#7月CPI符合预期通胀继续降温 L’IPC de juillet conforme aux attentes, l’inflation continue de ralentir — différenciation structurelle et implications pour les politiques publiques derrière les données

Les données publiées le 9 août par le Bureau national des statistiques montrent qu’en juillet 2026, l’indice des prix à la consommation (IPC) national a augmenté de 0,5% sur un an et diminué de 0,1% sur un mois. Ce résultat correspond globalement aux attentes du marché. L’enquête de Caixin auprès de 11 institutions tablait sur une moyenne de 0,8%, tandis que les prévisions de 18 institutions compilées par Wind s’établissaient également à 0,8%. Le chiffre réel, légèrement inférieur au point central des prévisions, reste toutefois dans la partie basse de la fourchette anticipée (0,5% à 1,1%).

La hausse annuelle a reculé de 0,5 point de pourcentage par rapport au mois précédent, passant pour la première fois sous 1% depuis février de cette année. En glissement mensuel, l’IPC a diminué de 0,1%, soit une baisse inférieure de 0,2 point de pourcentage à celle du mois précédent. La tendance au ralentissement de l’inflation est désormais confirmée, mais les données révèlent une nette différenciation structurelle qui mérite une analyse approfondie.

一、Le recul des prix du pétrole, principal facteur de la baisse de l’IPC

La principale raison du recul annuel de l’IPC en juillet réside dans la dissipation du choc importé sur les prix de l’énergie. Dong Lijuan, statisticienne en chef de la division urbaine du Bureau national des statistiques, a clairement indiqué que le ralentissement de la hausse annuelle de l’IPC était « principalement dû au ralentissement de la hausse des prix de l’essence ». En juillet, les prix de l’essence ont augmenté de 1,0% sur un an, soit un ralentissement marqué de 16,0 points de pourcentage par rapport au mois précédent. Leur contribution à la hausse de l’IPC a diminué d’environ 0,45 point de pourcentage, entraînant un ralentissement de la hausse des prix de l’énergie à 0,6%.

En glissement mensuel, sous l’effet des fluctuations des prix sur les marchés internationaux, les prix intérieurs de l’essence ont diminué de 10,7%, soit une baisse supérieure de 5,8 points de pourcentage à celle du mois précédent, contribuant directement à une baisse d’environ 0,35 point de pourcentage de l’IPC mensuel. Une étude d’光大证券 confirme également que le recul des prix de l’essence constitue la principale cause du ralentissement de la croissance annuelle de l’IPC en juillet.

Cette évolution traduit le reflux de l’inflation importée. Alors que les tensions entre les États-Unis et l’Iran se sont apaisées et que le niveau moyen des prix internationaux du pétrole a diminué, les pressions inflationnistes importées qui avaient persisté pendant plusieurs mois se sont nettement atténuées. 开源证券 souligne que le niveau moyen des prix du pétrole brut avait déjà reculé en juin par rapport à ses sommets, réduisant son effet de soutien à la hausse de l’IPC, tandis que les prix intérieurs de l’essence ont été ajustés avec retard en juillet.

二、La résilience de l’IPC sous-jacent montre que la demande intérieure n’est pas globalement faible

Malgré l’affaiblissement de l’IPC global, l’IPC sous-jacent est resté relativement stable, ce qui constitue le signal le plus notable des données d’inflation de juillet.

En juillet, l’IPC sous-jacent, hors prix de l’alimentation et de l’énergie, a augmenté de 0,9% sur un an et de 0,3% sur un mois. Sa croissance mensuelle est restée au niveau de la moyenne observée au cours du même mois des 5 dernières années, ce qui montre que l’inflation sous-jacente n’a pas perdu de vitesse. Sur un an, l’IPC sous-jacent n’a reculé que de 0,1 point de pourcentage par rapport au mois précédent, soit une baisse bien inférieure au recul de 0,5 point de pourcentage de l’IPC global.

La résilience de l’IPC sous-jacent repose principalement sur le soutien de la consommation de services. Juillet correspondant à la haute saison des déplacements estivaux, les prix des services, stables le mois précédent, ont augmenté de 0,4% sur un mois, contribuant à une hausse d’environ 0,21 point de pourcentage de l’IPC mensuel. Les tarifs des agences de voyage, les prix de l’hébergement hôtelier, des billets d’avion et de la location de moyens de transport ont tous augmenté de 7,2%. Les prix des services médicaux ont progressé de 1,1% sur un mois, sous l’effet de la mise en œuvre d’ajustements tarifaires décidés par les pouvoirs publics dans certaines régions. Pang Ming, membre du Forum des économistes en chef de Chine, estime que la hausse modérée et continue de l’IPC sous-jacent montre que la demande intérieure se redresse progressivement et que la structure de la consommation évolue d’une dynamique traditionnellement portée par l’alimentation et l’énergie vers une consommation davantage axée sur les services et l’expérience.

三、Prix de l’alimentation : le frein exercé par le porc s’atténue, mais l’ensemble reste inférieur aux tendances saisonnières

Les prix de l’alimentation ont continué de peser sensiblement sur l’IPC de juillet, malgré une amélioration marginale. Ils ont diminué de 1,5% sur un an, soit une baisse inférieure de 0,1 point de pourcentage à celle du mois précédent.

