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S’inspirer du passé pour comprendre le présent : comment le marché évoluera-t-il avant et après les résultats de Nvidia ?

Ce mercredi sera à coup sûr une nuit blanche pour les investisseurs particuliers qui spéculent sur les actions américaines. Les résultats du deuxième trimestre de Nvidia, le leader de l’IA, combinés aux données du PIB américain du deuxième trimestre, provoqueront certainement une nouvelle tempête sur les marchés. Aujourd’hui, plutôt que de deviner l’évolution du marché, nous allons «刻舟求剑» et examiner la performance historique du cours de Nvidia après la publication de ses résultats, puis la mettre en regard des attentes actuelles du marché afin d’évaluer rationnellement l’évolution possible des actions liées à l’IA et la manière de se positionner :

I. Examinons d’abord les résultats que Nvidia s’apprête à publier. Quels indicateurs surveiller en priorité ?

Commençons par la conclusion : compte tenu du consensus actuel de Wall Street, de l’équilibre entre l’offre et la demande de GPU, de l’évolution des différentes activités et de la logique de valorisation des capitaux, Nvidia devrait encore afficher ce trimestre une croissance exceptionnellement élevée, de l’ordre d’un doublement. Ses résultats principaux devraient probablement dépasser légèrement les attentes du marché, l’activité des centres de données devrait continuer à dominer et la marge brute rester élevée. Toutefois, le cours pourrait subir une volatilité liée à une « prise de bénéfices après la réalisation des bonnes nouvelles ».

Dans le détail :

1. En ce qui concerne les attentes relatives aux résultats globaux, Nvidia devrait livrer ce trimestre une croissance historique et particulièrement brillante, avec une accélération continue par rapport à la période précédente. Le consensus compilé par Bloomberg, S&P et d’autres institutions indique actuellement que le chiffre d’affaires total de Nvidia au deuxième trimestre devrait se situer entre 91,7 et 92,2 milliards de dollars, soit une hausse pouvant atteindre 96 % sur un an. La croissance séquentielle devrait encore s’accélérer, sans le moindre signe de ralentissement ; le bénéfice ajusté par action (EPS) est attendu à 2,09 dollars, tandis que le bénéfice net devrait lui aussi conserver une croissance annuelle proche du doublement, plaçant toujours la rentabilité de Nvidia en tête des entreprises technologiques mondiales. Au regard des résultats de Nvidia ces dernières années, les dépassements d’attentes sont devenus la norme. Dans un contexte où l’offre et la demande de GPU haut de gamme dédiés à l’IA restent tendues, il est très probable que les trois indicateurs clés — chiffre d’affaires, bénéfice net et EPS — dépassent légèrement les attentes. Il ne devrait donc pas y avoir de mauvaise surprise fondamentale liée à des résultats inférieurs aux prévisions.

2. Du point de vue de la qualité des bénéfices, le modèle très rentable de l’entreprise continue de se consolider, maintenant sa rentabilité à un niveau de premier plan dans le secteur. Grâce à sa position quasi monopolistique sur le marché des puces IA haut de gamme et à ses avantages en matière de production à grande échelle, la marge brute globale de Nvidia devrait rester supérieure à 73 % ce trimestre, tandis que celle de son activité principale de centres de données devrait largement dépasser la moyenne globale. Aucun concurrent du secteur n’est actuellement capable de remplacer ses puces de calcul haut de gamme ; le pouvoir de fixation des prix est entièrement entre ses mains. Associée à la réduction des coûts permise par l’augmentation de la production, cette situation ne devrait pas modifier la structure de bénéfices caractérisée par des marges brute et nette élevées. La résilience des bénéfices est donc très forte.

3. Par rapport à la certitude de résultats brillants, le principal intérêt et la principale inconnue de cette publication résident dans les prévisions du troisième trimestre et dans le jeu des anticipations de marché. D’un côté, les institutions s’attendent largement à ce que les résultats du troisième trimestre de Nvidia restent solides, avec un consensus de chiffre d’affaires d’environ 53,46 milliards de dollars. La borne supérieure des prévisions potentielles précédentes de l’entreprise était encore plus élevée, et ces attentes n’intègrent pas encore les volumes supplémentaires de puces H20 destinées au marché chinois ; les prévisions pourraient donc être relevées. Mais de l’autre côté, le sentiment des capitaux à court terme dissimule des risques : depuis août, le cours de Nvidia a progressé de plus de 12 %, et le marché a déjà largement intégré à l’avance les bonnes nouvelles liées à la forte croissance de l’IA. Même en cas de résultats supérieurs aux attentes, une correction à court terme provoquée par la « disparition des bonnes nouvelles » est donc possible. Des institutions majeures comme Goldman Sachs ont également clairement averti que d’excellents résultats ne suffiraient pas forcément à faire durablement monter le cours, tandis que la pression liée à la digestion de la valorisation commence progressivement à apparaître.

