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520 yuans par action ! Le cours hors marché d’Unitree Robotics s’envole de 245 %, qui participe à ce « pari de gré à gré » ?

Les nouvelles actions d’Unitree Robotics ne sont pas encore officiellement cotées, mais c’est déjà l’effervescence sur le marché de gré à gré.

Selon Securities China, plusieurs intermédiaires rachètent les nouvelles actions d’Unitree Robotics par divers canaux. Le prix proposé le plus élevé atteint déjà 520 yuans par action, soit 245 % de plus que le prix d’émission de 150,8 yuans. Certains intermédiaires proposent également 410 yuans par action, avec un écart de prix considérable. Nombreux sont les investisseurs ayant obtenu des actions qui ne tiennent déjà plus en place : ils recherchent activement des acheteurs en ligne afin de sécuriser leurs gains à l’avance.

Avant même la sonnerie marquant la cotation, les échanges s’agitent déjà sous la surface. Qui participe à ce jeu du « marché gris » ? Est-il fiable ?

I. Qu’est-ce que le marché gris ? Un « pari gris » avant la cotation

Commençons par comprendre ce qu’est réellement le « marché gris ».

En clair, les transactions sur le marché gris sont des échanges privés de gré à gré entre acheteurs et vendeurs avant la cotation officielle d’une nouvelle action. Il n’y a ni mise en relation par une Bourse ni cotation publique : les transactions reposent sur l’intervention d’intermédiaires, la négociation entre les parties et un règlement privé. Les acheteurs sont généralement des capitaux qui misent sur la performance de la nouvelle action après sa cotation, tandis que les vendeurs sont des investisseurs détenant des actions mais souhaitant encaisser leurs gains à l’avance.

Ce phénomène était auparavant relativement courant pour les nouvelles actions cotées à la Bourse de Pékin. La liquidité de cette place étant relativement faible, certains investisseurs, craignant de ne pas pouvoir vendre à un bon prix le premier jour de cotation, préféraient céder leurs actions à l’avance sur le marché gris. Mais la tendance a récemment changé : les transactions sur le marché gris commencent à s’étendre de la Bourse de Pékin aux valeurs vedettes du Marché STAR. Avant la cotation de ChangXin Technology, des intermédiaires rachetaient déjà les nouvelles actions à prix élevé, avec une offre de 36 yuans par action contre un prix d’émission de seulement 8,66 yuans, soit une hausse de plus de 300 %.

Unitree Robotics est actuellement l’une des étoiles les plus brillantes du secteur des technologies de pointe. L’association du concept de la robotique et de l’aura du Marché STAR en a fait le « morceau de choix » du marché gris. Mais soyons réalistes : le marché gris est par nature une zone grise non protégée par la réglementation, où l’asymétrie d’information entre acheteurs et vendeurs est considérable. Les risques sont bien plus importants que ne le laisse penser la « forte prime ».

II. 520 yuans contre 410 yuans : quels signaux se cachent derrière ces divergences de prix ?

Les offres proposées cette fois sur le marché gris sont particulièrement intéressantes : la plus élevée atteint 520 yuans, tandis que la plus basse s’établit à 410 yuans, soit un écart de plus de 110 yuans.

Qu’est-ce que cela signifie ? Que le marché n’a pas formé d’anticipation consensuelle concernant la performance d’Unitree Robotics après sa cotation. L’acheteur prêt à payer 520 yuans parie sur une envolée encore plus forte dès le premier jour de cotation ; celui qui propose 410 yuans est plus prudent, mais estime également que le cours dispose au moins d’un potentiel de doublement. Du côté des vendeurs, c’est-à-dire des investisseurs ayant obtenu des actions, les états d’esprit sont eux aussi très partagés face à ces deux offres : certains estiment que 520 yuans est déjà suffisamment élevé et préfèrent vendre immédiatement ; d’autres restent dans l’expectative, souhaitant attendre le premier jour de cotation pour voir s’ils peuvent vendre encore plus cher.

Observez un instant cette structure de jeu. Le prix du marché gris n’est pas une « valeur équitable », mais une « prime émotionnelle ». Les acheteurs acceptent de payer cher, non pas parce qu’ils ont calculé la valeur réelle d’Unitree Robotics, mais parce qu’ils craignent de ne pas réussir à obtenir des titres après la cotation. Les vendeurs acceptent de vendre à l’avance, non pas parce qu’ils sont pessimistes, mais parce qu’ils veulent éviter l’incertitude du premier jour de cotation.

En clair, la logique fondamentale des transactions sur le marché gris tient en une phrase : l’acheteur paie une prime pour acheter de la certitude, tandis que le vendeur accepte une décote en échange d’un sentiment de sécurité. Chacun y trouve son compte, mais l’intermédiaire gagne de l’argent grâce à l’asymétrie d’information.

