« Le “chuchoteur de la Fed” » commence-t-il à agir ? Le Trésor américain augmente les rachats d’obligations à long terme

Le marché obligataire américain envoie à nouveau un signal difficile à ignorer. Le département du Trésor américain a décidé de porter au moins au double la taille des opérations de rachat de titres du Trésor à long terme, de 2 milliards de dollars US au maximum à au moins 4 milliards de dollars US par opération, du 9 septembre au 4 novembre 2026. Cette politique cible les titres de dette d’une maturité de 10–20 ans et de 20–30 ans.

Cette mesure intervient après une envolée des rendements des obligations à long terme, atteignant des niveaux inédits depuis 2007. Le 18 août, le rendement des bons du Trésor à 30 ans a même atteint environ 5,34 %, tandis que la dette publique américaine a dépassé 40 billions de dollars US.
Pas un simple rachat
Officiellement, le Trésor présente cette politique comme un effort visant à améliorer la liquidité sur le segment des obligations à long terme. Cependant, son calendrier pousse le marché à y voir un message plus large : le gouvernement américain est de plus en plus sensible à la hausse du coût du financement à long terme.
Ce qui est intéressant, c’est que ce rachat ne signifie pas que le gouvernement américain réduit soudainement sa dette de manière significative. Sa valeur reste très faible par rapport à un marché des bons du Trésor d’environ 32 billions de dollars US. Par conséquent, son principal impact devrait davantage concerner la liquidité et la structure de la courbe des rendements que la résolution du problème budgétaire américain.
Même après l’annonce, l’effet n’a pas duré longtemps. Le rendement à 10 ans est revenu autour de 4,70 %, tandis que celui à 30 ans s’est établi autour de 5,25 %, ce qui montre que les investisseurs exigent toujours une prime élevée pour détenir de la dette américaine à long terme.

Pourquoi le marché doit-il y prêter attention ?
La hausse des rendements des bons du Trésor n’est pas seulement un problème obligataire.
Les rendements des bons du Trésor servent de référence pour les prêts hypothécaires, le crédit aux entreprises, la valorisation des valeurs technologiques, l’immobilier, le dollar, l’or et même le Bitcoin.
Si les rendements à long terme continuent d’augmenter, la valorisation des actifs risqués pourrait subir des pressions. À l’inverse, si le Trésor parvient à améliorer la liquidité et à réduire la pression sur les rendements à long terme, les conditions financières pourraient devenir plus favorables aux actifs risqués.
Cependant, le problème fondamental n’a pas disparu : le déficit élevé, une dette de 40 billions de dollars US, l’inflation, l’incertitude entourant la politique de la Fed ainsi que les besoins importants de financement du secteur des entreprises, notamment pour les investissements dans l’IA, restent des facteurs de pression structurels.
Conclusion
Le surnom de « chuchoteur de la Fed » est peut-être intéressant sur le plan narratif, mais le fait le plus important est le suivant :
Le Trésor réagit désormais plus activement aux pressions exercées sur l’extrémité longue de la courbe obligataire, alors que le marché n’est pas encore totalement convaincu que cette intervention puisse résoudre les problèmes fondamentaux.
Pour les investisseurs, la prochaine question ne sera pas seulement de savoir combien d’obligations le Trésor rachète, mais aussi si les rendements à 10 et à 30 ans finiront réellement par baisser de manière durable.
Dans le cas contraire, le marché est peut-être en train d’envoyer le message que le problème ne se limite pas à un manque de liquidité, mais qu’il reflète une hausse réelle du prix du risque budgétaire américain.