#非农就业报告即将揭晓 Les chiffres de l’emploi non agricole aux États-Unis pour août dévoilés ce soir : qu’est-ce qui pourrait réellement ébranler les anticipations de hausse des taux en septembre ?

À 20 h 30, heure de Pékin, ce vendredi, les États-Unis publieront leur rapport sur l’emploi non agricole d’août. Le marché s’attend généralement à un certain rebond des embauches en août après la baisse surprise de 23 000 emplois enregistrée en juillet, mais la progression devrait rester limitée.
« Peu d’embauches, peu de licenciements » demeure la principale caractéristique du marché du travail américain. La médiane des prévisions du marché indique que l’emploi non agricole devrait augmenter de 56 000 postes en août, tandis que le taux de chômage pourrait rester à 4,1 %. La croissance mensuelle du salaire horaire moyen pourrait pour sa part remonter de 0,1 % en juillet à 0,3 %, tandis que sa progression annuelle devrait légèrement reculer à 3 %. Ce rapport constituera la donnée sur l’emploi la plus importante avant la réunion de septembre de la Réserve fédérale.
Le marché estime actuellement que la probabilité d’une première hausse des taux par la Réserve fédérale depuis plus de trois ans est élevée ce mois-ci. À moins d’une nette détérioration des données sur l’emploi, un rapport modérément faible pourrait ne pas suffire à modifier les anticipations du marché concernant la politique monétaire.
La croissance de l’emploi ralentit, mais le taux de chômage reste bas En juillet, l’emploi non agricole américain a diminué de 23 000 postes, tandis que les données de mai et juin ont été révisées à la baisse, de sorte que les deux mois ont totalisé 103 000 emplois de moins qu’annoncé précédemment. Les données des derniers mois montrent toutes que les embauches aux États-Unis sont en train de ralentir nettement. Le taux de chômage n’a toutefois pas augmenté dans le même temps. Plus de 250 000 personnes ont quitté la population active en juillet, faisant passer le taux de chômage de 4,2 % à 4,1 %. Au cours des 12 mois prenant fin en juillet, la population active américaine a diminué d’environ 1,3 million de personnes.
Adam Schickling, économiste senior de Vanguard, estime que le marché de l’emploi américain est passé de « peu d’embauches, peu de licenciements » à une situation se rapprochant davantage de « presque pas d’embauches et presque pas de licenciements ». « L’expression habituelle est “peu d’embauches, peu de licenciements”. Je pense même que le marché est désormais proche d’une situation où il n’y a ni licenciements ni embauches. » Cet environnement est particulièrement défavorable aux nouveaux entrants sur le marché du travail et aux chômeurs, mais au vu des licenciements dans les entreprises, le marché du travail dans son ensemble reste relativement stable. Schickling estime donc que le marché de l’emploi américain est faible, sans toutefois connaître encore un ralentissement marqué.
L’économiste de Kiplinger, David Payne, estime également que la « nouvelle normalité » des futurs rapports américains sur l’emploi pourrait être une création mensuelle de moins de 100 000 postes, plutôt que la croissance à six chiffres souvent observée par le passé.
ADP en demi-teinte, les prévisions de Wall Street divergent davantage Les données ADP sur l’emploi privé, parfois appelées « petit rapport sur l’emploi », publiées mercredi ont encore renforcé la prudence du marché. L’emploi dans le secteur privé américain n’a augmenté que de 38 000 postes en août, contre 46 000 en juillet et 47 000 attendus par les économistes. Par secteur, l’éducation, la santé, les loisirs, l’hôtellerie-restauration et la construction ont créé des emplois, tandis que le secteur manufacturier a enregistré la baisse la plus marquée.
Bien que les données ADP ne correspondent pas exactement à l’emploi non agricole officiel, ce résultat accroît le risque que les données de vendredi soient inférieures aux prévisions.
