La part de Marvell dans la tempête de l'IA : les coulisses de son histoire de croissance $MRVL ‌

$MRVL ‌#GateStockInsightsChallenge Rapport post-résultats de Marvell (MRVL) : pas les chiffres d'aujourd'hui, mais le warrant de Google en 240 tranches

MRVL publiera ses résultats du T2 de l'exercice 2027 à la clôture des marchés aujourd'hui : Wall Street table sur 2,71 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 0,93 dollar de bénéfice par action.

Les propres prévisions de l'entreprise sont de 2,70 milliards de dollars et 0,93 dollar, soit un écart de seulement 0,3 %. Au cours des quatre derniers trimestres, MRVL a dépassé les attentes concernant le BPA de 0,1 % en moyenne. La possibilité d'une « surprise » ce trimestre est presque inexistante. La véritable histoire ne se trouve pas dans les chiffres d'aujourd'hui, mais dans le document déposé auprès de la SEC le 19 août.

Accord avec Google : warrant en 240 tranches

Google a acquis un warrant portant sur 58 970 907 actions de MRVL. Le prix d'exercice est de 206,58 dollars. L'action a clôturé à 245,12 dollars hier, ce qui signifie que Google affiche déjà une hausse de 19 %, avant même l'acquisition d'une seule tranche.

L'élément crucial concerne les conditions d'acquisition :

• Presque toutes les tranches d'actions (57,6 millions d'unités) seront acquises en 240 versements.
• Chaque versement commence lorsque Google achète pour 500 millions de dollars de puces personnalisées auprès de MRVL.
• 240 × 500 millions de dollars = 120 milliards de dollars

Il s'agit moins d'un contrat client que d'une « voie d'achat » que Google ouvre à MRVL. Et les premiers signaux de cette voie commenceront à apparaître avec les prévisions du T3 qui seront communiquées ce soir. En effet, les tranches fondées sur les achats entreront en vigueur au troisième trimestre de l'exercice 2027.

Action : reprise après la chute

MRVL était tombée jusqu'à 163,39 dollars le 29 juillet, le jour de la signature de l'accord avec Google. Elle s'est redressée après l'annonce de l'accord et a clôturé à 245,12 dollars hier.

• Performance depuis le début de l'année : 179 %
• Moyenne du secteur : 27,5 %
• Multiple cours/chiffre d'affaires prévisionnel : 14,40x – moyenne du secteur : 5,06x
• 75 % des analystes recommandent l'ACHAT
• Cours cible moyen : 269 dollars
• Le plus optimiste : 400 dollars

Mes 3 scénarios

📈 Scénario haussier :
Chiffre d'affaires de 2,77 milliards de dollars ou plus, prévisions du T3 supérieures à 3,2 milliards de dollars. L'accord avec Google est clairement intégré aux prévisions et les premières tranches sont activées. Un ratio cours/bénéfice de 77x sur les douze derniers mois est le seul résultat justifiant la position actuelle de l'action.

➡️ Scénario de base :
Chiffre d'affaires compris entre 2,70 et 2,75 milliards de dollars, prévisions du T3 comprises entre 3,0 et 3,1 milliards de dollars. Maintien des prévisions pour le cinquième trimestre consécutif. Rien n'a été confirmé ni réfuté ; l'argument est reporté à la Journée investisseurs du 6 octobre.

📉 Scénario baissier :
Le chiffre d'affaires se situe dans le bas de la fourchette prévisionnelle, et les prévisions du T3 sont inférieures au consensus de 3,04 milliards de dollars. Le warrant devient une « histoire » plutôt qu'un « calendrier », et le ratio cours/bénéfice de 77x repose sur des bases très fragiles.

3 réalités derrière les chiffres

1. Dépendance à la Chine
44 % du chiffre d'affaires du dernier trimestre provenait de Chine, contre 37 % un an plus tôt. La part des États-Unis est passée de 16 % à 7 %. Un énorme changement géographique en 12 mois.

2. Écart entre les résultats GAAP et non-GAAP
Le bénéfice net GAAP du dernier trimestre s'élevait à 34,5 millions de dollars, contre 718 millions de dollars en non-GAAP, soit une différence de 20x. La majeure partie de cet écart provient de 193 millions de dollars de rémunération fondée sur des actions et d'amortissement des achats. Le warrant de Google ajoutera un nouvel élément à ce tableau.

3. Nouveau directeur financier
Dan Durn a été nommé directeur financier en juin ; les prévisions d'aujourd'hui constituent son premier trimestre complet à ce poste. L'ancien directeur financier Willem Meintjes est parti après 10 ans pour passer du temps avec sa famille.

L'activité des puces personnalisées n'est plus un jeu de « victoires en matière de conception », mais un jeu de « financement ». NVIDIA a mobilisé 500 milliards de dollars de capitaux tiers du jour au lendemain. MRVL, quant à elle, a échangé 7 % de ses actions contre le calendrier d'achat d'un client. Même mouvement, instrument différent.

Le seul indicateur qui pourrait m'induire en erreur : des prévisions du T3 inférieures à 3,04 milliards de dollars. Le warrant n'a de sens que lorsque le chiffre d'affaires qui le sous-tend arrive. 3,04 milliards de dollars est le seuil indiquant que les acquisitions de Google ont commencé. En dessous, ces 240 tranches ne sont qu'une histoire, pas un calendrier.

Toutes les évaluations et remarques ici sont strictement mes opinions personnelles. Faites vos propres recherches 🔎 NFA ✔️