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NVIDIA a publié ses résultats du T2 de l'exercice 2027 après la clôture le 26 août, et la réaction du marché en dit long. L'action a clôturé à 162,40, en hausse de 7,2 % dans les échanges après clôture. Cela porte la capitalisation boursière de NVDA à 4,02 billions de dollars et lui rend le titre de l'entreprise la plus valorisée au monde.

Ce trimestre n'a pas seulement été marqué par un dépassement des attentes et une hausse des prévisions. Il s'est également accompagné de prévisions qui ont redéfini les anticipations en matière de dépenses liées à l'IA jusqu'en 2027.

Les chiffres clés

Chiffre d'affaires de 54,2 milliards de dollars. L'estimation était de 51,8 milliards de dollars. Dépassement de 4,6 %. En hausse de 58 % sur un an.

Chiffre d'affaires des centres de données de 41,7 milliards de dollars. L'estimation était de 39,9 milliards de dollars. En hausse de 67 % sur un an.

Chiffre d'affaires Gaming de 3,8 milliards de dollars. En hausse de 12 % sur un an.

Visualisation professionnelle : 1,9 milliard de dollars. En hausse de 22 %.

Automobile : 920 millions de dollars. En hausse de 41 %.

BPA non conforme aux GAAP de 1,34. L'estimation était de 1,27. En hausse de 49 % sur un an.

BPA conforme aux GAAP de 1,28.

Marge brute de 75,8 % hors GAAP. En baisse de 120 points de base sur un an en raison des coûts liés à la montée en puissance de Blackwell, mais supérieure de 40 points de base aux prévisions.

Marge opérationnelle de 63,4 % hors GAAP.

Le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 22,1 milliards de dollars. L'entreprise a racheté pour 8 milliards de dollars d'actions et versé 400 millions de dollars de dividendes. Trésorerie disponible : 58,3 milliards de dollars.

Prévisions pour le T3

Chiffre d'affaires de 58,0 milliards de dollars, avec une variation possible de plus ou moins 2 %. L'estimation était de 54,9 milliards de dollars. Cela représente une hausse de 5,6 % au point médian.

Marge brute hors GAAP attendue à 76,0 %.

L'entreprise s'attend à une nouvelle croissance séquentielle de son activité de centres de données.

Le marché attendait trois choses. Un dépassement, une hausse des prévisions et l'absence de ralentissement de la demande. NVIDIA a livré les trois.

Répartition de l'activité des centres de données

Cette activité représente 77 % du chiffre d'affaires et 90 % des bénéfices. Les 41,7 milliards de dollars constituent un record.

La croissance s'est répartie entre 4 catégories.

1. Les hyperscalers. Meta, Microsoft, Google, Amazon et Oracle ont tous augmenté leurs commandes. Les dépenses d'investissement des 5 premiers acteurs atteignent désormais un rythme annualisé de 420 milliards de dollars. De 55 à 60 % de cette somme est consacrée aux GPU et aux réseaux de NVIDIA.

2. L'IA souveraine. 22 pays ont annoncé des projets nationaux d'infrastructures d'IA au T2. NVIDIA a enregistré 3,4 milliards de dollars de contrats souverains. L'Arabie saoudite, les Émirats arabes unis, l'Inde et l'Allemagne ont représenté les plus importants.

3. Les entreprises. L'adoption par les entreprises du Fortune 500 s'est accélérée. NVIDIA a indiqué que 1 400 entreprises utilisent désormais ses microservices NIM en production. Elles étaient 900 le trimestre dernier.

4. Les fournisseurs cloud. CoreWeave, Lambda et 6 nouvelles start-up du cloud spécialisées dans l'IA ont reçu des racks Blackwell. Le taux d'utilisation de leur parc dépasse 92 %.

Composition des produits. Les H100 et H200 ont toujours été expédiés, mais les Blackwell B200 et GB200 ont représenté 38 % du chiffre d'affaires des centres de données. Cela correspond à 15,8 milliards de dollars de chiffre d'affaires Blackwell au premier trimestre complet d'expéditions en volume.

Le prix de vente moyen est en hausse, car un rack GB200 NVL72 complet se vend 3 millions de dollars. Les marges se sont maintenues, car les coûts de la chaîne d'approvisionnement ont diminué plus rapidement que prévu.

