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Unitree a été multipliée par six lors de son premier jour de cotation ! Devons-nous nous inquiéter d’une bulle ?
Unitree Robotics n’a pas déçu les heureux investisseurs ayant obtenu des actions lors de la loterie de l’introduction en bourse. Lors de son premier jour de cotation, Unitree a ouvert à 1 100 yuans par action, en hausse de 629,44 % par rapport au prix d’émission de 150,80 yuans par action, devenant l’action nouvellement cotée affichant la plus forte hausse à l’ouverture lors de son premier jour depuis 2026.
La capitalisation boursière d’Unitree a bondi à 444,9 milliards de yuans, la plaçant instantanément parmi les entreprises chinoises cotées les plus valorisées. Son ratio P/E dynamique a un moment dépassé 800 fois, tandis que les ratios P/E des autres grandes entreprises technologiques chinoises cotées sur le marché A se situaient généralement entre 30 et 100 fois.
Tout le monde s’attendait à une hausse d’Unitree, mais ces chiffres ont tout de même dépassé les attentes de nombreuses personnes. Un assez grand nombre d’entre elles s’inquiètent du risque de bulle qui se cache derrière cette envolée.
Ces inquiétudes ne sont pas totalement infondées.
À en juger uniquement par les fondamentaux de l’entreprise, Unitree Robotics pourrait ne pas être en mesure de justifier une capitalisation boursière aussi élevée. Elle est largement considérée comme une entreprise de robotique « corps d’abord », disposant d’un avantage relativement net dans le matériel et le « cervelet ». Mais dans une autre technologie robotique essentielle — le grand modèle incarné —, les bases technologiques d’Unitree sont très en retard sur celles de ses principaux concurrents.
À mesure que l’avantage concurrentiel du matériel s’estompe progressivement et que le centre de gravité de la concurrence dans le secteur se déplace vers le « cerveau », la faiblesse d’Unitree dans les capacités d’IA pourrait être amplifiée sans limite et devenir sa plus grande incertitude. Il convient toutefois de noter que la capitalisation boursière élevée d’Unitree reflète non seulement les attentes du marché envers cette entreprise, mais aussi ses attentes extrêmement élevées concernant la croissance future de l’ensemble du secteur de la robotique humanoïde.
Bien que le secteur entre dans une vague d’introductions en bourse, les cibles d’investissement restent temporairement rares. En tant qu’entreprise de premier plan et « première valeur de la robotique humanoïde » du marché A, la capacité d’Unitree Robotics à attirer une prime extrêmement élevée du marché n’est en réalité pas surprenante et ne justifie pas une inquiétude excessive. D’une certaine manière, l’enthousiasme intense des marchés de capitaux est globalement une bonne chose pour le développement de secteurs de « technologies avancées » tels que la robotique humanoïde.
Tournons notre attention vers l’autre côté de l’océan.
Il y a deux mois, SpaceX, présente dans les trois grands secteurs de l’aérospatiale, des communications et de l’IA, a fait ses débuts au Nasdaq, progressant de près de 20 % lors de son premier jour de cotation et affichant désormais une capitalisation boursière d’environ 1,8 billion de dollars. Parallèlement, deux autres géants américains de l’IA, OpenAI et Anthropic, se préparent également à entrer en bourse. Parmi ces trois entreprises, deux sont encore déficitaires et une seule est à peine rentable, mais leur capitalisation boursière cumulée devrait tout de même dépasser 4 billions de dollars. Il semble que la bulle dans le secteur américain de l’IA soit peut-être encore plus importante.
Quoi qu’il en soit, environ 200 milliards de dollars de capitaux spéculatifs seront injectés en une seule vague dans l’industrie américaine de l’IA par le biais de ces introductions en bourse. Des financements abondants seront disponibles pour développer et moderniser les infrastructures d’IA, notamment pour acheter les GPU coûteux des centres de données et remédier aux insuffisances d’approvisionnement électrique.
Les meilleurs scientifiques, ingénieurs et équipes de recherche en IA au monde seront également attirés par des salaires élevés et des options sur actions. L’itération des modèles et des applications d’IA entrera dans une phase accélérée. Dans la concurrence technologique moderne, le rôle de « l’argent » devient de plus en plus crucial.
Objectivement, le marché américain des capitaux est plus vaste et possède un écosystème plus mature, ce qui le rend plus favorable à la levée de fonds par les entreprises technologiques. Plutôt que de s’inquiéter du risque de bulle dans les secteurs chinois des « technologies avancées », il est plus important de se demander si l’écart de financement entre les entreprises technologiques finira par se transformer en écart de développement. Mais la vague menée par l’introduction en bourse d’Unitree Robotics montre que le vent est en train de tourner. Grâce aux réformes institutionnelles de ces dernières années, le marché chinois des capitaux a considérablement amélioré son ouverture et son soutien aux entreprises de « technologies avancées » caractérisées par de longs cycles de R&D, d’importants investissements initiaux et de faibles perspectives de rentabilité à court terme.
D’un point de vue institutionnel, des secteurs de pointe tels que l’intelligence incarnée ont été inclus cette année dans le cinquième ensemble de critères d’introduction du marché STAR, permettant aux entreprises d’être cotées sans être rentables. L’introduction en bourse d’Unitree Robotics n’a pris que 104 jours entre son acceptation et la prise d’effet de son enregistrement, établissant un record pour l’examen le plus rapide depuis la mise en place du mécanisme de pré-examen du marché STAR.
Du point de vue du marché, de plus en plus de capitaux affluent également vers les entreprises de « technologies avancées ». Peu avant la cotation d’Unitree, ChangXin Technology avait également déclenché une vague d’enthousiasme sur le marché des capitaux. C’est assurément une bonne nouvelle pour Unitree Robotics.
Son prospectus indique que plus de 2 milliards de yuans des fonds levés lors de cette introduction en bourse seront investis dans des projets de R&D de modèles de robotique intelligente. Si ces fonds peuvent combler son retard dans le domaine du « cerveau », la visibilité entourant le développement futur d’Unitree Robotics devrait probablement s’améliorer. Pour les autres entreprises d’intelligence incarnée, ainsi que pour les entreprises technologiques liées aux concepts plus larges de l’IA et de la robotique, la forte performance de l’action Unitree après sa cotation servira de baromètre au marché primaire, les aidant à lever des fonds plus facilement lors de leurs introductions en bourse ultérieures et stimulant puissamment le développement de plusieurs secteurs connexes.
Bien sûr, à long terme, les facteurs les plus importants restent l’innovation technologique et la capacité à parvenir à un déploiement commercial. La frénésie des capitaux entraînera inévitablement une concurrence intense, et la question de savoir si ces entreprises pourront accélérer la formation de leur compétitivité fondamentale grâce à l’aide du marché des capitaux déterminera si elles pourront devenir de véritables géants technologiques.$UNITREE