#美联储称国债市场运作正常 Le dollar évolue autour de son plus bas niveau sur trois mois : Kashkari estime que le marché des Treasuries « va bien », mais le marché reste « partagé entre confiance et scepticisme »

Lundi (24 août), durant la séance asiatique, l’indice du dollar évolue à bas niveau, se négociant actuellement autour de 98,80, proche de son plus bas niveau depuis la mi-mai.
Alors que le dollar oscille autour de son plus bas niveau sur trois mois, l’évaluation du marché des Treasuries par les responsables de la Réserve fédérale attire l’attention du marché.
Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré dimanche (23 août) que la récente hausse des rendements des Treasuries reflétait le bon fonctionnement du marché et une liquidité suffisante, et non des inquiétudes sur le plan politique, minimisant ainsi l’idée que la flambée des rendements à long terme puisse provoquer une défaillance du marché. Le rendement des Treasuries à 10 ans a clôturé la semaine dernière autour de 4,73 %, tandis que celui à 30 ans s’est rapproché de son plus haut niveau depuis 2007.
Kashkari a réaffirmé ses inquiétudes concernant l’inflation, mais ne s’est pas engagé à soutenir une hausse des taux lors de la réunion de septembre, laissant l’issue de cette réunion en « véritable suspense ».
L’attention du marché se tourne désormais vers le discours que le nouveau président de la Fed, Warsh, prononcera vendredi à Jackson Hole, que le marché pourrait considérer comme un signal de politique monétaire plus important que les déclarations de tout président régional de la Fed durant le week-end.

Kashkari : la hausse des rendements reflète le bon fonctionnement du marché, et non des inquiétudes politiques
Le président de la Fed de Minneapolis, Kashkari, a déclaré dimanche que la récente hausse des rendements des Treasuries était peu susceptible d’influencer les délibérations de la Fed sur sa politique monétaire.
Il a indiqué que tous les signes montraient que le marché des obligations d’État fonctionnait normalement, avec des transactions fluides et une liquidité suffisante, permettant aux responsables de la politique monétaire de concentrer leur attention sur le taux des fonds fédéraux, principal outil pour ramener l’inflation vers son objectif.
Ses propos interviennent alors que la courbe des rendements a progressé sur toute sa longueur la semaine dernière : le rendement des Treasuries à 10 ans a clôturé autour de 4,73 %, tandis que celui à 30 ans s’est rapproché de son plus haut niveau depuis 2007.
Kashkari a reconnu que les rendements étaient élevés par rapport à l’histoire récente, mais a souligné qu’ils étaient encore plus élevés dans les années 1990, qualifiant les niveaux actuels de « élevés, mais pas historiquement extrêmes ».

Les inquiétudes liées à l’inflation persistent, mais aucun engagement sur une hausse des taux en septembre
Les déclarations de Kashkari interviennent à la veille de la réunion de politique monétaire de septembre de la Fed, et leur formulation fait l’objet d’une analyse minutieuse sur le marché. Les responsables ont laissé les taux inchangés pour la cinquième fois consécutive en juillet. Kashkari était l’un des trois membres votants à s’y opposer et à soutenir une hausse de 25 points de base, estimant que le risque d’une inflation persistante n’était pas écarté.
Dans son discours de dimanche, il a de nouveau insisté sur ses inquiétudes concernant l’inflation, déclarant clairement qu’il n’avait actuellement « aucune confiance » dans un retour de l’inflation vers l’objectif de 2 % à court terme. Cette déclaration prolonge sa position hawkish, mais ne s’est pas transformée en engagement explicite pour la prochaine réunion.
Il a souligné que davantage de données économiques seraient nécessaires avant la réunion de septembre, notamment les dernières données sur l’emploi, la consommation et les prix, et qu’il ne souhaitait donc pas préjuger d’un nouveau vote dissident ou d’une éventuelle hausse des taux. Cette attitude attentiste reflète la complexité croissante de l’arbitrage interne à la Fed entre la persistance de l’inflation et le ralentissement de la croissance économique. Tout en maintenant que les risques inflationnistes subsistent, Kashkari a également reconnu que la trajectoire de la politique monétaire dépendait fortement des données, plutôt que d’un calendrier prédéfini.
Le marché y voit le signe que, même si certains responsables restent vigilants face aux tensions sur les prix, le seuil à franchir pour relever de nouveau les taux à court terme a nettement augmenté. Cette formulation, qui réaffirme les inquiétudes tout en refusant de préjuger de la décision, laisse ouvertes les options de politique monétaire pour la réunion de septembre et oblige les investisseurs à continuer de surveiller l’impact réel des prochaines données sur la trajectoire des taux.