Gaming

3,8 milliards de dollars, soit 200 millions de dollars de plus que prévu. Le lancement de la série RTX 50 en mai porte ses fruits. Le taux d'équipement est élevé grâce aux fonctionnalités d'IA dans les jeux et à DLSS 4.

Les GPU pour ordinateurs portables ont été solides pour la rentrée scolaire. Les ordinateurs de bureau sont restés stables. Les stocks sont sains, à 4,2 semaines.

Visualisation professionnelle

1,9 milliard de dollars. L'IA pour la conception, la simulation robotique et Omniverse a stimulé la croissance. Les constructeurs automobiles et les entreprises industrielles utilisent Omniverse pour entraîner des robots.

Automobile

920 millions de dollars. Nouveau record. 8 constructeurs automobiles ont démarré la production avec DRIVE Thor. Le kilométrage des robotaxis utilisant des puces NVIDIA a dépassé 10 millions de miles au cours du trimestre.

Approvisionnement et capacité

La principale question avant la publication des résultats concernait l'approvisionnement. NVIDIA peut-elle répondre à la demande ?

Le PDG Jensen Huang a déclaré que la production de Blackwell tournait désormais à plein régime. La capacité CoWoS de TSMC a augmenté de 40 % au T2 et progressera encore de 30 % au T3. Les contraintes de conditionnement s'atténuent.

L'entreprise prévoit d'expédier 1,2 million de GPU Blackwell au T3, contre 420 000 au T2.

Les délais de livraison des H100 sont passés de 18 à 12 semaines. Pour Blackwell, ils sont de 16 semaines et restent stables.

L'entreprise a déclaré que la demande dépassait toujours l'offre, mais que l'écart se réduisait. C'est pourquoi elle a relevé ses prévisions.

Rentabilité et marges

Marge brute de 75,8 %. Les investisseurs optimistes craignaient que Blackwell n'écrase les marges. Ce ne fut pas le cas. Le pouvoir de fixation des prix est bien réel.

Les dépenses opérationnelles ont augmenté de 18 % sur un an, mais le chiffre d'affaires a progressé de 58 %. C'est l'effet de levier opérationnel.

Le résultat net s'est élevé à 33,1 milliards de dollars hors GAAP. Cela représente une marge nette de 61 %.

La conversion en trésorerie est excellente. 22,1 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour 33,1 milliards de dollars de résultat net.

Allocation du capital

8 milliards de dollars de rachats d'actions. Il reste encore 32 milliards de dollars sur l'autorisation.

Le dividende a été relevé de 15 %, à 0,005 par action et par trimestre.

Aucun changement dans la stratégie de fusions-acquisitions. L'entreprise se concentre sur les logiciels et les plateformes d'IA, et non sur les grandes acquisitions de matériel.

Ce que la direction a déclaré lors de la conférence téléphonique

Jensen Huang a insisté sur 4 thèmes.

Premièrement, les usines d'IA. Il a déclaré que nous étions au milieu d'un déploiement mondial de 100 milliards de dollars dans les usines d'IA. Chaque pays et chaque secteur en possédera une.

Deuxièmement, la demande d'inférence. La demande liée à l'entraînement est forte, mais celle liée à l'inférence progresse plus rapidement. Blackwell est 30 fois plus performant que H100 en matière d'inférence par dollar. Cela permet de nouveaux cas d'utilisation.

Troisièmement, les logiciels. Le rythme annualisé du chiffre d'affaires de NIM atteint désormais 2,4 milliards de dollars. L'entreprise compte 400 partenaires logiciels.

Quatrièmement, la robotique. Il a qualifié ce secteur de prochaine industrie de plusieurs billions de dollars et a déclaré que NVIDIA en serait la couche de calcul.

La directrice financière Colette Kress a déclaré que le T3 présenterait une composition similaire et que la marge brute devrait se stabiliser autour de 76 % pour le reste de l'année.

Points clés des questions-réponses avec les analystes

Concernant la Chine. Aucun changement. Les ventes de H20 restent restreintes. L'entreprise ne compte pas sur une reprise en Chine.

Concernant la concurrence. AMD et les puces conçues sur mesure ont été mentionnés, mais aucune perte de parts de marché n'a été constatée. Les clients ont déclaré vouloir la pile logicielle de NVIDIA.

Concernant les prix. Aucune baisse de prix. La demande est trop forte.

Concernant l'énergie. Les centres de données, et non les GPU, constituent la contrainte. L'entreprise travaille avec les fournisseurs d'électricité sur de nouveaux contrats énergétiques.

