#每周来晒 #8月CPI数据出炉 Les données de l’IPC américain d’août sont globalement conformes aux attentes (3,4 % sur un an), mais la hausse mensuelle (0,4 %) a atteint son plus haut niveau depuis juin, tandis que la hausse mensuelle de l’IPC sous-jacent (0,3 %) a rebondi plus que prévu, ce qui montre que le ralentissement de l’inflation s’essouffle et que sa persistance demeure. Associées aux récentes données solides de l’emploi et des prix à la production (PPI), ces données ont nettement renforcé les anticipations d’une hausse des taux de la Fed en septembre et ont eu des effets nettement divergents sur les prix des différentes classes d’actifs.

I. Impact sur les anticipations concernant la politique de la Fed
1. Hausse nette des anticipations de relèvement des taux : après la publication des données, les marchés ont fortement accru leurs anticipations d’une hausse de 25 points de base par la Fed en septembre (réunion du FOMC des 15-16 septembre), la probabilité d’une hausse ayant momentanément avoisiné 90 %. Les anticipations du marché sont repassées d’une tarification de la « baisse des taux » à celle d’une « hausse des taux », ce qui reflète l’idée que, dans un contexte de regain de l’inflation sous-jacente et de prix élevés de l’énergie, la Fed aura du mal à assouplir sa politique monétaire à court terme.
2. Nouvelle tarification de la trajectoire de la politique monétaire : l’« accélération mensuelle » de l’inflation a brisé les anticipations d’un refroidissement rapide de l’inflation, renforçant à nouveau les anticipations de taux « plus élevés et plus longtemps » de la Fed. L’orientation finale de la politique dépendra de la formulation du communiqué de la réunion du FOMC de la semaine prochaine, du diagramme en points et des déclarations du président, mais les anticipations de baisse des taux sont nettement freinées à court terme.
II. Impact sur les marchés et opportunités pour les différentes classes d’actifs
1. Bons du Trésor américain (neutre à baissier) : la hausse de l’inflation, plus forte que prévu, a entraîné une forte progression des rendements des bons du Trésor américain (le rendement à 10 ans s’est rapproché du seuil de 5 %), faisant subir une pression vendeuse au marché obligataire. Les taux à court terme sont plus sensibles au taux directeur, tandis que les taux à long terme sont influencés par les anticipations d’inflation et la prime de terme ; l’ensemble affiche une tendance baissière.
2. Actions américaines (neutre à baissier, divergence selon les segments) : les valeurs de croissance fortement valorisées et le secteur de l’IA font face à un « test de résistance des taux ». Avec la hausse du taux sans risque (rendement des bons du Trésor américain), le taux d’actualisation des valeurs de croissance fortement valorisées augmente, ce qui pèse sur leurs valorisations, en particulier dans les secteurs dépendant des anticipations de croissance à long terme et affichant des valorisations élevées ; les entreprises de qualité dotées de solides bénéfices et de flux de trésorerie stables résistent en revanche relativement mieux.
3. Dollar (neutre à haussier) : l’inflation sous-jacente plus élevée que prévu a soutenu l’attrait des actifs en dollars. Combinée au renforcement des anticipations de hausse des taux, elle a favorisé une progression à court terme de l’indice du dollar et une surperformance relative des actifs en dollars.
4. Or (neutre à baissier, volatilité à court terme) : l’or est très sensible aux taux réels (taux nominaux - anticipations d’inflation). La hausse des rendements des bons du Trésor américain a accru le coût d’opportunité de la détention d’or, exerçant une pression à court terme sur son cours et provoquant une forte baisse à court terme ; toutefois, l’aversion au risque liée aux risques géopolitiques (comme le conflit au Moyen-Orient) fournit un certain soutien plancher au cours de l’or. À court terme, le duel entre acheteurs et vendeurs s’intensifie ; il faudra attendre un sommet des taux réels ou un regain des anticipations d’inflation pour que la tendance se précise.
5. Pétrole brut (influencé à la fois par les facteurs macroéconomiques et géopolitiques) : en tant que source de l’inflation, le niveau élevé des prix du pétrole (comme lorsque le cours dépasse 100 dollars) constitue un facteur important de la hausse de l’IPC. Sur le plan macroéconomique, les taux élevés pèsent dans une certaine mesure sur la demande de pétrole brut, mais les risques d’approvisionnement liés aux conflits géopolitiques continuent de soutenir les cours ; l’ensemble se maintient à des niveaux élevés dans un contexte de volatilité.