#英伟达财报周 N’attendez pas trop des résultats financiers de NVDA !

Il n’est pas nécessaire de s’enthousiasmer outre mesure pour les résultats de NVDA : même si les performances dépassent les attentes, le titre peut ouvrir en hausse avant de reculer, voire ouvrir directement en baisse ; la pression lors des 2e à 5e séances après les résultats est souvent supérieure à celle du premier jour.
Au cours des 7 derniers résultats financiers, la probabilité d’une hausse de NVDA sur une semaine n’a été que de 14,3 %, avec une baisse moyenne de 4,57 %. Après les 4 derniers résultats, NVDA a reculé en moyenne de 2,79 % le lendemain et de 4,84 % sur une semaine ; cela montre que NVDA est clairement entré dans une phase où de bons résultats ne signifient pas nécessairement une hausse du cours.
Le marché ne spécule pas sur le fait que les résultats dépassent ou non les attentes consensuelles, mais sur la capacité de l’ampleur du dépassement à couvrir le seuil déjà relevé avant la publication.
Les mouvements de NVDA autour des résultats suivent généralement quatre étapes :
① les fournisseurs cloud augmentent leurs dépenses d’investissement ;
② les analystes relèvent leurs prévisions de revenus et leurs objectifs de cours ;
③ les capitaux achètent à l’avance avant la publication ;
④ après la publication, même en cas de dépassement des attentes, ils choisissent de prendre leurs bénéfices.
C’est pourquoi nous voyons souvent le cours de NVDA « baisser » après les résultats. Bien souvent, ce n’est pas dû à une détérioration des fondamentaux, mais au fait que la hausse précédente avait déjà anticipé les résultats. Le marché ne compare pas vraiment les résultats au simple fait d’avoir « dépassé ou non les attentes consensuelles », mais cherche à savoir s’ils ont dépassé un « chiffre chuchoté » encore plus élevé.
Par exemple, les attentes consensuelles du marché peuvent être de 90 milliards de dollars, mais les capitaux ont déjà parié sur des revenus de 95 milliards de dollars, voire davantage. Si les résultats publiés atteignent finalement 93 milliards de dollars, les données financières restent très bonnes, mais le cours peut tout de même baisser. C’est aussi pourquoi NVDA affiche souvent la combinaison suivante : résultats supérieurs aux attentes, prévisions atteignant un nouveau sommet et analystes relevant leurs objectifs de cours, mais cours en baisse dès le lendemain. Les résultats prouvent que l’entreprise ne rencontre aucun problème, mais n’apportent pas suffisamment de nouvelles informations pour inciter les capitaux à continuer d’acheter à des niveaux plus élevés.
Le marché des options intègre actuellement une variation d’environ 5,4 % à la hausse ou à la baisse, correspondant à une fluctuation d’environ 280 milliards de dollars de capitalisation, soit moins que la variation réelle moyenne de 7,4 % enregistrée lors des 12 dernières publications. Plus de 70 % des votants sur Stocktwits parient encore sur un « dépassement des attentes et un relèvement des prévisions », mais le sentiment général n’est remonté que du pessimisme à la neutralité, ce qui montre que beaucoup se déclarent optimistes tout en réduisant volontairement le risque de leurs positions avant les résultats.
Les haussiers misent principalement sur trois éléments :
1. les livraisons de Rubin à l’automne se dérouleront bien et les revenus des centres de données continueront de croître rapidement ;
2. les prévisions pour le T3 dépasseront les attentes élevées du marché ;
3. après 7 séances consécutives de baisse, les mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans les cours.
Les baissiers concentrent leurs critiques sur les points suivants : les projets d’IA dépendent de plus en plus de la participation de NVIDIA à leur financement ou de la fourniture de garanties, ce qui soulève des questions sur la qualité de la demande ; la hausse des prix de la HBM et de la DRAM pourrait réduire la marge brute ; après les 4 dernières publications, le cours a reculé en moyenne d’environ 5 %, et un simple « dépassement des attentes » ne suffit plus.
Depuis plus d’un an, NVDA oscille autour de 200 dollars, ce qui reflète essentiellement l’équilibre entre deux forces. À la baisse, les fondamentaux apportent un soutien : les bénéfices continuent de croître rapidement ; les flux de trésorerie disponibles sont considérables ; aucun point d’inflexion clair n’est encore apparu dans les dépenses d’investissement liées à l’IA ; chaque fois que le cours revient dans une zone de valorisation relativement faible, les capitaux à long terme recommencent à acheter.
À la hausse, la valorisation exerce une pression : le marché s’inquiète de la pérennité des dépenses d’investissement liées à l’IA ; les fournisseurs cloud commencent à utiliser davantage les TPU, Trainium et leurs propres ASIC ; la mémoire, l’électricité et les coûts de financement commencent à éroder le rendement des projets d’IA ; la capitalisation de NVDA est trop importante et nécessite des flux de capitaux supplémentaires toujours plus considérables pour franchir un nouveau palier ; la hausse des prix des serveurs pourrait réduire les marges des clients, sans être nécessairement synonyme de croissance de la demande.
Ainsi, sous 190 dollars, certains achèteront en fonction des bénéfices futurs ; au-dessus de 220 à 235 dollars, le marché recommencera à exiger des revenus et des prévisions encore plus élevés. Il en résulte finalement une évolution dans une fourchette à des niveaux élevés, plutôt qu’une baisse continue.
Après cette publication, la situation devrait probablement rester la même. En clair, il n’y aura guère d’effet d’enrichissement : si vous détenez du NVDA, vous pourriez ne pas gagner d’argent à long terme.$NVDA ‌