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SNDK chute de 9 % : quand le récit de la « mine d’or » est confronté à l’épreuve de la conviction cyclique
Le 24 août, les valeurs américaines des puces mémoire ont subi une vaste vague de ventes. SanDisk (SNDK) a chuté de plus de 11 % en séance avant de finalement clôturer en baisse d’environ 9 %. Micron, Seagate et Western Digital ont également reculé de plus de 4 %, tandis que l’indice Philadelphia Semiconductor a perdu plus de 2 % — il s’agissait d’une correction synchronisée touchant l’ensemble du secteur, et non d’un événement isolé pour SNDK.
« Plusieurs récits » derrière la baisse
En apparence, trois catalyseurs sont à l’origine de cette baisse : premièrement, le plan de redistribution aux actionnaires de Samsung était « inférieur aux attentes », la déception du marché s’étendant de l’Asie aux actions américaines ; deuxièmement, des articles de presse publiés le week-end selon lesquels l’administration Trump pourrait autoriser Apple à acheter des puces auprès de CXMT et YMTC ont suscité des inquiétudes concernant la chaîne d’approvisionnement ; et troisièmement, les fonds se sont retirés des valeurs technologiques à bêta élevé à la veille de la publication des résultats de Nvidia.
Mais la raison plus profonde mérite davantage d’attention : SNDK a gagné plus de 500 % depuis le début de l’année, ce qui signifie que toute perturbation pourrait déclencher d’importantes prises de bénéfices. Lynx Equity Research a explicitement indiqué que la menace réelle que représentent les puces mémoire chinoises pour Apple est « bien plus faible que ne le suggèrent les gros titres des médias » — les restrictions d’approvisionnement et les lacunes en matière de certification empêchent CXMT et YMTC de constituer une menace concurrentielle significative pour SNDK à court terme. Cette vague de ventes a été davantage provoquée par l’assimilation de la valorisation et une libération émotionnelle que par un effondrement des fondamentaux.
Fondamentaux : données solides et préoccupations cycliques
Les fondamentaux de SNDK restent solides. Le chiffre d’affaires du T4 a atteint 8,97 milliards de dollars, en hausse de 372 % sur un an, tandis que la marge brute a bondi à 84,6 % ; le chiffre d’affaires annuel a atteint 20,25 milliards de dollars, en hausse de 175 % sur un an, et le chiffre d’affaires des centres de données a grimpé de 437 %. L’entreprise a signé des accords pluriannuels avec huit clients, couvrant environ la moitié des livraisons attendues pour l’exercice 2027. La grande majorité des 26 sociétés de courtage maintiennent une recommandation d’achat, avec des objectifs de cours moyens d’environ 1 999 à 2 126 dollars.
Mais le caractère cyclique des puces mémoire ne peut être ignoré. Les données de TrendForce montrent que l’écart entre l’offre et la demande de NAND sera de -4 % à -5 % en 2026, la pénurie devant se poursuivre jusqu’au premier semestre 2027. Toutefois, à mesure que les fournisseurs accélèrent leurs mises à niveau des procédés et que de nouvelles capacités entrent en service en Chine, l’écart entre l’offre et la demande pourrait devenir positif au second semestre 2027. Goldman Sachs s’attend à ce que la pénurie se poursuive jusqu’en 2028, mais le chef stratégiste de Morningstar a déclaré sans détour : « À un moment donné, l’offre finira par rattraper la demande. Lorsque cela arrivera, attention à la chute. »
Analyse technique et considérations stratégiques
SNDK est tombée jusqu’à un plus bas intrajournalier de 1 416 dollars, s’approchant de la zone de support des moyennes mobiles à moyen terme située entre 1 510 et 1 520 dollars. Si ce niveau cède, le prochain support clé se situe entre 1 300 et 1 310 dollars. Le cours actuel de l’action a presque diminué de moitié par rapport à son sommet de juin, mais il reste en hausse de plus de 400 % depuis le début de l’année.
À mon avis, il s’agit plus probablement d’une « correction saine » que du début d’un retournement de tendance — à condition que le récit fondamental autour des prix de la NAND et de la demande de mémoire liée à l’IA reste intact. Toutefois, la frontière entre une « correction saine » et une « réinitialisation de la valorisation » n’est souvent clairement visible qu’a posteriori.
Je n’achèterais pas aveuglément à la baisse après la chute initiale. Les principaux indicateurs à surveiller sont la capacité du cours à se stabiliser près du support et l’intervention des acheteurs. Si le rebond manque de vigueur et que l’action continue de casser à la baisse, cela signifie que le marché n’a pas fini d’éliminer les vendeurs. SNDK pourrait constituer une opportunité, mais pour l’instant, il semble davantage que la gare approche que la destination finale soit atteinte.$SNDK