#美国8月PPI录得5.4%高于预期

L'inflation américaine redevient soudainement un risque de marché majeur

Le dernier rapport PPI d'août a changé le ton du marché.

Les prix à la production ont augmenté de 0,4 % sur un mois, conformément aux attentes, mais le taux annuel du PPI s'est accéléré à 5,4 %, au-dessus des 5,3 % prévus et nettement supérieur au rythme d'environ 4,7 %–4,8 % de juillet.

Il s'agit donc de la plus forte hausse de l'inflation de gros en trois mois.

Le PPI sous-jacent, hors alimentation et énergie, a augmenté d'environ 0,2 % sur un mois et d'environ 4,6 % sur un an, contre environ 4,2 % en juillet.

L'important n'est pas simplement que l'inflation soit élevée. C'est de savoir d'où vient la pression.

Les prix de l'énergie et de l'alimentation redeviennent une composante majeure de l'inflation. Le brut Brent est passé au-dessus de 100 dollars pour atteindre environ 101,21 dollars, tandis que le WTI s'est établi près de 96,05 dollars. L'essence est repassée au-dessus de 4 dollars le gallon, tandis que le diesel a atteint un record de 5,94 dollars le gallon.

Cela place la Réserve fédérale dans une situation difficile.

Des taux d'intérêt plus élevés peuvent refroidir la demande, mais ils ne peuvent pas résoudre directement un choc d'offre provoqué par des perturbations géopolitiques et la hausse des coûts de l'énergie.

Et c'est précisément pourquoi les marchés deviennent nerveux.

La décision de la Fed en septembre est soudainement moins certaine

Le marché a commencé à réévaluer agressivement les perspectives de taux d'intérêt.

Les contrats à terme sur les Fed funds impliquent désormais une probabilité d'environ 60 % d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC des 15–16 septembre.

C'est inhabituel, car de nombreux économistes s'attendent encore à ce que la Fed maintienne ses taux inchangés.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a également grimpé à environ 4,857 %, son plus haut niveau depuis novembre 2023.

Ce chiffre est extrêmement important, car les rendements des bons du Trésor influencent la valorisation de presque tous les principaux actifs risqués.

Lorsque le taux sans risque augmente, les investisseurs exigent une rémunération plus élevée pour détenir des actions, des cryptomonnaies et d'autres actifs volatils.

Dans le même temps, les perspectives d'inflation mesurées par le PCE restent préoccupantes, les derniers chiffres faisant état d'une inflation d'environ 3,7 % sur 12 mois et de 4,1 % sur six mois.

Le marché du travail n'apporte pas non plus beaucoup de soulagement. Les créations d'emplois d'août ont augmenté d'environ 162 000, tandis que le chômage est resté à 4,1 %.

La Fed fait donc face à une combinaison d'inflation persistante, de prix de l'énergie plus élevés et d'un marché du travail qui ne s'est pas effondré.

Cela rend le prochain rapport CPI extrêmement important.

Le CPI pourrait déterminer le prochain mouvement majeur du marché

Le marché anticipe une progression mensuelle du CPI d'environ 0,4 % et une inflation annuelle d'environ 3,4 %, tandis que le CPI sous-jacent devrait s'établir autour de 0,2 %–0,3 %.

La question clé est simple :

L'inflation sous-jacente montrera-t-elle un ralentissement suffisant pour réduire la pression sur la Fed ?

Un chiffre sous-jacent inférieur aux attentes pourrait calmer les rendements des bons du Trésor et raviver les anticipations d'une Fed moins agressive.

Mais un CPI élevé pourrait pousser les marchés à intégrer beaucoup plus agressivement une hausse des taux en septembre.

Cela affecterait immédiatement les obligations, le dollar, l'or, les actions et les cryptomonnaies.

C'est pourquoi la prochaine publication du CPI pourrait être plus importante que le chiffre principal du PPI lui-même.

L'or pris entre l'inflation et la hausse des taux

L'or a déjà réagi.

L'or au comptant est tombé vers environ 4 340 dollars l'once après s'être négocié autour de 4 372 dollars mercredi et de 4 429,89 dollars mardi.

La raison est simple.

L'or ne verse pas d'intérêts. Lorsque les marchés anticipent des taux plus élevés et que les rendements des bons du Trésor augmentent, le coût d'opportunité de la détention d'or progresse.

Mais l'or bénéficie d'un autre facteur puissant : les risques géopolitiques, les préoccupations budgétaires, les craintes de dépréciation monétaire et la hausse des prix de l'énergie.

Cela crée un rapport de force.

Si les rendements continuent d'augmenter, l'or pourrait subir une pression vers la zone des 4 250–4 300 dollars.

Si les craintes d'inflation se combinent à l'incertitude géopolitique tandis que les rendements réels se stabilisent, l'or pourrait à nouveau tester les 4 500–4 600 dollars.

Pour ma part, l'or reste l'un des marchés les plus clairs à surveiller, car il fournit un signal relativement net sur la relation entre l'inflation, les rendements et la demande défensive.

Les actions américaines disposent de davantage de protection — mais les valorisations comptent

Les actions américaines ont commencé à réagir, quoique moins fortement que les cryptomonnaies.

Le Dow Jones a chuté de plus de 400 points, soit environ 0,8 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,5 % et que le Nasdaq a perdu environ 0,6 %.

Le S&P 500 se situe désormais environ 2 % sous son cours de clôture record du 13 août, bien qu'il reste en hausse d'environ 12 % depuis le début de l'année.

