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L’action de Unitree s’envole de six fois dès son premier jour de cotation ! Faut-il s’inquiéter d’une bulle ?

Unitree Robotics n’a pas déçu les heureux investisseurs dont la souscription à l’IPO a été retenue. Le jour de son introduction en Bourse, Unitree a ouvert à 1 100 yuans par action, soit une hausse de 629,44 % par rapport au prix d’émission de 150,80 yuans, devenant l’action nouvellement cotée affichant la plus forte hausse à l’ouverture de son premier jour de cotation depuis le début de 2026.

La capitalisation boursière de Unitree a bondi à 444,9 milliards de yuans, la propulsant dans le haut du classement des sociétés cotées chinoises. Son PER prospectif a même dépassé 800 fois, tandis que celui des autres grandes entreprises technologiques de la Bourse chinoise se situe généralement entre 30 et 100 fois.

Tout le monde s’attendait à une hausse de Unitree, mais ces chiffres ont tout de même dépassé les prévisions de nombreuses personnes. Beaucoup s’inquiètent des risques de bulle dissimulés derrière cette envolée.

Ces inquiétudes ne sont pas totalement infondées.

Du seul point de vue des fondamentaux de l’entreprise, Unitree Robotics ne justifie pas forcément une capitalisation aussi élevée. Elle est considérée par le marché comme une entreprise de robotique axée sur le « corps », avec un avantage relativement net dans le matériel et le « petit cerveau ». Mais dans une autre technologie cruciale de la robotique — les grands modèles d’IA incarnée — son accumulation technologique est nettement inférieure à celle des autres acteurs de premier plan.

À mesure que les barrières matérielles s’aplaniront et que le centre de gravité de la concurrence sectorielle se déplacera vers le « cerveau », les lacunes de Unitree en matière d’IA pourraient être amplifiées à l’infini et devenir la principale source d’incertitude. Il faut toutefois également constater que la forte capitalisation de Unitree ne reflète pas seulement les attentes du marché envers cette entreprise, mais aussi les anticipations extrêmement élevées concernant la croissance future de l’ensemble du secteur de la robotique humanoïde.

Le secteur s’apprête certes à connaître une vague d’introductions en Bourse, mais les cibles d’investissement restent pour l’instant rares. En tant qu’entreprise de premier plan et première valeur de la robotique humanoïde cotée sur le marché chinois des actions A, Unitree Robotics peut attirer une prime extrêmement élevée, ce qui n’a en réalité rien de surprenant et ne justifie pas une inquiétude excessive. D’une certaine manière, l’enthousiasme des marchés financiers constitue même globalement une bonne chose pour le développement de secteurs de « technologies de pointe » comme la robotique humanoïde.

Portons maintenant notre regard de l’autre côté de l’océan.

Il y a deux mois, SpaceX, active dans les trois grands secteurs de l’aérospatiale, des télécommunications et de l’IA, a fait son entrée au Nasdaq. Son cours a progressé de près de 20 % lors de son premier jour de cotation et sa capitalisation atteint aujourd’hui environ 1,8 billion de dollars. Parallèlement, les deux autres géants américains de l’IA, OpenAI et Anthropic, préparent également leur introduction en Bourse. Parmi ces trois entreprises, deux sont encore déficitaires et une seule est à peine rentable ; leur capitalisation totale devrait néanmoins dépasser 40 billions de dollars. À première vue, la bulle semble donc plus importante dans le secteur américain de l’IA.

Quoi qu’il en soit, environ 200 milliards de dollars de capitaux spéculatifs ont été injectés en une seule fois dans le secteur américain de l’IA avec cette vague d’introductions en Bourse. L’expansion et la modernisation des infrastructures d’IA, notamment l’achat de GPU coûteux pour les centres de données et la résolution des insuffisances de l’approvisionnement électrique, disposent ainsi de sources de financement abondantes.

Les meilleurs scientifiques, ingénieurs et équipes de recherche mondiaux en IA seront également attirés par des salaires élevés et des options sur actions. L’itération des modèles et des applications d’IA entrera dans une phase d’accélération. Dans la compétition technologique moderne, le rôle de l’« argent » devient de plus en plus déterminant.

Objectivement, le marché financier américain est plus vaste et son écosystème plus mature, ce qui le rend plus favorable au financement des entreprises technologiques. Plutôt que de s’inquiéter des risques de bulle dans les secteurs chinois des « technologies de pointe », il est plus pertinent de se demander si l’écart entre les capacités de financement des entreprises technologiques ne finira pas par se transformer en écart de développement. Mais la vague provoquée par l’introduction en Bourse de Unitree Robotics montre que la tendance est en train de s’inverser. Grâce aux réformes institutionnelles menées ces dernières années, le marché financier chinois s’est montré nettement plus inclusif et favorable envers les entreprises de « technologies de pointe » dont les cycles de recherche sont longs, les investissements initiaux importants et la rentabilité à court terme difficile à atteindre.

Sur le plan institutionnel, des secteurs émergents comme l’intelligence incarnée ont été intégrés cette année au cinquième critère d’admission à la cote du STAR Market, permettant une introduction en Bourse sans être rentable. L’IPO de Unitree Robotics n’a pris que 104 jours entre son acceptation et l’entrée en vigueur de son enregistrement, établissant le record de l’examen le plus rapide depuis la mise en place du mécanisme d’examen préalable du STAR Market.

Du côté du marché, de plus en plus de capitaux se dirigent également vers les entreprises de « technologies de pointe ». Peu avant l’introduction en Bourse de Unitree, ChangXin Technology avait déjà déclenché une vague d’enthousiasme sur les marchés financiers. C’est évidemment une bonne chose pour Unitree Robotics.

Son prospectus indique que plus de 2 milliards de yuans des fonds levés lors de cette IPO seront consacrés à un projet de recherche et développement de modèles pour robots intelligents. Si ces fonds lui permettent de combler ses lacunes dans le domaine du « cerveau », la visibilité du développement futur de Unitree Robotics devrait être encore renforcée. Pour les autres entreprises d’intelligence incarnée, ainsi que pour les sociétés technologiques actives dans l’IA ou la robotique au sens large, la solide performance boursière de Unitree après son introduction constituera un indicateur pour le marché primaire et les aidera à lever des fonds plus facilement — ce qui favorisera fortement le développement de plusieurs secteurs connexes.

Bien sûr, à long terme, l’essentiel reste la capacité à innover technologiquement et à concrétiser les applications commerciales. L’enthousiasme des capitaux entraînera inévitablement une concurrence intense ; leur capacité à accélérer la formation d’un avantage concurrentiel central grâce au soutien des marchés financiers déterminera si ces entreprises peuvent devenir de véritables géants technologiques.$UNITREE ‌