Pour résumer, au vu des performances historiques de Nvidia, il est très probable que le chiffre d’affaires, le bénéfice net et l’EPS du deuxième trimestre dépassent légèrement les attentes du marché. Mais comme le marché s’y attend déjà, cela ne constituera probablement pas une bonne nouvelle réellement significative. Il faudra surtout surveiller les indicateurs suivants :

1. La marge brute : il s’agit de la donnée centrale de l’ensemble des résultats. Le marché prévoit actuellement, grâce au soutien solide de l’activité des centres de données, une marge brute globale d’environ 75 % au deuxième trimestre.

2. Les prévisions de résultats du troisième trimestre : après l’exemple de SanDisk, il faudra être attentif au risque de voir un cours chuter malgré des résultats supérieurs aux attentes, si les prévisions futures sont faibles. Le 6 août, SanDisk a publié ses résultats du deuxième trimestre : son chiffre d’affaires et son bénéfice net ont largement dépassé les attentes du marché, avec des chiffres spectaculaires. Mais pour le premier trimestre de son exercice 2027, SanDisk prévoit un chiffre d’affaires compris entre 10,3 et 10,8 milliards de dollars, avec un point médian d’environ 10,55 milliards de dollars, inférieur aux 11,16 milliards de dollars attendus par les analystes. Le bénéfice dilué par action non-GAAP est attendu entre 44 et 46 dollars, avec un point médian de 45 dollars, légèrement inférieur aux 45,58 dollars anticipés par le marché, ce qui a entraîné un vote immédiat du marché avec les pieds et une chute estimée à plus de 7 % sur une seule séance.

3. Les dépenses prévisionnelles futures : les résultats des entreprises du secteur de l’IA sont récemment devenus particulièrement difficiles à gérer. Réduire les dépenses vous expose au reproche d’avoir une stratégie de développement insuffisamment claire ; les augmenter vous expose à celui d’un rendement des investissements trop faible. Quoi qu’il en soit, nous devons nous adapter au marché. Celui-ci prévoit largement des dépenses d’investissement d’environ 5 milliards de dollars au deuxième trimestre, au même niveau qu’au premier trimestre. Les dépenses d’investissement du troisième trimestre devraient atteindre entre 5,2 et 5,5 milliards de dollars, en hausse régulière par rapport au deuxième trimestre. Si les chiffres finalement publiés dépassent largement cette fourchette, il faudra se prémunir contre une forte baisse.

II. Tirer les leçons de l’histoire : évolution du cours de Nvidia après la publication de ses résultats au cours de l’année écoulée

Au cours des quatre derniers trimestres, Nvidia a toujours publié des résultats de premier ordre, avec une croissance proche du doublement, des marges brutes records et des carnets de commandes bien remplis. Les fondamentaux n’ont jamais déçu, mais le cours a chaque fois enregistré deux séances consécutives de baisse après la publication, donnant naissance à ce que le marché appelle communément la « malédiction des résultats de Nvidia » :

Exercice 2026, T2 (août 2025, résultats estivaux de la même période) : le contexte était très similaire à celui du deuxième trimestre actuel, avec une liquidité estivale plus faible et des capitaux spéculant à l’avance sur la vigueur du secteur de l’IA avant la publication. À l’époque, le chiffre d’affaires de Nvidia, son activité de centres de données et sa marge brute avaient tous dépassé les attentes de Wall Street, sans la moindre faille dans la logique de croissance. Pourtant, le cours a légèrement reculé le lendemain de la publication, avant d’accuser un repli cumulé de 4,09 % sur deux séances. La faiblesse des cours après cette publication estivale a posé les bases du schéma récurrent selon lequel les bonnes nouvelles entraînent une correction avant les résultats du troisième trimestre de chaque année.

Exercice 2026, T3 (novembre 2025) : la demande mondiale en puissance de calcul pour l’IA a continué d’exploser, tandis que les commandes et les capacités de production de l’entreprise ont encore dépassé les anticipations du marché. Les résultats ont atteint de nouveaux records. Mais l’évolution après la clôture a montré un classique « retournement impulsif » : après une brève envolée destinée à attirer les capitaux suiveurs, le cours a rapidement plongé, avant de clôturer officiellement en baisse le lendemain. Le recul cumulé sur deux séances a atteint 4,10 %. Cette séquence a marqué un changement complet de la logique de marché : les capitaux ont cessé de poursuivre aveuglément les bonnes nouvelles liées aux résultats et ont commencé à spéculer à l’avance sur l’évolution marginale de la croissance dans un contexte de base de comparaison élevée.

