définissez l’invalidation avant l’entrée. Pas d’invalidation = pas de trade. 4. Volatilité en hausse = taille de position en baisse. L’effet de levier est destructeur les jours de publication du CPI. 5. Prenez des bénéfices partiels. TP1/TP2/TP3 sont des zones destinées à réduire le risque, pas à céder à la cupidité.
Ce marché récompense la préparation, pas la prédiction. Mon biais est prudemment constructif tant que la liquidité tient, mais je passerai immédiatement en mode défensif si $76K pour BTC, 2,4 mille dollars pour ETH et 4,3 mille dollars pour l’or cassent simultanément.
La liquidité dit la vérité. Le prix ne fait que raconter une histoire.
$ETH $BTC $XBRUSD
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