#美国8月PPI录得5.4%高于预期

L'inflation américaine redevient soudainement un risque de marché plus important

Le dernier rapport PPI d'août a changé le ton du marché.

Les prix à la production ont augmenté de 0,4 % sur un mois, conformément aux attentes, mais le taux annuel du PPI s'est accéléré à 5,4 %, dépassant les 5,3 % prévus et se situant nettement au-dessus du rythme d'environ 4,7 %–4,8 % de juillet.

Il s'agit donc de la plus forte hausse de l'inflation de gros en trois mois.

Le PPI de base, hors alimentation et énergie, a augmenté d'environ 0,2 % sur un mois et d'environ 4,6 % sur un an, contre environ 4,2 % en juillet.

L'important n'est pas simplement que l'inflation soit élevée. C'est la source de ces pressions.

Les prix de l'énergie et de l'alimentation redeviennent une composante majeure de l'inflation. Le brut Brent est passé au-dessus de 100 dollars, atteignant environ 101,21 dollars, tandis que le WTI s'est établi près de 96,05 dollars. L'essence est repassée au-dessus de 4 dollars le gallon, tandis que le diesel a atteint un record de 5,94 dollars le gallon.

Cela crée une situation difficile pour la Réserve fédérale.

Des taux d'intérêt plus élevés peuvent refroidir la demande, mais ils ne peuvent pas résoudre directement un choc d'offre causé par des perturbations géopolitiques et la hausse des coûts de l'énergie.

Et c'est précisément pourquoi les marchés deviennent nerveux.

La décision de la Fed en septembre est soudainement moins certaine

Le marché a commencé à réévaluer agressivement les perspectives de taux d'intérêt.

Les contrats à terme sur les fed funds intègrent désormais environ 60 % de probabilité d'une hausse de 25 points de base lors de la réunion du FOMC des 15–16 septembre.

C'est inhabituel, car de nombreux économistes s'attendent encore à ce que la Fed maintienne ses taux inchangés.

Le rendement des bons du Trésor à 10 ans est également monté à environ 4,857 %, son plus haut niveau depuis novembre 2023.

Ce chiffre est extrêmement important, car les rendements des bons du Trésor influencent la valorisation de presque tous les grands actifs risqués.

Lorsque le taux sans risque augmente, les investisseurs exigent une rémunération plus importante pour détenir des actions, des cryptomonnaies et d'autres actifs volatils.

Dans le même temps, la situation de l'inflation PCE reste préoccupante, les derniers chiffres faisant état d'une inflation d'environ 3,7 % sur 12 mois et de 4,1 % sur six mois.

Le marché du travail n'offre pas non plus beaucoup de répit. Les créations d'emplois d'août ont augmenté d'environ 162 000, tandis que le chômage est resté à 4,1 %.

La Fed fait donc face à une combinaison d'inflation persistante, de prix de l'énergie plus élevés et d'un marché du travail qui ne s'est pas effondré.

Cela rend le prochain rapport CPI extrêmement important.

Le CPI pourrait déterminer le prochain mouvement majeur du marché

Le marché table sur une progression mensuelle du CPI d'environ 0,4 % et une inflation annuelle d'environ 3,4 %, tandis que le CPI de base devrait s'établir autour de 0,2 %–0,3 %.

La question clé est simple :

L'inflation de base va-t-elle suffisamment ralentir pour réduire la pression sur la Fed ?

Un chiffre de base inférieur aux attentes pourrait calmer les rendements des bons du Trésor et raviver les anticipations d'une Fed moins agressive.

Mais un CPI élevé pourrait pousser les marchés à intégrer beaucoup plus fortement une hausse des taux en septembre.

Cela affecterait immédiatement les obligations, le dollar, l'or, les actions et les cryptomonnaies.

C'est pourquoi le prochain chiffre du CPI pourrait être plus important que le chiffre principal du PPI lui-même.

L'or pris entre l'inflation et la hausse des taux

L'or a déjà réagi.

L'or au comptant a chuté vers environ 4 340 dollars l'once après s'être négocié autour de 4 372 dollars mercredi et de 4 429,89 dollars mardi.

La raison est simple.

L'or ne verse pas d'intérêts. Lorsque les marchés anticipent des taux plus élevés et que les rendements des bons du Trésor augmentent, le coût d'opportunité de la détention d'or s'accroît.

Mais l'or bénéficie d'un autre facteur de soutien puissant : le risque géopolitique, les inquiétudes budgétaires, les craintes de dépréciation monétaire et la hausse des prix de l'énergie.

Cela crée un bras de fer.

Si les rendements continuent d'augmenter, l'or pourrait subir une pression vers la zone des 4 250–4 300 dollars.

Si les craintes d'inflation se combinent à l'incertitude géopolitique tandis que les rendements réels se stabilisent, l'or pourrait à nouveau viser 4 500–4 600 dollars.

Pour ma part, l'or reste l'un des marchés les plus clairs à surveiller, car il fournit un signal relativement net sur la relation entre inflation, rendements et demande défensive.

Les actions américaines bénéficient de davantage de protection — mais les valorisations comptent

Les actions américaines ont commencé à réagir, quoique moins fortement que les cryptomonnaies.

Le Dow Jones a chuté de plus de 400 points, soit environ 0,8 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,5 % et que le Nasdaq a perdu environ 0,6 %.

Le S&P 500 se situe désormais environ 2 % sous son record de clôture du 13 août, tout en restant supérieur d'environ 12 % depuis le début de l'année.