Les bénéfices des entreprises continuent de soutenir le marché.

Environ 86 % des 492 entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats ont dépassé les attentes, contre une moyenne à long terme d'environ 67,5 %.

Cela explique pourquoi certains stratégistes restent optimistes, HSBC ayant relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 8 100 et Barclays à 7 950.

Mais la valorisation est le sujet de préoccupation.

Le ratio cours/bénéfices prévisionnel est d'environ 20,4x, contre une moyenne sur dix ans proche de 18,9x.

Lorsque le rendement des bons du Trésor à 10 ans approche 4,9 %, il devient plus difficile de justifier des valorisations élevées des actions.

Les actions bénéficient donc toujours du soutien des bénéfices, mais la hausse des rendements peut progressivement réduire cette protection.

Les cryptomonnaies affichent la plus forte sensibilité

Les cryptomonnaies restent la composante la plus rapide du marché macroéconomique.

Le Bitcoin s'échange autour de 77 041 dollars, en baisse d'environ 2,91 % sur la journée, avec une capitalisation boursière proche de 1,565 billion de dollars.

Sa fourchette sur 24 heures s'est située autour de 76 694–79 464 dollars.

L'Ethereum s'échange autour de 2 427,93 dollars, en baisse de 3,21 %, tandis que Solana se situe près de 99,53 dollars, en baisse de 4,44 %.

XRP s'échange autour de 1,3636 dollar, BNB autour de 709 dollars, Dogecoin autour de 0,08379 dollar, Cardano autour de 0,21035 dollar, Chainlink autour de 11,689 dollars, Avalanche autour de 7,606 dollars et Hyperliquid autour de 81,24 dollars.

Tron constitue l'exception notable, s'échangeant autour de 0,3384 dollar et restant presque stable.

La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est d'environ 2,743 billions de dollars, avec un volume d'échanges sur 24 heures d'environ 89,55 milliards de dollars.

La dominance du Bitcoin est proche de 59 %, tandis que celle de l'Ethereum est d'environ 11,28 %.

L'indice de peur et de cupidité est autour de 68, tandis que l'indice de saison des altcoins se situe près de 37.

Les produits dérivés montrent un marché sous pression, pas euphorique

Les données sur les produits dérivés sont particulièrement intéressantes.

L'intérêt ouvert sur le Bitcoin est d'environ 53,57 milliards de dollars, celui de l'Ethereum d'environ 33,66 milliards de dollars et celui de Solana d'environ 6,30 milliards de dollars.

Les taux de financement restent relativement calmes :

Bitcoin : 0,0057 %

Ethereum : 0,0024 %

Solana : -0,0012 %

Ce taux de financement négatif sur SOL signifie que les vendeurs à découvert paient les acheteurs, ce qui suggère que l'effet de levier n'a pas atteint un niveau haussier extrême.

L'activité des preneurs est également clairement dominée par les vendeurs.

Le ratio achat/vente des preneurs sur le Bitcoin est d'environ 0,91, tandis que celui de l'Ethereum est autour de 0,95.

Le RSI horaire est profondément survendu, à environ 26 pour le Bitcoin, 25 pour l'Ethereum et 25 pour Solana.

Cela crée une configuration intéressante : la dynamique des prix est faible, mais le positionnement ne révèle pas d'effet de levier extrême.

Les flux des ETF ajoutent un nouvel avertissement

Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré environ 120,24 millions de dollars de sorties nettes le 9 septembre, après environ 46,65 millions de dollars de sorties le 8 septembre.

Cela se compare à environ 174,6 millions de dollars d'entrées le 4 septembre.

Les actifs des ETF Bitcoin restent considérables, à environ 99,33 milliards de dollars, tandis que les actifs des ETF Ethereum s'élèvent à environ 15,69 milliards de dollars.

Les ETF Ethereum ont en réalité enregistré environ 34,75 millions de dollars d'entrées.

Le tableau institutionnel est donc mitigé plutôt qu'uniformément baissier.

Les niveaux que je surveille

Le marché se résume désormais aux niveaux de réaction.

Pour le Bitcoin, je surveille 76 700 dollars comme référence importante à la baisse et 79 500–80 000 dollars comme première zone de reprise. Au-dessus, 81 400 dollars devient important.

Pour l'Ethereum, 2 405 dollars constituent le support clé, tandis que 2 514 dollars représentent le premier niveau majeur de reprise, suivi par la possibilité d'un mouvement vers 2 600 dollars.

Pour Solana, je surveille 98 dollars à la baisse et 104 dollars à la hausse.

Pour l'or, les zones clés sont 4 250–4 300 dollars à la baisse et 4 500 dollars à la hausse.

Pour le rendement des bons du Trésor à 10 ans, 4,857 % est déjà important, tandis que 4,90 % représenterait un autre niveau psychologique majeur.

Le tableau d'ensemble est simple :

Le PPI a replacé l'inflation au centre du récit de marché.

Les cryptomonnaies devraient probablement réagir les premières, car elles s'échangent 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 et affichent le bêta le plus élevé. L'or fournit une lecture plus claire des rendements et de la demande défensive. Les actions bénéficient davantage du soutien des bénéfices, mais restent vulnérables à la hausse des taux d'actualisation.

Pour l'instant, je surveille d'abord le rendement à 10 ans, puis le dollar, et enfin le CPI.

Le marché n'a pas besoin d'une nouvelle prédiction.

Il a besoin d'une confirmation.
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