Wall Street affiche actuellement des prévisions très divergentes pour l’emploi non agricole d’août. Wells Fargo prévoit 80 000 créations d’emplois. La banque estime que la baisse inhabituelle enregistrée en juillet dans les loisirs et l’hôtellerie ainsi que dans l’éducation des administrations publiques locales et des États a exagéré le ralentissement du marché du travail, et qu’un redressement partiel pourrait intervenir en août. BofA Securities prévoit 40 000 créations d’emplois, estimant que les données américaines sur l’emploi présentent depuis quelques années une faiblesse saisonnière estivale assez marquée et qu’elles sont généralement plus susceptibles d’être inférieures aux attentes du marché en août.
L’économiste en chef pour les États-Unis de Fifth Third Bank, Bill Adams, prévoit quant à lui une nouvelle baisse d’environ 25 000 emplois non agricoles en août. Il estime que la contraction de l’offre de travail constitue l’une des principales causes, plutôt qu’un effondrement soudain de la demande de main-d’œuvre des entreprises. Adams a notamment souligné que le gouvernement américain avait retiré le 27 juillet le statut de protection temporaire à plus de 300 000 immigrés haïtiens et mis fin à leur autorisation de travail, ce qui pourrait affecter des secteurs à forte intensité de main-d’œuvre comme la santé et l’aide sociale. La faiblesse des données ADP a également renforcé son pessimisme. Schickling prévoit environ 20 000 créations d’emplois en août, mais estime que le taux de chômage pourrait atteindre 4,3 %. Il attribue la récente baisse de la population active au recul du taux d’activité des 25-34 ans. Si cette partie de la population revient sur le marché du travail, le taux de chômage pourrait au contraire augmenter à court terme.
Le BlackRock Investment Institute souligne pour sa part que le ralentissement de la croissance de l’offre de travail signifie qu’une baisse de la progression de l’emploi ne traduit pas nécessairement une dégradation parallèle de la demande. Si la population active continue de se contracter tandis que les investissements liés à l’intelligence artificielle soutiennent l’activité économique, les pressions sur les salaires et l’inflation pourraient rester résistantes. La Réserve fédérale accorde davantage d’attention à l’inflation, les données sur l’emploi devant « nettement se détériorer » pour modifier les anticipations Le président de la Réserve fédérale, Wosh, a déclaré vendredi dernier lors du symposium de Jackson Hole : « Le marché du travail est relativement stable. » Il a souligné que le taux de chômage de 4,1 % « reste très faible selon les critères historiques ». Wosh a également déclaré que, sur un marché du travail proche du plein emploi, la croissance de l’emploi « resterait naturellement faible ».
Autrement dit, la création mensuelle de quelques dizaines de milliers d’emplois ne signifie pas nécessairement que l’économie est déjà entrée dans une récession marquée. Plutôt que l’emploi, la Réserve fédérale accorde actuellement davantage d’attention à l’inflation. Wosh a déclaré que le marché du travail était compatible avec le plein emploi, mais que les données étaient plus préoccupantes concernant la stabilité des prix, l’un des objectifs de la Réserve fédérale. L’indice d’inflation PCE publié précédemment a montré que les prix avaient augmenté de 3,7 % sur un an aux États-Unis en juillet, un niveau nettement supérieur à l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale. Après les propos plutôt faucons de Wosh, l’outil CME FedWatch estime à 37,7 % la probabilité que la Réserve fédérale maintienne ses taux inchangés en septembre, contre 62,3 % pour une hausse cumulée de 25 points de base.
BofA Securities estime que les chiffres de l’emploi non agricole d’août ne suffiront probablement pas, à eux seuls, à déterminer si les taux seront relevés en septembre. À moins d’un rapport nettement inférieur aux attentes, les données sur l’inflation resteront le principal fondement de l’évaluation de la politique monétaire par la Réserve fédérale. Ce qui pourrait réellement modifier les anticipations du marché, c’est l’apparition de signes plus clairs de détérioration du marché du travail. Schickling estime que si l’emploi diminue pour le deuxième mois consécutif en août ou si le taux de chômage atteint 4,3 %, le marché pourrait réduire nettement la probabilité d’une hausse des taux en septembre. Une progression du salaire horaire moyen inférieure aux attentes renforcerait également cette analyse. $BTC