#加密市场观察 Parlons du pétrole brut, de l’or, des actions A, des actions américaines et de la question de savoir si la Fed relèvera ses taux

De mars à juillet, l’expansion de l’industrie de l’IA et les tensions géopolitiques entre les États-Unis et l’Iran ont alimenté les anticipations d’inflation ; début août, la forte hausse des rendements des Treasuries américains à long terme a accru la pression sur les marchés ; fin août, les différents risques se sont partiellement atténués ;
Cette chaîne de transmission des événements détermine directement l’évolution future du pétrole brut, de l’or, des actions A et des actions américaines, ainsi que le prochain choix de taux de la Fed. Cet article propose une analyse et une projection complètes en suivant ce fil directeur.
I. De mars à juillet : l’expansion de l’IA combinée aux perturbations géopolitiques forme un cycle de forte croissance, de prix élevés du pétrole et de forte inflation
Depuis l’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran fin février, le marché a progressivement formé une boucle d’auto-renforcement.
Premièrement, les dépenses d’investissement massives de la chaîne industrielle de l’IA ont relevé les anticipations de croissance économique à long terme, fait progresser le rendement des investissements dans l’économie réelle et entraîné à la hausse le niveau général des taux. La forte résilience de l’économie soutient également la demande de matières premières.
Deuxièmement, les perturbations du transport maritime dans le détroit d’Ormuz ont fait monter les prix du pétrole brut. La hausse des prix du pétrole accroît les coûts de production et de logistique dans l’ensemble de la société, comprime les bénéfices des secteurs traditionnels et concentre davantage les capitaux dans les secteurs à forte croissance comme l’IA ; l’expansion continue des capacités de l’IA renforce à son tour les anticipations de croissance et de taux, soutenant ainsi les prix du pétrole.
Un cycle se met donc en place : hausse des prix du pétrole → pression sur les industries traditionnelles, afflux de capitaux vers le secteur de l’IA → expansion des dépenses d’investissement dans l’IA → hausse des anticipations de croissance, de taux et d’inflation → soutien accru aux prix du pétrole.

Dans ce contexte, les principaux actifs ont évolué de manière nettement divergente. L’or a été relativement faible : le thème central est la résilience de l’économie et la hausse des taux réels ; la fonction de valeur refuge n’est pas devenue le facteur principal de valorisation, et l’or reste sous pression ;
Les produits industriels non ferreux évoluent de manière volatile : les taux exercent une pression, mais la demande liée à l’IA joue un rôle de compensation, maintenant globalement les prix à des niveaux élevés ;
Le pétrole brut est relativement fort : la résilience de la demande, combinée à la prime de risque géopolitique sur l’offre, constitue un double facteur de soutien
Les actions américaines affichent une forte divergence sectorielle : les valeurs technologiques liées à l’IA continuent de progresser, tandis que les secteurs traditionnels sont pénalisés par les prix élevés du pétrole et les taux élevés ;
Les actions A sont globalement faibles : il manque des secteurs à forte croissance capables d’absorber les nouveaux capitaux, tandis que l’environnement de taux élevés à l’étranger continue d’exercer une pression externe.

II. Le tournant d’août : les anticipations d’inflation se réchauffent et les rendements des Treasuries américains à long terme deviennent un temps presque incontrôlables
En août, l’équilibre existant s’est rompu, les anticipations d’inflation ont rapidement augmenté et les rendements des Treasuries américains à long terme ont grimpé, exerçant une pression manifeste sur les marchés mondiaux.
Les facteurs qui alimentent les anticipations d’inflation comprennent : la poursuite de la réduction du bilan de la Fed ; la persistance de la prime géopolitique sur les prix du pétrole ; l’augmentation de la consommation de ressources due aux investissements dans la puissance de calcul de l’IA ; l’inflation importée provoquée par les droits de douane américains ; l’insuffisance des déclarations de politique précédentes pour encadrer les anticipations d’inflation ; la hausse des tensions budgétaires au Japon, qui a entraîné une volatilité des obligations japonaises et des ventes de Treasuries américains par les institutions étrangères.
Trois variables ayant dépassé les attentes ont amplifié la tension sur les marchés : premièrement, la Fed n’a pas cherché à orienter activement les anticipations d’inflation pendant un certain temps ; deuxièmement, les ventes de Treasuries américains dues aux tensions sur la dette japonaise ont transmis à l’extérieur la pression haussière sur les taux ; troisièmement, le marché estimait initialement que le conflit entre les États-Unis et l’Iran se calmerait rapidement, mais sa durée effective a dépassé les attentes, maintenant la prime de risque énergétique à un niveau élevé.
Après avoir atteint une certaine zone, la hausse des taux à long terme a commencé à exercer une pression sur les finances publiques américaines, les bilans bancaires et l’économie réelle, selon une logique similaire à celle de la faillite de la Silicon Valley Bank : lorsque les taux dépassent le seuil que le système peut supporter, le marché commence spontanément à corriger le déséquilibre.
III. Atténuation marginale : plusieurs pressions montrent des signes d’apaisement
À partir de la fin août, un tournant s’est dessiné et les principaux facteurs de risque se sont tous légèrement améliorés.
1. La Fed a ajusté sa communication, envoyé un signal de lutte contre l’inflation et restauré la gestion des anticipations ;
2. La situation dans le détroit d’Ormuz s’est apaisée, le trafic maritime a progressivement repris et la prime géopolitique du pétrole brut a commencé à se réduire ;
3. Le marché a commencé à intégrer de futures hausses de taux au Japon pour stabiliser le taux de change, réduisant quelque peu la pression liée à ses ventes forcées de Treasuries américains.
La configuration actuelle a changé : les taux à long terme restent certes élevés, mais leur principal moteur n’est plus une panique inflationniste incontrôlée, mais plutôt « une économie relativement résiliente + une restauration des anticipations de politique monétaire ».
IV. La question centrale : la Fed relèvera-t-elle encore ses taux ? C’est la question qui préoccupe le plus le marché actuellement.
Un point clé est que cette phase d’inflation est structurelle et ne résulte pas d’une surchauffe généralisée de l’économie. Les deux principaux moteurs de la hausse des prix disposent tous deux de conditions favorables à un reflux naturel.
Premièrement, le recul de la prime géopolitique du pétrole brut. Les États-Unis ont de fortes raisons de favoriser la reprise de la navigation dans le détroit et de faire baisser les prix du pétrole. D’une part, cela allégerait les pressions budgétaires mondiales et réduirait la motivation des différents pays à vendre des Treasuries américains ; d’autre part, cela diminuerait l’inflation importée liée aux carburants domestiques et laisserait une marge de manœuvre pour les futures politiques. Une baisse du niveau moyen des prix du pétrole est très probable.
Deuxièmement, l’impulsion de l’expansion des dépenses d’investissement dans l’IA devrait probablement ralentir à la marge. Le marché fait preuve d’un optimisme excessif quant à la demande de puissance de calcul. Après la production massive de contenus par l’IA, les revenus en aval sont dilués par les limites de l’attention totale des utilisateurs et du plafond de la monétisation, ce qui poussera un certain nombre de petites et moyennes entreprises à réduire leurs investissements ; dans le même temps, l’amélioration de l’efficacité des algorithmes réduit la puissance de calcul consommée par unité de production ; le déploiement de l’IA dans l’économie réelle progresse plus lentement que prévu et ne peut pas stimuler indéfiniment les dépenses d’investissement. Ce processus de transmission comporte un décalage, mais son orientation est claire. Avec l’essoufflement des deux moteurs de l’inflation structurelle, les anticipations d’inflation baisseront d’elles-mêmes. Sur cette base, la probabilité d’une nouvelle hausse des taux par la Fed est très faible.