III. Les « trois risques majeurs » des transactions sur le marché gris : les investisseurs ayant obtenu des actions ne doivent pas se contenter de regarder la hausse

Beaucoup négligent un point : la prime du marché gris paraît séduisante, mais les pièges sont nombreux.

Le premier risque est juridique. Les transactions sur le marché gris ne sont pas réglementées par la Bourse et ne disposent d’aucune procédure standardisée de règlement-livraison ; la validité juridique des accords signés entre acheteurs et vendeurs est sujette à caution. En cas de problème, le coût d’une action en justice est élevé et la difficulté à apporter des preuves est importante ; les autorités de régulation auront également beaucoup de mal à intervenir.

Le deuxième risque est celui du défaut. Les intermédiaires qui collectent des actions en dehors du marché officiel s’appuient sur des promesses verbales ou de simples accords privés. Si un intermédiaire disparaît après avoir obtenu le droit de souscription d’un investisseur, ou si l’acheteur a payé sans recevoir les actions, les cas où l’une des parties perd à la fois son argent et ses titres ne sont pas inexistants. Rechercher un acheteur ou un intermédiaire en ligne revient essentiellement à effectuer une transaction de grande valeur avec un inconnu ; il est impossible de vérifier réellement ses qualifications, sa solvabilité et ses ressources financières.

Le troisième risque est celui de la valorisation. Un prix de 520 yuans sur le marché gris correspond à une prime de 245 %. Ce prix intègre déjà des anticipations très optimistes du marché concernant la hausse d’Unitree Robotics lors de son premier jour de cotation. Si la performance du premier jour est inférieure aux attentes, les acheteurs ayant acquis des titres sur le marché gris risquent de se retrouver immédiatement piégés. À l’inverse, si la hausse du premier jour dépasse largement 245 %, les investisseurs ayant vendu leurs actions à l’avance sur le marché gris pourront aussi regretter d’avoir « vendu trop tôt ». Soyons réalistes : le marché gris n’est pas un outil d’arbitrage garantissant des gains sans risque, mais un pari à double sens.

IV. De la Bourse de Pékin au Marché STAR : pourquoi le marché gris s’est-il « étendu » ?

La situation est loin d’être simple. Si les transactions sur le marché gris sont passées d’un jeu confidentiel de la Bourse de Pékin aux valeurs vedettes du Marché STAR, c’est sous l’effet de plusieurs facteurs.

Le premier est « l’effet valeur vedette ». Des titres comme Unitree Robotics et ChangXin Technology bénéficient d’une aura technologique, d’une forte attention du marché et d’un grand enthousiasme de la part des capitaux. Il est déjà très difficile d’obtenir des actions lors des souscriptions sur le marché primaire, tandis que le marché secondaire fait craindre de ne pas pouvoir acheter après la cotation. Le marché gris est donc devenu une voie de « préemption » pour certains capitaux.

Le deuxième facteur est la demande d’arbitrage. La performance des nouvelles actions du Marché STAR lors de leur premier jour de cotation a historiquement été très volatile. Certains capitaux se consacrent spécifiquement à l’arbitrage sur le « marché primaire et demi » : ils acquièrent des titres à bas prix sur le marché gris, puis les revendent à prix élevé le premier jour de cotation, en empochant une prime de liquidité.

Le troisième facteur est l’accélération de la circulation de l’information. Sur les réseaux sociaux et les forums d’investissement, les informations relatives aux transactions sur le marché gris circulent de plus en plus vite. Les investisseurs ayant obtenu des actions peuvent facilement trouver des acheteurs, tandis que l’efficacité de la mise en relation par les intermédiaires s’améliore également.

Mais sous un autre angle, plus le marché gris devient populaire, plus cela montre que le mécanisme de formation des prix du marché officiel comporte des failles. Si les règles de souscription des nouvelles actions et de négociation lors du premier jour de cotation étaient plus souples, et si la liquidité du marché était suffisamment abondante, la demande pour cette zone grise se réduirait naturellement.

Le mot de Xiao Caishen

Le cours d’Unitree Robotics propulsé à 520 yuans sur le marché gris est essentiellement un jeu de capitaux fondé sur l’« anticipation avancée ». L’acheteur parie sur le récit de long terme du secteur de la robotique, tandis que le vendeur recherche la certitude à court terme de sécuriser ses gains. Aucun des deux n’a tort, mais chacun assume le risque que l’autre ne souhaite pas prendre.

Pour les investisseurs ordinaires, mieux vaut se contenter d’observer les transactions sur le marché gris et éviter de s’y lancer à la légère. Vous ne disposez ni des canaux d’information des intermédiaires ni des ressources financières des institutions, et vous ne pouvez surtout pas assumer le coût d’une action en justice en cas de défaut. Si vous avez obtenu des actions, contentez-vous d’attendre sagement la cotation. Si vous n’en avez pas obtenu, ne soyez pas envieux de la forte prime du marché gris : cette prime intègre pour moitié une actualisation des risques.

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