Le « message rassurant » de Kashkari peut-il stabiliser le dollar ?
Les propos « rassurants » de Kashkari sur le marché des Treasuries ont un impact complexe sur l’indice du dollar, avec des forces haussières et baissières entremêlées. D’une part, il a minimisé les craintes d’une défaillance du marché liée à la flambée des rendements à long terme, estimant que le marché des obligations d’État fonctionnait normalement et disposait d’une liquidité suffisante, ce qui a dans une certaine mesure atténué la panique du marché face à une « crise de confiance » envers les Treasuries.
L’indice du dollar a clôturé la semaine dernière autour de 98,80, proche de son plus bas niveau depuis la mi-mai. Le signal d’un fonctionnement normal du marché des Treasuries pourrait fournir un certain soutien au dollar — au moins éviter une vente massive supplémentaire du dollar provoquée par une défaillance du marché des Treasuries.
D’autre part, la réaffirmation par Kashkari de ses inquiétudes concernant l’inflation, sans engagement en faveur d’une hausse des taux en septembre, maintient l’incertitude sur la trajectoire de la politique monétaire de la Fed. Pour le dollar, il s’agit d’une « arme à double tranchant » : l’absence de hausse des taux signifie que l’avantage de différentiel de taux peut difficilement s’accroître davantage, privant le dollar d’un moteur de hausse ; mais si l’inflation continue de dépasser les attentes, le marché pourrait réévaluer la probabilité d’une hausse des taux, offrant ainsi un soutien au dollar.

L’attention du marché se tourne vers le discours de Warsh à Jackson Hole
Cette semaine, le marché détourne rapidement son attention des déclarations de week-end de Kashkari pour se concentrer sur le nouveau président de la Fed, Warsh.
Il prononcera vendredi un discours liminaire lors du symposium annuel de Jackson Hole, dans le Wyoming, un rendez-vous traditionnellement considéré comme une fenêtre importante sur l’orientation de la politique monétaire.
Par rapport aux opinions personnelles de Kashkari, le discours de Warsh, en tant que nouveau président, aura manifestement un poids plus important sur les perspectives de politique monétaire, et le marché s’attend à ce que ses propos influencent directement la tarification des réunions de septembre et des suivantes.
L’évolution actuelle des rendements des Treasuries et la trajectoire de l’inflation restent les deux variables essentielles, et leur interaction transforme la réunion de septembre, d’une discussion de routine en apparence, en un véritable point de décision.
Si Warsh insiste dans son discours sur la nécessité de rester vigilant face aux risques inflationnistes et laisse entendre que la politique monétaire doit rester restrictive, le marché pourrait réévaluer la probabilité d’une hausse des taux ou du maintien de taux élevés pendant plus longtemps ; à l’inverse, s’il évoque davantage l’équilibre entre croissance économique et emploi, cela pourrait renforcer l’anticipation d’une baisse des taux déjà intégrée plus tôt dans les prix.
Les discours prononcés à Jackson Hole ont traditionnellement une forte portée en matière de signal, en particulier au début du mandat d’un nouveau président, et ses propos seront considérés comme une première indication de l’orientation du futur cadre de politique monétaire.

Résumé
Les déclarations de Kashkari dimanche ont minimisé les inquiétudes liées à la flambée des rendements à long terme, affirmant que le marché des obligations d’État fonctionnait bien et disposait d’une liquidité suffisante. Le rendement des Treasuries à 10 ans a clôturé autour de 4,73 %, tandis que celui à 30 ans s’est rapproché de son plus haut niveau depuis 2007. Il a réaffirmé ses inquiétudes concernant l’inflation, mais ne s’est pas engagé en faveur d’une hausse des taux en septembre, laissant l’issue de la réunion en suspens. ‌Le marché se tourne désormais vers le discours de Warsh vendredi à Jackson Hole, qui pourrait constituer un signal de politique monétaire plus important que les déclarations de tout président régional de la Fed. L’évolution des rendements et la trajectoire de l’inflation restent incertaines, et la réunion de septembre deviendra un véritable point de décision.$US500 ‌