Exercice 2026, T4 (février 2026) : il s’agit de la correction la plus forte après publication au cours de l’année écoulée. Les résultats affichaient toujours une croissance très élevée, proche du doublement, mais le marché a commencé à s’inquiéter fortement du ralentissement de la croissance sur une base de comparaison élevée, du manque d’attractivité de la valorisation et de l’incertitude entourant le rythme des dépenses d’investissement dans l’IA. Le cours a chuté de plus de 5 % le lendemain de la publication, pour un repli cumulé proche de 10 % en deux séances, établissant la plus forte baisse récente après des résultats. Cette baisse a été entièrement provoquée par le sentiment et la digestion de la valorisation, sans rapport avec les fondamentaux opérationnels de la période.

Exercice 2027, T1 (mai 2026) : Nvidia a une nouvelle fois publié des résultats dépassant les attentes sur tous les fronts, établissant de nouveaux records historiques de chiffre d’affaires et de bénéfices. L’activité de centres de données a fortement progressé par rapport au trimestre précédent, tandis que la visibilité sur les capacités de production et les commandes a continué de s’améliorer. Malgré le renforcement des fondamentaux, le cours a encore suivi le schéma classique de réalisation des bonnes nouvelles après la publication : baisse de 1,77 % le lendemain et repli cumulé de 3,64 % sur deux séances, prolongeant le rythme de correction établi après les résultats.

Sur une période plus longue, Nvidia a clôturé en baisse dans les cinq séances suivant la publication lors de 7 des 12 dernières publications, et n’a progressé que deux fois lors des huit dernières. La faiblesse des cours après les résultats n’est donc pas un phénomène ponctuel, mais une régularité de marché solidement ancrée sur le long terme. La caractéristique centrale du titre est depuis longtemps passée de « hausse tirée par les résultats » à « spéculation anticipée sur les attentes, puis prises de bénéfices à la publication ». L’ensemble de la principale phase haussière intervient durant la préparation des résultats, et non après leur publication.

III. En tenant compte de l’évolution récente de Nvidia, comment agir avant et après cette publication ?

Au vu des prévisions, il est très probable que les résultats de Nvidia dépassent les attentes cette fois-ci. Mais le problème est que le marché s’y est déjà préparé psychologiquement : les investisseurs « spéculent sur les attentes ». La question de savoir si le marché passera ensuite à une phase de « vente sur les faits » mérite donc réflexion. De plus, alors que le marché s’attend largement à des résultats du deuxième trimestre très supérieurs aux prévisions, une publication inférieure aux attentes, ou seulement légèrement supérieure à celles-ci sans atteindre l’objectif psychologique des investisseurs, pourrait encore provoquer une forte chute du cours. On se retrouve donc dans une situation plutôt embarrassante : si les résultats dépassent les attentes, le public s’y est déjà préparé et le cours ne montera pas ; s’ils sont inférieurs aux attentes, le cours baissera forcément !

Si l’on se base sur les régularités historiques, la malédiction d’une baisse systématique après la publication des résultats au cours de l’année écoulée n’a pas encore été brisée. Le marché ne compte pas uniquement de petits财神 qui «刻舟求剑» ; lorsque les régularités historiques se répètent encore et encore, elles deviennent un consensus inconscient des investisseurs. Wall Street pourrait donc très probablement, après cette publication, « ignorer une nouvelle fois les bonnes nouvelles et commencer par faire baisser le cours ».

Du point de vue de l’évolution récente, Nvidia a suivi hier la correction du Nasdaq et chuté de 3 % en une séance. 小财神 estime que deux raisons l’expliquent : premièrement, le style d’investissement sur les actions américaines a récemment changé, les valeurs technologiques liées à l’IA poursuivant leur correction tandis que les valeurs de premier ordre des secteurs médical et financier attirent davantage de capitaux ; deuxièmement, la crainte de la « malédiction des résultats de Nvidia » a poussé certains investisseurs à sortir à l’avance afin d’éviter les risques, entraînant une baisse anticipée du cours. Il existe donc aussi un facteur de baisse déjà partiellement anticipée. La baisse sera-t-elle alors moins forte après la publication effective des résultats ? C’est un point qui mérite notre attention.

En conclusion, il est très probable que Nvidia baisse à nouveau après la publication de ses résultats demain. Il est conseillé de préparer à l’avance sa gestion des risques, en réduisant son exposition ou en ouvrant des positions vendeuses pour se couvrir. Toutefois, Nvidia ayant probablement déjà fortement corrigé la nuit dernière, une partie des anticipations de baisse pour demain a été intégrée au cours, et l’ampleur de la baisse après la publication reste incertaine. Si le marché baisse après la publication, il sera possible d’initier une première position pour acheter la baisse au niveau du support (autour de 197), avec un stop-loss sous 190. Que pensez-vous de Nvidia ? Répondez par un seul mot dans les commentaires : « hausse » ou « baisse » ? Je vous souhaite de vous enrichir chaque jour !