V. Perspectives de l’économie américaine : pas de risque de récession, des effets de relais entre secteurs
Même si la croissance des investissements dans l’IA ralentit, l’économie américaine ne s’affaiblira pas rapidement ; sa résilience repose sur trois éléments : premièrement, les revenus et l’emploi des ménages ainsi que les prix des actifs soutiennent la consommation ; les prix élevés du pétrole et les taux élevés n’entraîneront qu’un ralentissement modéré, sans baisse systémique ; deuxièmement, les secteurs technologiques disposent d’un effet de relais : après le ralentissement des investissements dans l’IA, l’aérospatiale, la robotique, la conduite autonome et d’autres domaines peuvent prendre le relais pour soutenir l’investissement ; troisièmement, à l’échelle mondiale, les États-Unis conservent un avantage manifeste en matière de capitaux et de valorisation financière.
À moyen et long terme, le recul du coût de la puissance de calcul favorisera au contraire la diffusion des technologies d’IA dans un plus grand nombre de secteurs et améliorera la productivité.
VI. Projection de l’évolution future du pétrole brut, de l’or, des actions américaines et des actions A
1. Pétrole brut : avec la reprise du trafic maritime, la disparition de la prime géopolitique et les ajustements du côté de l’offre, le niveau moyen des prix du pétrole devrait s’orienter à la baisse.
2. Or : les anticipations d’inflation reculent, l’économie américaine reste relativement résiliente, le dollar et les taux des Treasuries américains se maintiennent à des niveaux élevés ; les conditions d’une hausse durable font défaut, et l’ensemble reste faible.
3. Actions américaines : la disparition des anticipations de hausse des taux, l’absence de risque de récession et le relais entre les anciens et les nouveaux secteurs technologiques soutiennent globalement les indices ; le marché devrait surtout évoluer dans une fourchette élevée, avec une performance structurelle.
4. Actions A : à l’extérieur, les taux des Treasuries américains restent élevés et le dollar est relativement fort, tandis que les conditions de liquidité sont restrictives ; à l’intérieur, les pressions liées aux prêts immobiliers, le repli de l’immobilier, les tensions sur la structure de l’emploi, les surcapacités, le déclin démographique, la concentration continue des ressources dans les technologies et la pression sur les secteurs traditionnels sont autant de problèmes structurels de long terme sans solution.
Sous cette double pression extérieure et intérieure, les actions A ne disposent pas des bases nécessaires à un marché haussier systémique.

Conclusion
Pour résumer simplement l’ensemble du processus : de mars à juillet, l’expansion des investissements dans l’IA et la hausse géopolitique des prix du pétrole ont convergé, poussant à la hausse les anticipations de croissance, de taux et d’inflation ; en août, l’inflation et les taux à long terme ont connu une phase de tension ; récemment, les différents risques se sont apaisés, l’inflation devrait refluer d’elle-même et la Fed a pratiquement écarté l’option d’une nouvelle hausse des taux. Désormais, le principal axe de valorisation des différentes catégories d’actifs s’articulera autour de cette nouvelle configuration : « inflation en baisse, résilience persistante de la croissance et stabilisation des taux à long terme à des niveaux élevés ».$XLF ‌