Les prix du porc ont évolué favorablement. Ils ont diminué de 13,3% sur un an, soit une baisse inférieure de 2,6 points de pourcentage à celle du mois précédent. En glissement mensuel, les prix du porc sont passés d’une baisse de 0,8% le mois précédent à une hausse de 4,1%, contribuant à une augmentation d’environ 0,07 point de pourcentage de l’IPC mensuel. Les effets de la politique de régulation globale des capacités de production porcine commencent progressivement à se faire sentir. À cela s’ajoutent notamment la hausse des coûts de transport provoquée par des conditions météorologiques extrêmes dans certaines régions, ce qui a conjointement favorisé le rebond des prix du porc.

Cependant, la plupart des autres composantes alimentaires ont été inférieures aux tendances saisonnières. Les prix des légumes frais ont augmenté de 1,3% sur un mois, bien en deçà du niveau saisonnier de 4,1%. Les prix des fruits frais ont diminué de 3,8% sur un mois, également en dessous du niveau saisonnier. Après avoir augmenté pendant 3 mois consécutifs en glissement mensuel, les prix des œufs sont devenus négatifs en juillet. 东海证券 souligne que les prix de l’alimentation sont restés stables en juillet sur une base mensuelle, soit 0,52 point de pourcentage en dessous de la moyenne observée au cours des 5 dernières années pour la même période, la plupart des principales composantes étant inférieures aux tendances saisonnières.

四、Point fort structurel : la hausse des prix des appareils électroniques grand public portée par l’IA

Dans un contexte de ralentissement général de l’inflation, la hausse des prix des produits électroniques grand public stimulée par la chaîne industrielle de l’intelligence artificielle constitue l’un des principaux points forts structurels de l’IPC de juillet.

Les prix des tablettes, des ordinateurs et des téléphones mobiles ont augmenté respectivement de 11,3%, 5,5% et 1,0% sur un mois, contribuant ensemble à une hausse d’environ 0,03 point de pourcentage de l’IPC mensuel. Sur un an, les prix des ordinateurs, des tablettes et des téléphones mobiles ont augmenté respectivement de 17,4%, 17,2% et 8,5%, avec des taux de hausse en progression dans les trois cas, contribuant ensemble à une hausse d’environ 0,14 point de pourcentage de l’IPC annuel.

L’intelligence artificielle favorise la modernisation et le renouvellement des produits électroniques grand public, entraînant une augmentation de la demande et une hausse des prix des produits concernés. Ce phénomène montre que les nouveaux moteurs de croissance compensent en partie les pressions baissières exercées par l’inflation traditionnelle et reflète également la manière dont la transformation structurelle de l’économie chinoise se traduit sur le plan des prix.

五、Perspectives pour le reste de l’année : la faible inflation ouvre la voie à un assouplissement des politiques

Pour l’avenir, la plupart des institutions s’attendent à ce que l’IPC annuel d’août rebondisse légèrement pour atteindre environ 0,7%. Les facteurs de soutien comprennent la hausse des prix internationaux du pétrole en juillet, qui devrait entraîner une augmentation des prix intérieurs des produits pétroliers raffinés en août, une hausse saisonnière des prix alimentaires et une atténuation supplémentaire de l’effet négatif des prix du porc. Dans l’ensemble, toutefois, l’IPC devrait probablement rester bas sur le reste de l’année et évoluer dans une fourchette comprise entre 0,5%-1,0%.

La configuration de faible inflation revêt une importance considérable pour les politiques macroéconomiques. Le marché de la consommation présente actuellement des signes évidents d’une offre forte et d’une demande faible, tandis que l’IPC sous-jacent reste à un niveau relativement bas. Wang Qing, économiste en chef chargé de l’analyse macroéconomique chez 东方金诚, souligne que cela signifie que les politiques destinées à stimuler la consommation disposent d’une marge de manœuvre importante au second semestre, notamment parce que les facteurs liés aux prix ne constitueront pas un obstacle majeur à une baisse des taux par la banque centrale. Une étude estime également que le faible niveau des prix offre une marge suffisante pour la mise en œuvre de politiques de régulation anticyclique, notamment une baisse des taux.

Certaines institutions adoptent toutefois une position plus prudente. Nomura Securities estime que, malgré la faiblesse de l’inflation, la Banque populaire de Chine ne devrait probablement pas réduire ses taux ni ses ratios de réserves obligatoires au cours de l’année, les autres grandes banques centrales étant confrontées à des pressions en faveur d’un relèvement des taux. Quoi qu’il en soit, les données de l’IPC de juillet confirment la poursuite du ralentissement de l’inflation et offrent également aux décideurs une plus grande marge de manœuvre.

Dans l’ensemble, derrière l’apparente conformité aux attentes des données de l’IPC de juillet se dessine un tableau complexe, marqué par l’interaction de plusieurs forces : dissipation de l’inflation importée, résilience de l’inflation sous-jacente, amélioration marginale du frein exercé par l’alimentation et émergence de nouveaux moteurs liés à l’IA. Le ralentissement de l’inflation n’est pas le signe d’une déflation généralisée, mais ressemble davantage à un retour à la normale après le reflux d’un choc externe. L’évolution future des prix dépendra davantage du rythme de la reprise de la demande intérieure et de la poursuite du déploiement de nouveaux moteurs de croissance tels que l’IA.