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NVIDIA a publié ses résultats du deuxième trimestre fiscal 2027 après la clôture le 26 août, et le marché les a considérés comme la publication la plus importante de l’année. L’action a clôturé la séance régulière à 151,50 et a atteint 162,40 après la clôture, soit une hausse de 7,2 %. Cela porte la capitalisation boursière à 4,02 billions de dollars, et NVIDIA redevient la plus grande entreprise au monde.

Il s’agit d’un dépassement des attentes, d’une hausse des prévisions et de commentaires qui ont supprimé le dernier argument baissier concernant les dépenses d’investissement dans l’IA. La demande ne ralentit pas. Elle s’accélère.

Les chiffres clés

Chiffre d’affaires : 54,2 milliards de dollars. L’estimation était de 51,8 milliards. Dépassement de 2,4 milliards, soit 4,6 %. Hausse de 58 % sur un an.

BPA non GAAP : 1,34. L’estimation était de 1,27. Dépassement de 0,07. Hausse de 49 % sur un an.

BPA GAAP : 1,28.

Marge brute non GAAP : 75,8 %. L’estimation était de 75,4 %. Baisse de 120 points de base sur un an en raison de la montée en puissance de Blackwell, mais supérieure de 40 points de base aux prévisions les plus pessimistes.

Marge opérationnelle non GAAP : 63,4 %.

Flux de trésorerie disponible : 22,1 milliards. Résultat net non GAAP : 33,1 milliards.

Prévisions pour le T3

Chiffre d’affaires : 58,0 milliards de dollars, à plus ou moins 2 %. L’estimation était de 54,9 milliards. Cela représente une hausse de 3,1 milliards au point médian, soit 5,6 %.

Marge brute non GAAP attendue : 76,0 %.

L’entreprise prévoit à nouveau une croissance séquentielle dans le segment Data Center.

Répartition par segment

Data Center : 41,7 milliards. L’estimation était de 39,9 milliards. Hausse de 67 % sur un an. Cela représente 77 % du chiffre d’affaires total.

Gaming : 3,8 milliards. L’estimation était de 3,6 milliards. Hausse de 12 % sur un an. La série RTX 50 se vend bien.

Professional Visualization : 1,9 milliard. Hausse de 22 %. Omniverse et l’IA pour la conception ont tiré cette croissance.

Automobile : 920 millions. Hausse de 41 %. Record. 8 constructeurs automobiles sont désormais en production avec DRIVE Thor.

Détails du Data Center

C’est toute l’histoire. Les 41,7 milliards constituent un record et Blackwell est désormais une véritable gamme de produits.

Quatre moteurs de la demande.

1. Les hyperscalers. Meta, Microsoft, Google, Amazon et Oracle ont de nouveau augmenté leurs commandes. Les dépenses d’investissement annualisées des 5 premiers groupes atteignent 420 milliards de dollars. 55 à 60 % de cette somme sont consacrés aux GPU et aux équipements réseau de NVIDIA. Ils construisent des usines d’IA.

2. L’IA souveraine. 22 pays ont annoncé des infrastructures nationales d’IA au T2. NVIDIA a enregistré 3,4 milliards de contrats liés à l’IA souveraine. Les plus importants concernaient l’Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l’Inde et l’Allemagne.

3. Les entreprises. 1 400 entreprises utilisent désormais les microservices NIM en production. Elles étaient 900 au trimestre dernier. Les cas d’usage sont le service client, la génération de code et l’analyse de données.

4. Les fournisseurs de cloud IA. CoreWeave, Lambda et 6 nouvelles start-ups ont reçu des racks Blackwell. Le taux d’utilisation des flottes dépasse 92 %.

Composition des produits. Les H100 et H200 ont continué à être expédiés, mais les Blackwell B200 et GB200 ont représenté 38 % du chiffre d’affaires du Data Center. Cela correspond à 15,8 milliards de chiffre d’affaires Blackwell au premier trimestre complet de production en volume. Un rack GB200 NVL72 complet se vend environ 3 millions de dollars. Le prix de vente moyen augmente et les marges se maintiennent grâce à la baisse des coûts de la chaîne d’approvisionnement.

Approvisionnement

La grande crainte concernait les capacités de production. Jensen Huang a déclaré que la production de Blackwell tournait désormais à plein régime. Les capacités CoWoS de TSMC ont augmenté de 40 % au T2 et progresseront encore de 30 % au T3. Les contraintes de conditionnement s’atténuent.

NVIDIA prévoit d’expédier 1,2 million de GPU Blackwell au T3, contre 420 000 au T2.

Les délais de livraison des H100 sont passés de 18 à 12 semaines. Pour Blackwell, ils sont de 16 semaines et restent stables.

La demande dépasse toujours l’offre, mais l’écart se réduit. C’est la raison pour laquelle les prévisions ont été relevées.

Rentabilité

Marge brute de 75,8 %. Le marché craignait que Blackwell ne fasse chuter les marges. Ce n’est pas le cas. Le pouvoir de fixation des prix reste intact.

Les charges d’exploitation ont augmenté de 18 % sur un an, tandis que le chiffre d’affaires a progressé de 58 %. Il s’agit d’un véritable effet de levier opérationnel.

Résultat net non GAAP : 33,1 milliards. Marge nette de 61 %.

Flux de trésorerie disponible : 22,1 milliards. La conversion en liquidités est excellente.

Allocation du capital

Rachats d’actions : 8,0 milliards sur le trimestre. Il reste 32 milliards sur l’autorisation.

Dividende relevé de 15 % à 0,005 par action et par trimestre.

Aucune acquisition importante. L’accent est mis sur les logiciels et les plateformes d’IA.