Les bénéfices des entreprises continuent de soutenir le marché.

Environ 86 % des 492 entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats ont dépassé les attentes, contre une moyenne de long terme d'environ 67,5 %.

Cela explique pourquoi certains stratégistes restent optimistes, HSBC ayant relevé son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 8 100 et Barclays à 7 950.

Mais la valorisation est préoccupante.

Le ratio P/E prévisionnel s'établit autour de 20,4x, contre une moyenne sur dix ans proche de 18,9x.

Lorsque le rendement des bons du Trésor à 10 ans approche 4,9 %, il devient plus difficile de justifier des valorisations élevées des actions.

Les actions bénéficient donc toujours du soutien des bénéfices, mais la hausse des rendements peut progressivement réduire cette protection.

Les cryptomonnaies affichent la plus forte sensibilité

Les cryptomonnaies restent la composante la plus réactive des échanges macroéconomiques.

Le Bitcoin s'établit autour de 77 041 dollars, en baisse d'environ 2,91 % sur la journée, avec une capitalisation de marché proche de 1,565 billion de dollars.

Sa fourchette sur 24 heures s'est située autour de 76 694–79 464 dollars.

L'Ethereum s'établit autour de 2 427,93 dollars, en baisse de 3,21 %, tandis que Solana se situe près de 99,53 dollars, en baisse de 4,44 %.

XRP s'établit autour de 1,3636 dollar, BNB autour de 709 dollars, Dogecoin autour de 0,08379 dollar, Cardano autour de 0,21035 dollar, Chainlink autour de 11,689 dollars, Avalanche autour de 7,606 dollars et Hyperliquid autour de 81,24 dollars.

Tron est l'exception notable, s'échangeant autour de 0,3384 dollar et restant presque stable.

La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies s'élève à environ 2,743 billions de dollars, avec environ 89,55 milliards de dollars de volume d'échanges sur 24 heures.

La dominance du Bitcoin est proche de 59 %, tandis que celle de l'Ethereum s'établit autour de 11,28 %.

L'indice de peur et de cupidité se situe autour de 68, tandis que l'indice de saison des altcoins est proche de 37.

Les produits dérivés montrent un marché sous pression, pas euphorique

Les données sur les produits dérivés sont particulièrement intéressantes.

L'intérêt ouvert sur le Bitcoin s'élève à environ 53,57 milliards de dollars, celui de l'Ethereum à environ 33,66 milliards de dollars et celui de Solana à environ 6,30 milliards de dollars.

Le financement reste relativement calme :

Bitcoin : 0,0057 %

Ethereum : 0,0024 %

Solana : -0,0012 %

Ce financement négatif sur SOL signifie que les positions short paient les positions long, ce qui suggère que l'effet de levier n'a pas atteint un niveau haussier extrême.

L'activité des takers est également clairement dominée par les vendeurs.

Le ratio achat/vente des takers sur le Bitcoin est d'environ 0,91, tandis que celui de l'Ethereum s'établit autour de 0,95.

Le RSI horaire est fortement survendu, à environ 26 pour le Bitcoin, 25 pour l'Ethereum et 25 pour Solana.

Cela crée une configuration intéressante : la dynamique des prix est faible, mais le positionnement ne montre pas d'effet de levier extrême.

Les flux des ETF ajoutent un autre signal d'alerte

Les ETF Bitcoin au comptant ont enregistré environ 120,24 millions de dollars de sorties nettes le 9 septembre, après environ 46,65 millions de dollars de sorties le 8 septembre.

À comparer avec environ 174,6 millions de dollars d'entrées le 4 septembre.

Les actifs des ETF Bitcoin restent considérables, à environ 99,33 milliards de dollars, tandis que les actifs des ETF Ethereum s'élèvent à environ 15,69 milliards de dollars.

Les ETF Ethereum ont en réalité enregistré environ 34,75 millions de dollars d'entrées.

Le tableau institutionnel est donc mitigé plutôt qu'uniformément baissier.

Les niveaux que je surveille

Le marché se joue désormais sur les niveaux de réaction.

Pour le Bitcoin, je surveille 76 700 dollars comme référence importante à la baisse et 79 500–80 000 dollars comme première zone de reprise. Au-dessus, 81 400 dollars devient important.

Pour l'Ethereum, 2 405 dollars constitue le support clé, tandis que 2 514 dollars est le premier niveau majeur de reprise, suivi de la possibilité d'un mouvement vers 2 600 dollars.

Pour Solana, je surveille 98 dollars à la baisse et 104 dollars à la hausse.

Pour l'or, les zones clés sont 4 250–4 300 dollars à la baisse et 4 500 dollars à la hausse.

Pour le rendement des bons du Trésor à 10 ans, 4,857 % est déjà important, tandis que 4,90 % constituerait un autre niveau psychologique majeur.

La situation générale est simple :

Le PPI a replacé l'inflation au centre du discours de marché.

Les cryptomonnaies réagiront probablement en premier, car elles s'échangent 24 heures sur 24 et présentent le bêta le plus élevé. L'or fournit une lecture plus claire des rendements et de la demande défensive. Les actions bénéficient davantage du soutien des bénéfices, mais restent vulnérables à la hausse des taux d'actualisation.

Pour l'instant, je surveille d'abord le rendement à 10 ans, ensuite le dollar, puis le CPI.

Le marché n'a pas besoin d'une nouvelle prévision.

Il a besoin d'une confirmation.

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