#NVIDIAEarnings Résultats de NVIDIA : l'histoire de la croissance de l'IA vient de se renforcer

NVIDIA a une nouvelle fois publié des résultats qui obligent le marché à revoir à la hausse l'ampleur que pourrait atteindre l'opportunité liée aux infrastructures d'intelligence artificielle. Mon point de vue est clair : il ne s'agissait pas simplement d'un nouveau trimestre solide. Les chiffres montrent que les dépenses dans l'IA continuent d'augmenter à un rythme extraordinaire, que NVIDIA conserve une position dominante dans le calcul accéléré et que l'entreprise prépare déjà le prochain cycle de croissance avec Blackwell et Vera Rubin.

NVIDIA a annoncé un chiffre d'affaires de 96,22 milliards de dollars pour son deuxième trimestre fiscal 2027, contre 46,74 milliards de dollars au même trimestre l'an dernier. Cela représente une croissance d'environ 106 % sur un an. Le chiffre d'affaires a également augmenté de 18 % par rapport au trimestre précédent. Pour une entreprise opérant à une échelle aussi considérable, afficher une croissance annuelle du chiffre d'affaires supérieure à 100 % constitue un résultat exceptionnel.

Les résultats bénéficiaires étaient tout aussi impressionnants. NVIDIA a annoncé un bénéfice dilué par action GAAP de 2,46 dollars, contre 1,08 dollar un an plus tôt. Le BPA dilué non-GAAP a atteint 2,22 dollars, contre 1,87 dollar l'année précédente. Le bénéfice net est passé à 59,69 milliards de dollars, contre 26,42 milliards de dollars, ce qui signifie que le bénéfice net trimestriel a plus que doublé sur un an.

Mais pour moi, le chiffre le plus important est le chiffre d'affaires de l'activité Data Center.

NVIDIA a généré environ 89,0 milliards de dollars grâce à son activité Data Center au cours du trimestre, soit une croissance d'environ 117 % sur un an. Ce seul segment est désormais plus important que le chiffre d'affaires total réalisé par NVIDIA dans l'ensemble de l'entreprise il y a seulement quelques années. Cela montre à quel point l'économie des infrastructures d'IA évolue rapidement.

C'est pourquoi je ne considère plus simplement NVIDIA comme une entreprise de semi-conducteurs. NVIDIA devient l'une des principales plateformes d'infrastructure de l'économie de l'IA. Ses GPU, ses technologies de réseau, son écosystème logiciel et son architecture informatique complète sont intégrés aux centres de données cloud, aux laboratoires d'IA, aux entreprises et aux projets de calcul souverain.

Le marché s'attendait déjà à un chiffre énorme avant la publication. Les estimations consensuelles tablaient sur environ 92,2 milliards de dollars de chiffre d'affaires trimestriel, de sorte que le résultat de 96,22 milliards de dollars publié par NVIDIA constitue une nette surprise positive. Plus important encore, la direction n'a pas présenté de perspectives faibles après cette performance supérieure aux attentes. Au contraire, NVIDIA prévoit environ 108 milliards de dollars de chiffre d'affaires au troisième trimestre fiscal, ce qui représenterait une croissance d'environ 89 % sur un an sur la base de la comparaison publiée.

C'est à ce stade que ma confiance se renforce.

Lorsqu'une entreprise génère 96,22 milliards de dollars de chiffre d'affaires trimestriel et annonce ensuite au marché que le trimestre suivant pourrait atteindre 108 milliards de dollars, l'histoire ne porte pas encore sur un ralentissement de la demande en IA. Elle porte sur la capacité de NVIDIA à fournir physiquement suffisamment de capacités de calcul pour satisfaire la demande.

Jensen Huang a souligné à plusieurs reprises que la demande était supérieure à l'offre disponible. Il s'agit d'une distinction importante. Si la demande reste supérieure à l'offre, le principal défi concerne l'exécution, les capacités de production et la disponibilité des composants, plutôt que la recherche de clients.

Cependant, je ne pense pas que les investisseurs doivent se concentrer uniquement sur la croissance du chiffre d'affaires. La prochaine étape de l'histoire de NVIDIA dépendra largement des marges.

La marge brute non-GAAP de NVIDIA s'est élevée à 75,0 % au deuxième trimestre. La direction s'attend à une pression sur les marges, la hausse des coûts de la mémoire et des composants devenant un facteur important. Des rapports indiquent que les marges pourraient diminuer avant de se redresser progressivement à mesure que le cycle de produits évoluera.

Il s'agit d'un point essentiel pour mon analyse.

Une entreprise peut faire passer son chiffre d'affaires de 96 milliards de dollars à 108 milliards de dollars tout en subissant une pression si le coût de production de ce chiffre d'affaires augmente fortement. Je suivrai donc conjointement la croissance du chiffre d'affaires et la marge brute. Si NVIDIA parvient à maintenir une demande extraordinaire tout en protégeant mieux ses marges que prévu, le marché pourrait continuer à lui attribuer une valorisation supérieure.

Le prochain catalyseur majeur est Vera Rubin.

Blackwell a été un important moteur de croissance, mais les investisseurs regardent déjà au-delà de la génération actuelle. Vera Rubin représente une nouvelle opportunité majeure pour NVIDIA d'accroître les performances, d'améliorer l'efficacité énergétique et de développer l'économie du calcul lié à l'IA. Le passage d'une architecture à l'autre sera extrêmement important, car il peut déterminer si NVIDIA conserve son avantage technologique sur les solutions concurrentes.

À mon avis, il s'agit de l'un des aspects les plus solides de l'histoire à long terme de NVIDIA. L'entreprise n'attend pas la fin du cycle actuel de l'IA. Elle développe en permanence la plateforme suivante avant même que la plateforme précédente ait atteint sa maturité.

