#甲骨文Q1业绩超预期盘后涨超5% La thèse selon laquelle « la puissance de calcul de l’IA est une bulle » vient d’être réduite en miettes par les 664 milliards de dollars de commandes d’Oracle — lorsque les clients font la queue pour plusieurs années, la fin de l’histoire est déjà écrite.

Le carnet de commandes d’Oracle atteint 664 milliards de dollars — ce chiffre constitue la confirmation la plus forte jamais observée de la demande en puissance de calcul pour l’IA. Ce soir, Oracle a publié des résultats financiers que j’ai longuement examinés. Ce n’est pas parce que les chiffres sont particulièrement beaux — mais parce qu’un chiffre m’a fait comprendre que la demande en puissance de calcul pour l’IA pourrait durer bien plus longtemps que la plupart d’entre nous ne l’estiment. Ce chiffre s’appelle le RPO — les obligations de performance restantes. 664 milliards de dollars. Il s’agit du montant des commandes qu’Oracle a déjà contractualisées, mais qu’elle n’a pas encore livrées. En d’autres termes : 664 milliards de dollars d’activités attendent actuellement qu’Oracle les réalise. Laissez-moi vous expliquer ces résultats financiers depuis le début, car beaucoup ont peut-être déjà entendu parler d’Oracle sans vraiment s’y être intéressés.

Commençons par les chiffres et posons les données clés du jour. Oracle a annoncé un chiffre d’affaires de 19,35 milliards de dollars au premier trimestre de son exercice fiscal 2027, en hausse de 30 % sur un an. Le chiffre d’affaires du cloud a progressé de 62 % à 11,6 milliards de dollars, avec notamment une hausse de 121 % du chiffre d’affaires de l’infrastructure cloud à 7,4 milliards de dollars, ainsi qu’une progression de 10 % du chiffre d’affaires des applications cloud à 4,2 milliards de dollars. Oracle a annoncé un bénéfice ajusté par action de 1,92 dollar, en hausse de 30 % sur un an. Les analystes tablaient sur 1,74 dollar. Un chiffre d’affaires de 19,35 milliards de dollars, en hausse de 30 % sur un an — c’est déjà un très bon chiffre. Mais ce qui a véritablement fait bouillir le marché, ce n’est pas cela : c’est la hausse de 121 % de l’infrastructure cloud. La croissance du chiffre d’affaires de l’infrastructure cloud est passée de 52 % au quatrième trimestre de l’exercice 2025 à 121 % ce trimestre, ce qui représente une accélération pour le neuvième trimestre consécutif. Cette croissance sans précédent reflète une forte demande pour l’IA et la puissance de calcul GPU. Oracle indique que le taux d’utilisation de son infrastructure IA atteint 97,9 %, tandis que les contrats de renouvellement et de revente de GPU affichent une prime moyenne de 20 %. Neuf trimestres consécutifs d’accélération de la croissance — il ne s’agit pas simplement d’une croissance pendant neuf trimestres consécutifs (ce qui serait déjà très difficile), mais d’une accélération du rythme de croissance pendant neuf trimestres consécutifs. Passer de 52 % à 121 %, avec chaque trimestre plus rapide que le précédent. C’est extrêmement rare dans l’histoire des entreprises ; presque aucune société ne peut maintenir un tel rythme. Un taux d’utilisation des GPU de 97,9 % signifie que presque aucune des capacités de calcul IA d’Oracle ne reste inutilisée : les clients les exploitent à plein. Si votre taux d’utilisation de la capacité atteint 100 %,

il ne vous reste qu’une seule étape : augmenter vos capacités. Et puis il y a le chiffre le plus important — le RPO.

Les obligations de performance restantes (RPO) ont augmenté de 209 milliards de dollars sur un an, pour atteindre 664 milliards de dollars.

