Ce soir à Jackson Hole, BofA a mis les choses au clair :

Le sort du marché haussier actuel de l’IA dépend entièrement des rendements des Treasuries américains à long terme.
Tout le monde pense que les valeurs technologiques montent grâce aux performances des grands modèles, mais les données montrent que le marché obligataire prend en réalité les commandes et alimente la bulle.
La situation est particulièrement paradoxale : l’indicateur haussier-baissier de BofA a grimpé jusqu’à 9,7, ce qui signifie pratiquement que tout le monde est positionné à l’achat.
82 % des indices boursiers sont en zone de surachat, à un pas seulement du signal d’alerte de liquidation à 88 %.
Plus incroyable encore, les flux entrants vers l’or et les cryptomonnaies cette semaine ont atteint leur plus haut niveau depuis octobre 2025 : l’or a attiré 7,3 milliards de dollars et les cryptomonnaies 3,2 milliards de dollars.
Tout le monde fait la fête sur les valeurs technologiques tout en achetant frénétiquement une assurance, ce qui montre à quel point le consensus est fragile.
L’épreuve qui attend Warsh ce soir est particulièrement difficile :
Il doit jouer la carte de l’aplatissement haussier de la courbe.
D’un côté, il doit tenir un discours ferme sur l’inflation afin de maintenir les taux à court terme ancrés ;
De l’autre, il doit se montrer accommodant sur la dette à long terme afin d’aider le Trésor à alléger sa pression.
S’il rate sa prestation, avec le rendement à 10 ans qui franchit 4,7 % ou celui à 30 ans qui dépasse 5,3 %, la fête des infrastructures de l’IA pourrait bien prendre fin.
L’indice SOX des semi-conducteurs et ces quelques géants de MAGS sont désormais extrêmement sensibles aux taux.
À mon avis, même si le S&P continue de progresser, les actions américaines viennent d’enregistrer leur première sortie nette de 4,4 milliards de dollars en cinq semaines.
Les investisseurs avisés se reportent vers les obligations investment grade et les TIPS.
Si Warsh ne parvient pas ce soir à faire baisser les taux à long terme, les actifs défensifs vont certainement écraser les valeurs cycliques.