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Actions liées à l’IA : le scénario haussier est solide — mais le scénario baissier l’est aussi

Le pari sur l’IA ne consiste plus seulement à se demander si l’intelligence artificielle représente l’avenir. La question la plus importante est :

Quelle part de cet avenir est-elle déjà intégrée dans les cours du marché ?

C’est là que Nvidia devient extrêmement intéressante.

Nvidia a clôturé autour de 223,67 dollars le 9 septembre 2026, avec une capitalisation boursière proche de 5,39 billions de dollars. Elle reste proche de son plus haut sur 52 semaines, à environ 236,54 dollars, tandis que sa progression sur cinq ans atteint environ 876 %.

Les fondamentaux sont extraordinaires.

Nvidia a annoncé environ 96,22 milliards de dollars de revenus trimestriels, en hausse de 106 % sur un an, avec des revenus des centres de données d’environ 89 milliards de dollars et un bénéfice net proche de 59,69 milliards de dollars.

Broadcom raconte une histoire similaire. Ses revenus ont atteint environ 22,19 milliards de dollars, en hausse de 47,9 %, tandis que ses revenus liés aux semi-conducteurs pour l’IA ont bondi de 143 % pour atteindre environ 10,8 milliards de dollars.

Cela donne aux haussiers un argument de poids.

🟢 LE SCÉNARIO HAUSSIER

Le boom de l’IA devient un cycle d’infrastructures physiques.

Les hyperscalers se dirigent vers environ 720–745 milliards de dollars de dépenses d’investissement cumulées en 2026, certaines estimations incluant Oracle, qui approcherait 835 milliards de dollars. Certaines prévisions placent déjà les dépenses de 2027 au-dessus de 1 billion de dollars.

Et cet argent ne profite pas uniquement à Nvidia.

L’IA nécessite :

GPU → HBM → mémoire → réseaux → serveurs → énergie → refroidissement → centres de données

La mémoire est particulièrement intéressante. La demande de HBM devrait augmenter d’environ 70 % en 2026, tandis que la capacité HBM serait devenue extrêmement limitée. Les prix de la DRAM et de la NAND ont également fortement augmenté.

Les ventes trimestrielles de Vertiv ont progressé d’environ 24 % pour atteindre 3,27 milliards de dollars, tandis que Dell a entamé son exercice avec un carnet de commandes de serveurs IA proche de 43 milliards de dollars.

Cela suggère que la demande liée à l’IA se propage à l’ensemble de l’écosystème des infrastructures.

Du point de vue de la valorisation, le PER historique de Nvidia est d’environ 28, tandis que son multiple prévisionnel est proche de 14. Les objectifs des analystes autour de 323–328 dollars impliqueraient une hausse substantielle par rapport à 223,67 dollars.

Un scénario haussier vers 320–400 dollars ne peut donc pas être simplement écarté.

🔴 LE SCÉNARIO BAISSIER

Mais il existe un autre aspect.

Nvidia a déjà créé une richesse considérable pour ses actionnaires. Avec une valorisation d’environ 5,4 billions de dollars, les attentes sont extrêmement élevées.

Le principal risque n’est pas que l’IA disparaisse.

Le risque est que l’IA reste performante, mais que la croissance des bénéfices ne justifie pas la valorisation.

Si les hyperscalers ralentissent leurs dépenses d’investissement, que les prix de location des GPU baissent, que les amortissements augmentent ou que les infrastructures d’IA génèrent des rendements inférieurs aux attentes, les investisseurs pourraient commencer à remettre en question les bénéfices futurs.

L’attention se porte également de plus en plus sur les financements circulaires et les investissements interdépendants dans l’IA, notamment les relations financières de Nvidia avec ses principaux clients du secteur de l’IA.

Cela ne signifie pas automatiquement que la demande est artificielle, mais la qualité des flux de trésorerie devient de plus en plus importante.

Un autre signe d’alerte est la performance relative. Alors que le secteur des semi-conducteurs a fortement progressé en 2026, la performance de Nvidia a été inférieure à celle de certains segments plus larges de l’industrie des puces.

Cela pourrait représenter une opportunité — ou signifier que les capitaux commencent à se détourner du principal gagnant de l’IA sur le marché.

⚖️ MON AVIS

Je reste structurellement haussier sur l’IA, mais je ne pense pas que des fondamentaux haussiers garantissent une progression en ligne droite.

Mon cadre est simple :

Scénario haussier : les dépenses d’investissement dans l’IA continuent de s’accélérer, la HBM reste limitée, les bénéfices progressent rapidement → 320–400 dollars deviennent possibles.

Scénario de base : les dépenses se poursuivent, mais la croissance ralentit → les bénéfices rattrapent progressivement la valorisation.

Scénario baissier : les dépenses d’investissement ralentissent, le financement se resserre, l’économie des GPU se détériore et les multiples se contractent → Nvidia pourrait subir une correction majeure même si l’adoption de l’IA se poursuit.

Les prochains éléments que je surveillerais sont les résultats de Nvidia en novembre, les dépenses d’investissement des hyperscalers, les prix de la HBM, les tarifs de location des GPU, les flux de trésorerie disponibles, les prévisions, les volumes de transactions et l’étendue du secteur des semi-conducteurs.

L’histoire de l’IA est puissante.

Mais le véritable test consiste à déterminer si les flux de trésorerie futurs peuvent suivre le rythme des attentes actuelles.

C’est là que les scénarios haussier et baissier seront finalement départagés.

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