Les obligations de performance restantes (RPO) ont augmenté de 209 milliards de dollars sur un an, pour atteindre 664 milliards de dollars. Les obligations de performance restantes d’Oracle atteignent 664 milliards de dollars, dont plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats cloud liés à l’IA. 664 milliards de dollars, qu’est-ce que cela représente ? Cela équivaut à environ trois années de chiffre d’affaires total d’Oracle. En d’autres termes : même si Oracle ne signait plus aucun nouveau contrat à partir d’aujourd’hui, elle disposerait déjà de trois années de revenus garantis en se contentant d’exécuter les contrats existants. De plus, sur ces 664 milliards de dollars, plus de 30 milliards correspondent à de nouveaux contrats cloud liés à l’IA signés au cours du dernier trimestre — il s’agit d’un apport récent, pas d’un stock accumulé par le passé. Les clients de l’IA bloquent à l’avance leurs capacités de calcul au moyen de contrats de plus en plus importants et de longue durée. Ils ne sont pas en phase d’essai : ils sécurisent leurs commandes à grande échelle, à l’avance et sur le long terme. La réaction du cours ce soir comporte une petite histoire très intéressante. Après la publication de la présentation, le cours a rebondi à 159,58 dollars dans les échanges après clôture, soit une hausse de 4,34 % par rapport au cours de clôture en séance de 152,94 dollars, alors qu’il avait auparavant baissé de 5,38 % pendant la séance ordinaire. Une baisse de 5,38 % en séance, suivie d’une hausse de 4,34 % après clôture (avec un gain de plus de 7 % au plus haut) — cette baisse suivie d’un rebond a été le moment le plus intéressant de la journée pour le marché.

Pourquoi cette baisse initiale ? Oracle prévoit des dépenses d’investissement nettes d’environ 70 milliards de dollars pour l’exercice en cours (qui s’achèvera en mai prochain), principalement consacrées à l’expansion de ses infrastructures, et prévoit également de finaliser une émission d’actions de 20 milliards de dollars. Des dépenses d’investissement de 70 milliards de dollars, supérieures aux attentes : la première réaction du marché a été de se dire que cela représentait une consommation excessive de liquidités et que le flux de trésorerie disponible serait négatif à court terme. Oracle a annoncé un flux de trésorerie opérationnel record de 23 milliards de dollars, mais en raison de ses investissements continus dans l’expansion de ses infrastructures cloud, son flux de trésorerie disponible est ressorti négatif à hauteur de 5 milliards de dollars. Moins 5 milliards — cela signifie que le rythme d’expansion d’Oracle dépasse largement la vitesse à laquelle ses liquidités entrent, et qu’elle doit émettre des actions (20 milliards de dollars) pour combler son déficit de financement.

Mais après réflexion, le marché a décidé de ne pas s’en soucier. Car les 664 milliards de dollars de RPO sont bien là, tout comme le taux d’utilisation des GPU de 97,9 % et la croissance de 121 % pendant neuf trimestres consécutifs. Si vous dépensez 70 milliards de dollars pour construire des centres de données, c’est parce que 664 milliards de dollars de commandes vous attendent ; dépenser pour augmenter vos capacités est donc une décision commerciale parfaitement rationnelle. C’est pourquoi le cours s’est inversé après clôture et est reparti à la hausse.

Ces résultats financiers sont plus importants pour l’ensemble du secteur de l’IA que pour Oracle elle-même.

