#非农就业报告即将揭晓 Bank of America : les chiffres de l’emploi non agricole de vendredi ne suffiront probablement pas à « trancher définitivement », le CPI reste déterminant pour une hausse des taux en septembre

Alors que le marché obligataire connaît récemment de fortes turbulences, les investisseurs attendent deux séries de données américaines susceptibles d’influencer les décisions de la Réserve fédérale : le rapport sur l’emploi non agricole d’août, publié ce vendredi, et l’indice des prix à la consommation (CPI) d’août, qui sera publié le 11 septembre. Mais pour Bank of America, le poids de ces deux données lors de la réunion de politique monétaire de la Fed des 15 et 16 septembre ne sera pas le même. La banque estime que le rapport sur l’emploi non agricole sera davantage une « entrée », tandis que le « plat principal » qui déterminera réellement une éventuelle hausse des taux de la Fed restera le CPI.
Les analystes de Bank of America ont déclaré mercredi : « Le rapport sur l’emploi non agricole ne devrait probablement pas être le facteur décisif d’une hausse des taux en septembre. Un rapport nettement plus faible pourrait réduire la probabilité d’une hausse, mais le CPI reste la donnée déterminante pour savoir si la Fed mettra en œuvre cette hausse. Nous maintenons notre prévision d’une hausse des taux en septembre. »
Les chiffres de l’emploi non agricole sont importants, mais ne suffiront pas à « trancher définitivement » Les marchés anticipent actuellement une progression annuelle de 3,4 % du CPI en août, inchangée par rapport à juillet.
Toutefois, alors que les pressions inflationnistes liées à la guerre entre les États-Unis et l’Iran ne se sont pas encore dissipées, les données réelles pourraient encore être supérieures aux prévisions. Le marché de l’emploi montre également des signes de ralentissement. Les données ADP, parfois qualifiées de « rapport privé sur l’emploi », publiées le 2 septembre, ont montré que les entreprises américaines avaient créé 38 000 emplois privés en août, contre 48 000 attendus par les économistes, soit la plus faible progression en sept mois.
Bank of America estime donc qu’à moins d’une surprise nettement baissière dans les données sur l’emploi non agricole publiées vendredi, le rapport sur l’emploi aura du mal à constituer le facteur décisif final des débats lors de la réunion du FOMC de septembre. La banque souligne en particulier que l’inflation reste le sujet qui préoccupe davantage la Fed actuellement. Cette analyse contraste avec la réaction précédemment observée sur les marchés face aux données de l’emploi. Après la suppression de 23 000 emplois non agricoles aux États-Unis en juillet, les marchés avaient un temps réduit leurs anticipations de hausse des taux en septembre ; Bank of America a toutefois continué à estimer que la Fed relèverait encore ses taux cette année et prévoyait le lancement du cycle de hausse en septembre. Warsh a encore davantage réorienté les priorités de la politique monétaire vers l’inflation
Le discours prononcé la semaine dernière par le président de la Fed, Kevin Warsh, à Jackson Hole, a également renforcé l’importance des données d’inflation dans les décisions de politique monétaire de septembre. Warsh a décrit le marché du travail américain comme globalement stable et compatible avec le plein emploi, tout en soulignant que l’inflation restait supérieure à l’objectif de la Fed.
Pour Bank of America, tant que les données sur l’emploi ne montreront pas une détérioration très nette, les discussions de politique monétaire lors de la réunion du FOMC de septembre resteront principalement centrées sur l’inflation. Les analystes de Bloomberg Economics Anna Wong, Andrew Sacher et Eliza Winger ont déclaré que le discours hawkish de Warsh à Jackson Hole avait accru la probabilité d’une hausse des taux en septembre et modifié la manière dont les marchés interpréteraient les données économiques de la semaine à venir.
Les trois analystes ont indiqué : « Le rapport sur l’emploi d’août restera la donnée phare, mais nous nous attendons à ce que ses résultats soient probablement peu enthousiasmants, et son influence pourrait cette fois être moindre qu’à l’accoutumée. » Ils ont expliqué que Warsh avait déjà décrit le marché du travail comme étant en bon état et souligné que la faiblesse de la croissance de l’emploi était souvent davantage due à des facteurs démographiques qu’à des signes de récession. Cela signifie que même si les chiffres de l’emploi non agricole d’août sont faibles, tant qu’aucune détérioration nettement supérieure aux attentes ne se produira, les marchés devront encore attendre le CPI du 11 septembre pour déterminer si la Fed mettra en œuvre la hausse des taux prévue en septembre.