$MRVL publie ses résultats du T2 de l'exercice 2027 à la clôture des marchés aujourd'hui. Les attentes du marché tablent sur 2,71 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 0,93 dollar de bénéfice par action. Mais l'histoire réelle va bien au-delà des chiffres d'aujourd'hui : l'investissement de 2 milliards de dollars de NVIDIA et les partenariats stratégiques de Marvell avec trois grands fournisseurs de cloud.

1. L'opération de 2 milliards de dollars de NVIDIA : pas seulement un investissement, mais une vision

Avec son investissement de 2 milliards de dollars dans Marvell, NVIDIA a franchi une étape importante dans sa stratégie visant à se transformer, de géant des GPU, en « architecte d'infrastructures d'IA full-stack ». Cette opération n'est pas qu'un apport de capitaux ; elle s'inscrit dans l'objectif de NVIDIA de faire de Marvell la « colonne vertébrale invisible » reliant ses clusters de GPU.

Importance stratégique : les capacités de Marvell, telles que les interconnexions optiques, les puces réseau dédiées (ASIC) et les contrôleurs mémoire, sont essentielles au succès de la plateforme Rubin de NVIDIA. NVIDIA vise à fournir à ses clients une solution d'infrastructure d'IA « pré-optimisée » en intégrant la technologie de Marvell à ses propres architectures de référence. La déclaration du PDG Jensen Huang selon laquelle « Marvell est la prochaine entreprise à 1 billion de dollars » est l'indication la plus claire de l'importance accordée à ce partenariat stratégique.

2. Partenariats stratégiques avec les trois principaux fournisseurs de cloud

Marvell s'est imposée comme un partenaire indispensable d'Amazon, de Microsoft et de Google sur le marché des puces d'IA dédiées (ASIC).

Amazon (AWS) : le principal moteur de l'activité de puces dédiées de Marvell avec son projet Trainium 3. Un analyste de Wells Fargo prévoit que la capacité annuelle de déploiement de Trainium par AWS pourrait dépasser 2 gigawatts entre 2027 et 2029, ce qui pourrait porter le chiffre d'affaires annuel lié à Trainium de Marvell à 5,5-6 milliards de dollars. JPMorgan indique que les livraisons de Trainium 3 s'accéléreront considérablement au second semestre.

Microsoft (MSFT) : Marvell joue un rôle critique dans la version 3 nm du programme XPU d'IA Maia de Microsoft. JPMorgan confirme que Maia 3 nm commencera son déploiement initial au second semestre 2026, avec d'importants volumes de livraisons attendus en 2027, et que la prochaine génération de Maia, dotée d'une technologie de chiplets en 2 nm/3 nm, est déjà en phase de conception. Le carnet de commandes de Maia 3 nm pour l'année civile 2027 semble déjà solide.

Google (GOOGL) : le partenariat le plus récent et peut-être le plus stratégique. L'accord élargi de Google avec Marvell concernant des puces personnalisées se connectant à son écosystème TPU repose sur une structure de bons de souscription en 240 tranches. Chaque tranche s'ouvre avec l'achat par Google de 500 millions de dollars de puces personnalisées auprès de Marvell, ce qui pourrait créer une voie d'achat susceptible d'atteindre 120 milliards de dollars d'ici à l'exercice 2033. JPMorgan note que cet accord renforce davantage la valeur stratégique de Marvell dans l'écosystème des puces personnalisées des fournisseurs de cloud.

3. Pression sur les marges et risques liés à la valorisation : tout est-il déjà intégré dans les cours ?

L'action Marvell a progressé de plus de 180 % cette année et se négocie largement au-dessus de la moyenne du secteur, avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 74x et un ratio cours/chiffre d'affaires prévisionnel de 17x. Cette valorisation élevée laisse peu de marge d'erreur quant à la capacité de l'entreprise à atteindre ou dépasser les attentes.

Principaux risques identifiés par les analystes :

• Concentration de la clientèle : une grande partie du chiffre d'affaires dépend de trois hyperscalers
• Concurrence : Broadcom reste un concurrent solide sur le marché des ASIC

• Pression sur les marges : les coûts de fabrication des puces personnalisées (ASIC) pourraient temporairement peser sur les marges brutes
• Dépendance à la Chine : 44 % du chiffre d'affaires du dernier trimestre provenait de Chine, et ce pourcentage augmente

Le rapport de résultats de Marvell, qui sera publié aujourd'hui, justifiera-t-il la valorisation élevée actuelle de l'entreprise, ou le marché connaîtra-t-il une correction ? JPMorgan estime que la dynamique de croissance du centre de données de l'entreprise s'est encore renforcée au cours des 90 derniers jours et affirme que le marché n'a pas pleinement intégré le fait que les trois principaux fournisseurs de cloud sont clients de Marvell. Rosenblatt maintient pour sa part sa prévision de bénéfice par action à 10,50 dollars pour l'exercice 2029 ainsi que son objectif de cours de 300 dollars.

Indicateur critique à surveiller : les prévisions du T3. JPMorgan prévoit un chiffre d'affaires d'environ 3,1 milliards de dollars pour le trimestre d'octobre, supérieur au consensus de 3,028 milliards de dollars, ce qui pourrait signaler que les premières tranches de l'acquisition de Google commencent à être comptabilisées.

Toutes les évaluations et tous les commentaires présentés ici sont strictement mes opinions personnelles. Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.

#GateStockInsightsChallenge