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Le test de Warsh à Jackson Hole : que dira le nouveau président de la Fed aux marchés ?

Avec une inflation qui s'accroche à 3,7 %, un marché obligataire sous pression et le premier grand discours du président de la Fed qui devient un test crucial.

Le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh fera face aux marchés ce vendredi, à l'occasion de son premier discours à Jackson Hole. Toutefois, son intervention intervient dans des circonstances exceptionnellement difficiles pour ses prédécesseurs.

L'inflation est largement supérieure à l'objectif de la Fed, le département du Trésor intervient sur le marché obligataire et le style de communication de Warsh peine à satisfaire les acteurs du marché.

Dans les coulisses : qu'attendent les marchés ?

L'approche d'« ambiguïté » privilégiée par Warsh lors de ses précédentes conférences de presse a suscité un malaise sur les marchés. Les investisseurs affirment avoir du mal à comprendre le cadre de politique monétaire de Warsh, celui-ci évitant de fournir des « orientations prospectives ».

Les marchés s'attendent à ce que le président donne dans ce discours des signaux plus clairs sur son approche de la lutte contre l'inflation. Plus précisément :

• Stratégie anti-inflation : Les données PCE de juillet, supérieures aux attentes à 3,7 % sur un an, ont une nouvelle fois démontré la persistance de l'inflation. Les marchés sont impatients d'entendre comment Warsh interprète ces données et quelles mesures de politique monétaire il pourrait prendre. • Tensions sur le marché obligataire : La hausse des rendements des obligations à 30 ans à leur plus haut niveau depuis 2007 a poussé le secrétaire au Trésor Scott Bessent à accroître ses achats d'obligations à long terme. Cela crée une tension intéressante entre les efforts du Trésor pour faire baisser les taux d'intérêt et la posture restrictive de la Fed. La manière dont Warsh évaluera cette contradiction suscite la curiosité. • Signal d'indépendance : Les appels du président Trump en faveur de baisses des taux d'intérêt soulèvent des questions quant à l'indépendance politique de la Fed. Ce discours sera l'occasion pour Warsh de démontrer sa distance vis-à-vis des ingérences politiques.

Conclusion : un tournant pour la Fed

Le discours du nouveau président de la Fed à Jackson Hole ne vise pas seulement à obtenir des indices sur la prochaine décision en matière de taux d'intérêt. Il est également considéré comme un test pour déterminer si Warsh peut conjuguer sa propre vision du fonctionnement des marchés et de l'économie avec un cadre de politique monétaire indépendant et crédible. Le ton et le contenu du discours pourraient déterminer l'orientation des marchés obligataires comme des marchés financiers au sens large au cours de la période à venir.