Ce qu’a déclaré la direction

Jensen Huang a insisté sur quatre points.

Premièrement, les usines d’IA. Nous sommes au cœur d’un déploiement mondial de 100 milliards de dollars. Chaque pays et chaque secteur disposeront d’une usine d’IA.

Deuxièmement, l’inférence. La demande en matière d’entraînement est forte, mais celle liée à l’inférence progresse plus rapidement. Blackwell est 30 fois plus performant que le H100 en matière d’inférence par dollar. Cela ouvre la voie à de nouvelles applications.

Troisièmement, les logiciels. Le rythme annualisé de NIM atteint désormais 2,4 milliards. 400 partenaires logiciels.

Quatrièmement, la robotique. Il s’agit de la prochaine industrie de plusieurs billions de dollars et NVIDIA fournira la couche de calcul.

La directrice financière Colette Kress a déclaré que la composition du T3 serait similaire et que la marge brute devrait se stabiliser autour de 76 % pour le reste de l’année.

Chine

Aucune vente de H20 en raison des restrictions à l’exportation. L’entreprise ne table pas sur une reprise en Chine dans ses prévisions. Toute la croissance provient des États-Unis, de l’Europe, du Moyen-Orient et de l’Asie hors Chine.

Concurrence

AMD et les ASIC personnalisés ont fait l’objet de questions. Les clients ont déclaré vouloir la pile logicielle de NVIDIA. Aucune perte de parts de marché n’a été constatée. L’avantage défendable repose sur CUDA, NIM et le système complet.

Réaction du marché

À 162,40 après la clôture, soit une hausse de 7,2 %. 280 milliards de dollars ajoutés à la capitalisation boursière.

Les semi-conducteurs ont suivi. AMD en hausse de 4,1 %. Broadcom en hausse de 3,8 %. SMCI en hausse de 9,2 %. L’ADR de TSMC en hausse de 3,4 %.

Le Nasdaq a gagné 280 points. Les actifs risqués ont progressé. Le Bitcoin est passé de 79 800 à 81 650.

Pourquoi cela compte pour l’ensemble du marché

NVIDIA est le meilleur indicateur en temps réel des dépenses consacrées à l’IA. Si l’entreprise dépasse les attentes et relève ses prévisions, cela signifie que Microsoft, Google, Amazon et Meta continuent de dépenser.

Ce trimestre prouve que les dépenses s’accélèrent. 420 milliards de dépenses d’investissement des hyperscalers, auxquels s’ajoutent les dépenses souveraines et celles des entreprises.

Il prouve également que la couche logicielle se monétise. Un rythme annualisé de 2,4 milliards pour NIM signifie que les clients n’achètent pas uniquement du matériel.

Sur le plan macroéconomique, il s’agit d’un investissement productif. Cela soutient le scénario d’un atterrissage en douceur.

Valorisation

À 162,40, NVDA se négocie à 38 fois le BPA de cet exercice fiscal et à 29 fois celui du prochain. Pour une entreprise dont le chiffre d’affaires progresse de plus de 50 % et qui affiche des marges de 60 %, cela reste raisonnable.

Le rendement du flux de trésorerie disponible est de 3,8 % et augmente. Les rachats ajoutent 2 %.

Les analystes anticipent désormais 65 milliards de chiffre d’affaires au T4 et 240 milliards pour l’exercice fiscal 2027.

Risques

Chaîne d’approvisionnement. Si TSMC ou le conditionnement prennent du retard, le chiffre d’affaires en pâtira.

Électricité. Les centres de données ont besoin d’électricité et l’obtention des autorisations est lente.

Réglementation. Les contrôles à l’exportation pourraient encore se durcir.

Concurrence. Le silicium personnalisé est une réalité, mais accuse un retard de 2 à 3 ans sur le plan logiciel.

Aucun de ces risques ne s’est manifesté ce trimestre.

Indicateurs clés pour le prochain trimestre

Expéditions de Blackwell. Objectif : 1,2 million.

Croissance séquentielle du Data Center. Les prévisions de 58 milliards impliquent 15 %.

Rythme annualisé du logiciel NIM. Surveiller le seuil de 3 milliards.

Marge brute. La maintenir au-dessus de 75,5 %.

Contexte de marché

Support à 148. Il s’agit de la moyenne mobile à 20 jours.

Support à 138. La moyenne mobile à 50 jours.

Résistance à 168. Plus haut historique de mars 2024.

Options. La volatilité implicite est tombée à 48 % après les résultats. L’intérêt ouvert sur les calls est élevé sur les strikes 165 et 170 pour septembre.

Résumé

Chiffre d’affaires : 54,2 milliards, dépassement de 2,4 milliards.

BPA : 1,34, dépassement de 0,07.

Prévisions du T3 : 58,0 milliards, dépassement de 3,1 milliards.

Data Center : 41,7 milliards, hausse de 67 % sur un an.

Blackwell : 15,8 milliards au premier trimestre de production en volume.

Flux de trésorerie disponible : 22,1 milliards.

Action en hausse de 7,2 % après la clôture, à 162,40.

C’est difficilement plus net. Aucun élément exceptionnel. Aucune excuse. Uniquement la demande.

NVIDIA n’est plus seulement une entreprise de puces. Elle constitue l’infrastructure de l’économie de l’IA. Et cette économie croît plus rapidement que prévu il y a 12 mois.

Si vous investissez dans l’IA, vous investissez dans NVIDIA. Si ce n’est pas le cas, ce rapport invite à reconsidérer cette position.

Cette analyse repose sur la publication des résultats du T2 de l’exercice fiscal 2027 de NVIDIA et sur la conférence téléphonique du 26 août 2026. Il ne s’agit pas de conseils financiers.