Un changement majeur est également en cours au niveau de la clientèle.

Le marché des infrastructures d'IA ne se limite plus à une poignée d'entreprises du cloud. La demande provient de plus en plus des laboratoires d'IA, des entreprises, des clients souverains et des applications industrielles. NVIDIA bénéficie donc d'une expansion plus large des infrastructures d'IA, au lieu de dépendre entièrement d'une seule catégorie de clients.

La relation avec Amazon constitue une autre évolution importante. NVIDIA et Amazon Web Services ont annoncé des projets prévoyant le déploiement de jusqu'à 2 millions de GPU NVIDIA d'ici 2028. De tels engagements à grande échelle montrent que les investissements dans les infrastructures d'IA deviennent une priorité stratégique pluriannuelle plutôt qu'une tendance technologique à court terme.

Il existe toujours des risques, et je pense que les investisseurs sérieux doivent les prendre en compte.

La principale question concerne la valorisation. NVIDIA est devenue l'une des entreprises les plus valorisées au monde, avec une capitalisation boursière d'environ 5 billions de dollars après la publication des résultats. À cette échelle, des résultats exceptionnels sont de plus en plus nécessaires simplement pour maintenir les attentes des investisseurs. Une entreprise peut dépasser les estimations et malgré tout connaître une forte volatilité si le marché anticipait une surprise positive encore plus importante.

La Chine constitue une autre incertitude, car les restrictions à l'exportation peuvent limiter la capacité de NVIDIA à répondre à une partie de la demande mondiale de puces d'IA. Dans le même temps, les concurrents et les grandes entreprises technologiques développent des accélérateurs d'IA sur mesure. La hausse des coûts de la mémoire et l'augmentation des dépenses d'infrastructure pourraient également peser sur la rentabilité.

Il existe un autre risque que je considère comme encore plus important : les attentes.

NVIDIA a habitué le marché à anticiper une croissance exceptionnelle. Lorsque le chiffre d'affaires augmente de 106 % sur un an, le prochain défi devient extrêmement difficile, car les bases de comparaison grossissent chaque trimestre. Les investisseurs pourraient finir par exiger non seulement une croissance de 50 % ou 70 %, mais aussi des preuves continues que les dépenses dans l'IA peuvent justifier l'énorme investissement dans les infrastructures actuellement réalisé.

Pour moi, le signal prospectif le plus impressionnant est l'anticipation par NVIDIA d'une croissance du chiffre d'affaires d'environ 70 % au cours de l'exercice fiscal se terminant en janvier 2028. Ce chiffre est nettement supérieur à la croissance d'environ 44 % attendue par Wall Street, selon des informations récentes. Si NVIDIA parvient à se rapprocher de ces perspectives, la thèse à long terme sur les infrastructures d'IA restera extrêmement solide.

Mon point de vue personnel est haussier, mais pas aveuglément haussier.

Je pense que NVIDIA reste l'une des entreprises les mieux positionnées pour profiter de l'expansion des infrastructures d'IA. La combinaison d'un chiffre d'affaires trimestriel de 96,22 milliards de dollars, d'un chiffre d'affaires Data Center de 89,0 milliards de dollars, d'un bénéfice net de 59,69 milliards de dollars, d'un BPA non-GAAP de 2,22 dollars et de perspectives de chiffre d'affaires de 108 milliards de dollars pour le prochain trimestre offre aux investisseurs une image fondamentale très solide.

Mais je ne chercherais pas à acheter une action à n'importe quel prix simplement parce que le titre sur les résultats semble impressionnant. Le prix compte. La valorisation compte. Les attentes comptent. Une excellente entreprise peut tout de même subir de fortes corrections si les investisseurs deviennent trop optimistes à court terme.

Ma stratégie consisterait à distinguer l'entreprise du cours de l'action. Sur le plan fondamental, la dynamique de l'activité de NVIDIA reste extrêmement forte. Toutefois, d'un point de vue technique et en matière de valorisation, les investisseurs doivent s'attendre à de la volatilité après une publication de résultats aussi majeure.

C'est la tendance de fond qui compte le plus pour moi.

L'IA passe de l'expérimentation au déploiement des infrastructures. Les centres de données se développent. Les modèles d'IA deviennent plus grands. Les entreprises adoptent le calcul accéléré. Les gouvernements et les entités souveraines construisent leurs propres capacités d'IA. Les fournisseurs de cloud consacrent des milliards de dollars aux infrastructures d'IA. NVIDIA se trouve directement au cœur de cette transformation.

Cela ne garantit pas que NVDA progressera chaque semaine ou chaque mois. Les marchés n'évoluent pas en ligne droite. Les replis, les prises de bénéfices et les réajustements de valorisation sont normaux, en particulier après de telles hausses.

Mais lorsque j'examine l'activité sous-jacente plutôt que la bougie quotidienne, le message de cette publication de résultats est puissant : la demande en calcul pour l'IA n'a pas disparu. Elle continue de s'accélérer.

Le rapport du deuxième trimestre de l'exercice fiscal 2027 de NVIDIA renforce donc ma conviction à long terme dans le thème des infrastructures d'IA. Les prochains chiffres que je suivrai attentivement sont la croissance de Data Center, les marges brutes, les livraisons de Blackwell, l'adoption de Vera Rubin, les capacités d'approvisionnement, l'exposition à la Chine et le rythme des dépenses d'investissement dans l'IA.

Pour moi, la véritable question n'est plus de savoir si l'IA crée un cycle majeur dans le domaine du calcul.

La véritable question est de savoir jusqu'où ce cycle peut encore s'étendre.

Et d'après les derniers chiffres de NVIDIA, nous sommes peut-être encore dans les premiers chapitres de l'expansion la plus importante des infrastructures technologiques de cette génération.