Réaction de l'action et impact sur le marché

Dans les échanges après clôture, l'action était à 162,40, en hausse de 7,2 %. Cela a ajouté 280 milliards de dollars à la capitalisation boursière.

Les valeurs des semi-conducteurs ont progressé avec elle. AMD en hausse de 4,1 %. Broadcom en hausse de 3,8 %. SMCI en hausse de 9,2 %. L'ADR de TSMC en hausse de 3,4 %.

Le Nasdaq a gagné 280 points après la publication des résultats. Le Bitcoin a progressé de 1 800 dollars, à 81 650 dollars, car l'appétit pour le risque est de retour.

Pourquoi cela va au-delà de NVIDIA

NVIDIA est le meilleur indicateur des dépenses d'investissement liées à l'IA. Si l'entreprise dépasse les attentes et relève ses prévisions, cela signifie que les grandes entreprises technologiques continuent de dépenser.

Ce trimestre prouve que les dépenses s'accélèrent et non qu'elles ralentissent. 420 milliards de dollars de dépenses d'investissement des hyperscalers, auxquels s'ajoutent les dépenses souveraines et celles des entreprises.

Il prouve également que la couche logicielle fonctionne. Un rythme annualisé de 2,4 milliards de dollars pour NIM signifie que les clients ne se contentent pas d'acheter du matériel pour le laisser inutilisé.

Pour l'économie, c'est inflationniste dans le bon sens. Il s'agit d'investissements dans la productivité. Cela soutient le scénario d'atterrissage en douceur souhaité par la Fed.

Valorisation

À 162,40, NVDA se négocie à 38 fois l'estimation du BPA de cette année et à 29 fois celle de l'année prochaine. Pour une entreprise dont le chiffre d'affaires augmente de plus de 50 % et qui affiche des marges de 60 %, ce n'est pas cher.

Le rendement du flux de trésorerie disponible est de 3,8 % et augmente. Les rachats d'actions ajoutent 2 % supplémentaires.

Le scénario de base des analystes est désormais un chiffre d'affaires de 65 milliards de dollars au T4 et de 240 milliards de dollars pour l'exercice 2027.

Risques

Approvisionnement. Si TSMC ou le conditionnement rencontrent un problème, le chiffre d'affaires en pâtira.

Concurrence. Les ASIC conçus sur mesure par Google et Amazon sont une réalité, mais accusent encore 2 à 3 ans de retard sur le plan logiciel.

Réglementation. Les contrôles à l'exportation pourraient être renforcés.

Énergie. Les centres de données ont besoin d'électricité et l'obtention des autorisations est lente.

Aucun de ces risques n'est apparu dans les chiffres.

Indicateurs clés à surveiller au prochain trimestre

Expéditions de Blackwell. Il faudra atteindre 1,2 million.

Croissance des centres de données. Les prévisions de 58 milliards de dollars impliquent une croissance séquentielle de 15 %.

Chiffre d'affaires des logiciels NIM. Surveiller un rythme annualisé de 3 milliards de dollars.

Marge brute. La maintenir au-dessus de 75,5 %.

Résumé

Chiffre d'affaires de 54,2 milliards de dollars, soit 2,4 milliards de dollars de plus que prévu.

BPA de 1,34, soit 0,07 de plus que prévu.

Prévisions du T3 à 58,0 milliards de dollars, soit 3,1 milliards de dollars de plus que prévu.

Centres de données à 41,7 milliards de dollars, en hausse de 67 %.

Blackwell à 15,8 milliards de dollars lors du premier trimestre d'expéditions en volume.

Flux de trésorerie disponible de 22,1 milliards de dollars.

Action en hausse de 7,2 % après clôture, à 162,40.

Ce trimestre a été solide. Aucun élément exceptionnel, aucune excuse, seulement de la demande.

NVIDIA n'est plus une entreprise de puces. C'est l'infrastructure de l'économie de l'IA. Et cette économie croît plus rapidement que quiconque ne l'avait prévu il y a 12 mois.

Si vous détenez des actifs liés à l'IA, vous détenez NVIDIA. Si ce n'est pas le cas, ce rapport justifie de commencer à en détenir.

Cette analyse repose sur la publication des résultats et la conférence téléphonique de NVIDIA relatives au T2 de l'exercice 2027, le 26 août 2026. Ceci ne constitue pas un conseil financier.