Ces derniers mois, le marché nourrissait une inquiétude : pétrole à plus de 100 dollars, hausse des taux d’intérêt, malédiction de septembre — dans un environnement macroéconomique aussi défavorable, la demande en IA allait-elle commencer à se contracter ? Les entreprises allaient-elles réduire leurs achats de puissance de calcul en raison de tensions financières ? Les résultats d’Oracle de ce soir apportent une réponse très claire, chiffres à l’appui : non. Ce trimestre, Oracle a ajouté une capacité de centres de données de plus de 300 000 GPU, soit trois fois plus qu’au trimestre précédent, et ces capacités fonctionnent dès leur mise en service avec un taux d’utilisation de 97,9 %. Ce n’est pas une demande qui se refroidit : rien n’indique qu’elle se refroidisse, et elle accélère même davantage. Un autre détail est très important : la croissance du chiffre d’affaires de l’infrastructure cloud est soutenue par de nouveaux grands projets de puissance de calcul et par une forte demande pour les services de calcul et de bases de données. La demande pour les services de bases de données progresse également — cela signifie que la demande liée à l’IA ne se limite pas à la couche de puissance de calcul GPU ; la demande pour les bases de données, le stockage et les réseaux, c’est-à-dire les couches d’infrastructure, croît elle aussi simultanément. C’est le signe d’une « expansion de la demande sur l’ensemble de la pile », et non d’une explosion limitée à un seul point.

Qu’est-ce que ces résultats financiers signifient pour les particuliers ?

Premièrement, si vous détenez du NVIDIA — Oracle a ajouté 300 000 GPU ; d’où viennent-ils ? Pour l’essentiel, de NVIDIA. L’expansion d’Oracle constitue une source directe de commandes pour NVIDIA. Les résultats d’Oracle de ce soir annoncent favorablement la croissance du chiffre d’affaires de NVIDIA au troisième trimestre.

Deuxièmement, si vous envisagez de détenir des actions Oracle — la logique commerciale de cette entreprise est en pleine transformation : elle passe de la « vente de logiciels traditionnels aux entreprises » à la « fourniture d’infrastructures de puissance de calcul pour l’IA ». Un RPO de 664 milliards de dollars signifie que la visibilité sur les revenus des prochaines années est extrêmement élevée ; dans un environnement de taux élevés, cette prévisibilité est un actif très précieux. Mais attention : 70 milliards de dollars de dépenses d’investissement + 5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible négatif + 20 milliards de dollars de financement par émission d’actions signifient qu’Oracle est actuellement une machine qui « se développe à grande vitesse et brûle très rapidement ses liquidités », avec une pression financière non négligeable à court terme.

Troisièmement, pour l’ensemble du secteur de la puissance de calcul cloud pour l’IA — les données d’Oracle vous montrent que la demande en infrastructures IA ne disparaîtra pas parce que le pétrole est cher ou que les taux d’intérêt sont élevés. Les géants de la technologie sécurisent leur position dans la course aux armements de la puissance de calcul IA au moyen de contrats de longue durée et de commandes bloquées à l’avance. Il s’agit d’une appréciation structurelle du côté de la demande, et non d’une fluctuation émotionnelle à court terme.

Quatrièmement, le chiffre qu’il faut surtout retenir : un taux d’utilisation des GPU de 97,9 %. Cela signifie que la quasi-totalité de la puissance de calcul existante d’Oracle est utilisée à plein.

Dans ces conditions, Oracle continue d’augmenter ses capacités au rythme de 300 000 GPU par trimestre, tout en restant confrontée à une demande supérieure à l’offre. Voilà la réalité de la pénurie de puissance de calcul pour l’IA — ce n’est pas « il y a suffisamment de puissance de calcul », mais plutôt « construisez autant que nécessaire, utilisez autant que construit, accumulez les commandes, construisez davantage » : un cercle vertueux. Croissance de 121 % de la puissance de calcul cloud d’Oracle, RPO de 664 milliards de dollars, taux d’utilisation des GPU de 97,9 % — c’est la preuve la plus forte que la demande en puissance de calcul pour l’IA ne s’est pas éteinte et qu’elle accélère. Une baisse de 5 % en séance, suivie d’une hausse de 7 % après clôture — la première réaction du marché a été de craindre les dépenses d’investissement, puis, après réflexion, il a perçu la prévisibilité qui se cache derrière ces 664 milliards de dollars.

Pensez-vous que la transformation d’Oracle, passée de « société de logiciels historique » à « plateforme de puissance de calcul pour l’IA », soit l’une des histoires les plus sous-estimées de l’année ? Dites-nous ce que vous en pensez dans les commentaires $ORCL