#Gate股票观点挑战 Synthèse prospective du discours très attendu de Kevin Warsh à Jackson Hole

Vendredi à 22 h, heure de Pékin, le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, prononcera son premier discours majeur depuis sa prise de fonctions lors de la réunion annuelle des banques centrales mondiales de Jackson Hole, devenant ainsi l’événement à risque le plus important pour les marchés financiers mondiaux. La réunion de Jackson Hole constitue une grande plateforme d’échanges pour les banques centrales du monde entier, traditionnellement utilisée par leurs responsables pour envoyer des signaux de politique monétaire et orienter les anticipations des marchés. Le discours de Warsh influencera la trajectoire de presque toutes les grandes classes d’actifs, notamment les actions américaines, les bons du Trésor américain, le dollar et l’or, tandis que le sentiment général du marché est extrêmement tendu.
Depuis son entrée en fonctions en mai, Warsh a rompu avec le modèle de communication très transparent de l’ère Powell, fondé pendant huit ans sur l’importance accordée aux indications prospectives, en privilégiant « davantage d’écoute du marché et moins de déclarations publiques ». Bien qu’il reste attaché à l’objectif central de ramener l’inflation à 2 %, il divulgue très rarement la voie concrète de mise en œuvre de sa politique. Ce vide informationnel persistant prive les investisseurs de repères pour leurs transactions, et l’indice S&P 500, après avoir atteint un nouveau record historique, s’est retrouvé en proie à de fortes fluctuations. Lors de la conférence de presse suivant la réunion de juillet, les déclarations brèves et floues de Warsh avaient déjà provoqué de violentes fluctuations sur le marché obligataire. Les institutions craignent largement que ce discours ne provoque une nouvelle agitation sur les marchés de capitaux mondiaux, avec des répercussions simultanées sur les marchés actions étrangers, l’or et le marché des changes. L’or a récemment progressé, porté par les capitaux cherchant un refuge, dans l’attente de la concrétisation des signaux de politique monétaire.
Historiquement, au cours des dix dernières années, les actions américaines ont progressé dans 70 % des cas le jour du discours du président de la Fed à Jackson Hole, avec une hausse médiane de 0,39 % ; sur une semaine et un mois, les probabilités de hausse étaient respectivement de 70 % et 50 %. Mais le discours de Powell de 2022, marqué par une ligne dure contre l’inflation, constitue un cas d’école inverse : le S&P 500 avait chuté de 3,4 % le jour même, avant d’accuser une baisse cumulée de 9,92 % sur un mois. Cette année-là, les actions et les obligations avaient toutes deux subi un plongeon historique, ce qui incite encore les marchés à rester vigilants face au risque de posture restrictive. L’inflation américaine reste actuellement persistante : le PCE global s’établissait à 3,7 % sur un an en juillet, et le PCE sous-jacent à 3,3 %, soit encore nettement au-dessus de l’objectif de 2 %. Le ralentissement des progrès sur le front de l’inflation accentue la pression exercée par les paris des marchés sur la politique monétaire.
Le marché obligataire est au cœur des tensions actuelles. L’incertitude liée à l’inflation, l’endettement massif des entreprises technologiques de l’IA et le dépassement par la dette fédérale américaine du seuil de 40 billions de dollars se sont conjugués, entraînant une vague de ventes sur les bons du Trésor américain cet été. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a momentanément atteint son plus haut niveau depuis 2007. Le Trésor américain prévoit d’intensifier en septembre les rachats d’obligations à long terme afin de tenter de réduire les coûts d’emprunt, mais le marché juge l’ampleur de cette mesure limitée, le rendement à 10 ans se maintenant à un niveau élevé de 4,66 %. Une controverse majeure est également apparue : les opérations d’endettement plus accommodantes du Trésor entreront-elles en conflit avec l’objectif restrictif de la Fed dans sa lutte contre l’inflation ?
Selon l’outil FedWatch de la CME, les anticipations de marché indiquent que les taux devraient probablement rester inchangés lors de la réunion de septembre, tandis que la probabilité d’une hausse des taux avant décembre est en train d’augmenter. Les institutions estiment toutefois généralement que, la réunion de cette année ayant pour thème « l’innovation financière », le discours de Warsh sera probablement bref et qu’il évitera très vraisemblablement les sujets sensibles tels que le marché obligataire ou l’intervention du Trésor. Les prévisions de marché montrent également une faible probabilité qu’il évoque le marché obligataire, laissant sans réponse directe un grand nombre des interrogations persistantes des marchés.
De nombreuses institutions soulignent que ce discours constituera également un test pour la crédibilité de la politique de la Fed. Si le discours reste flou et ne fournit pas de logique claire de réaction de la politique monétaire, les rendements des bons du Trésor à long terme risquent de continuer à grimper, tandis que le dollar et les actions américaines subiront une pression accrue liée à la volatilité. À l’inverse, un signal clair de fermeté contre l’inflation apaiserait temporairement le marché obligataire, mais pèserait aussi sur les actifs à risque. Dans ce nouvel environnement où les indications prospectives traditionnelles ont été abandonnées, les marchés chercheront davantage, entre les lignes, les moindres indices concernant l’inflation et les taux d’intérêt, et les fortes fluctuations des grandes classes d’actifs mondiales devraient probablement se poursuivre.