Le Bitcoin se refroidit, mais la structure on-chain ne s’est pas brisée

Le BTC se trouve dans une position bien plus intéressante que ne le laisse entendre une simple étiquette « haussière ou baissière ». Le graphique du Reserve Risk montre que l’indicateur reste très inférieur aux niveaux extrêmes atteints autour du sommet du cycle de 2021. Dans le même temps, le cours du BTC se maintient toujours nettement au-dessus des zones d’accumulation profonde observées en 2022 et 2023. Le risque lié à la valorisation s’est atténué, mais le marché n’est pas non plus entré dans un régime évident de capitulation.

Ce qui a davantage retenu mon attention, c’est le Liveliness. La structure à long terme était orientée à la hausse tout au long de 2025, mais les dernières données montrent un vaste retournement. Les variations sur 14D, 30D, 90D et 180D sont toutes passées sous zéro, ce qui signifie que la baisse récente apparaît sur plusieurs horizons temporels plutôt que de provenir d’une seule brève poussée d’activité. Cela me montre que le comportement des pièces existantes est en train de changer.

Le Liveliness est utile ici, car il va au-delà du cours et cherche à déterminer ce que les détenteurs font réellement de leurs pièces. Lorsque le Liveliness augmente, une plus grande part de l’offre est activée et dépensée. Lorsqu’il baisse, l’offre auparavant active devient plus calme. La baisse actuelle ne signifie donc pas automatiquement que les vendeurs prennent le contrôle. Elle peut aussi refléter un marché où les pièces circulent moins fréquemment et où les détenteurs deviennent moins actifs.

C’est la combinaison qui compte. Le Reserve Risk ne signale pas le type de conditions élevées qui ont historiquement accompagné l’épuisement majeur d’un cycle, tandis que le recul du Liveliness suggère que l’activité de l’offre perd en intensité. Le BTC a clairement reculé depuis ses sommets, mais les données on-chain ne ressemblent pas encore à une rupture structurelle complète. Je surveillerais un rebond durable du Liveliness accompagné d’une hausse du Reserve Risk. Cette combinaison raconterait une histoire très différente. Pour l’instant, les données ressemblent davantage à un marché qui se refroidit qu’à un retournement confirmé du cycle.