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Le cygne noir frappe ! Les matières premières plongent dans leur ensemble ! La hausse des taux au Japon est soudainement confrontée à une nouvelle incertitude

Le Japon suscite de nouvelles inquiétudes !

　　Dans l’après-midi, le yen s’est soudainement envolé en ligne droite, tandis que la paire dollar-yen a momentanément chuté de plus de 214 points. L’or, l’argent et d’autres matières premières ont également plongé de concert. Les gains des marchés boursiers japonais et sud-coréens se sont eux aussi quelque peu réduits dans l’après-midi. Cela pourrait être lié à l’attitude du gouvernement japonais à l’égard d’une hausse des taux par sa banque centrale.

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　　Selon certaines informations, le gouvernement japonais serait favorable à une hausse plus rapide des taux par la Banque du Japon. D’après Bloomberg, des acteurs du marché indiquent que la Première ministre japonaise Sanae Takaichi soutient une hausse des taux par la Banque du Japon dans un avenir proche, la prochaine mesure pouvant intervenir en septembre ou en octobre. Le gouvernement japonais souhaite renforcer l’efficacité de l’intervention conjointe récente du Japon et des États-Unis sur le marché des changes. Si les informations rapportées se confirment, une hausse des taux par la Banque du Japon le mois prochain serait alors très probable.

　　Cependant, certains professionnels ont directement comparé la situation actuelle du Japon à la crise des obligations d’État britanniques déclenchée en 2022 par la Première ministre britannique Liz Truss, avertissant que, dans le contexte inflationniste actuel, le coût de marché d’une erreur de politique se ferait sentir plus rapidement que par le passé.

　　Le Japon suscite une nouvelle incertitude

　　Hier soir, les données américaines sur l’inflation ont réduit la probabilité d’une hausse des taux par la Réserve fédérale, mais l’indice du dollar a tout de même fortement rebondi. Aujourd’hui, le marché a toutefois de nouveau évolué. Dans l’après-midi, le yen s’est soudainement envolé en ligne droite, tandis que la paire dollar-yen a momentanément chuté de plus de 214 points. Les contrats à terme sur les obligations d’État japonaises ont reculé de 9 points de base, à 126.48. La corrélation entre les marchés obligataire et des changes est souvent le signe d’une évolution de la politique monétaire.

　　Selon certaines informations, des acteurs du marché indiquent que la Première ministre japonaise Sanae Takaichi soutient une hausse des taux par la Banque du Japon dans un avenir proche, la prochaine mesure pouvant intervenir en septembre ou en octobre. Les inquiétudes de la Banque du Japon face à la faiblesse du yen, qui fait augmenter les prix, ainsi que la volonté du gouvernement de renforcer l’efficacité de l’intervention conjointe récente du Japon et des États-Unis sur le marché des changes, ont rapproché les positions des deux parties quant à la nécessité d’une hausse des taux à court terme. Le bureau de la Première ministre japonaise estime que les mesures concrètes de politique monétaire, y compris une hausse des taux, doivent être décidées par la Banque du Japon, mais que celle-ci doit coopérer étroitement avec le gouvernement afin d’atteindre l’objectif d’une inflation de 2% « de manière stable ».

　　L’IPP du Japon a augmenté de 7.2% sur un an en juillet et reste à un niveau élevé. Les trois grandes catégories que sont le pétrole, la chimie et les métaux non ferreux ont toutes progressé. La baisse du yen à son plus bas niveau en 40 ans a par ailleurs aggravé l’inflation importée, tandis que les « faillites liées à l’inflation » ont atteint au premier semestre un niveau record pour la même période. La triple pression exercée par la hausse des coûts des entreprises, l’augmentation des salaires et la dépréciation du yen s’intensifie. Le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, avait précédemment envoyé des signaux en faveur d’une hausse des taux en septembre, ce qui pourrait accélérer la normalisation de la politique monétaire.

　　Depuis midi aujourd’hui, le marché des matières premières a également réagi de manière nette, avec une chute généralisée des principales valeurs comme l’or et l’argent.

　　Selon les analystes, le choc de liquidité à court terme provoqué par une hausse des taux au Japon est bien réel. En tant que principale monnaie mondiale de financement, le yen pourrait, si une hausse de ses taux entraînait un débouclage massif des opérations de carry trade, provoquer un retrait concentré des capitaux à effet de levier des actifs risqués, notamment des matières premières non ferreuses comme le cuivre et l’aluminium, entraînant une correction temporaire des prix. Lorsque le yen s’était rapidement apprécié en 2024, le Nasdaq et les matières premières avaient également subi des pressions simultanément. Cependant, selon la logique du dollar, un yen plus fort pourrait entraîner un affaiblissement du dollar, ce qui serait au contraire favorable aux métaux non ferreux.

　　Le « moment Truss » du Japon ?

　　Ces dernières semaines, la forte dépréciation du yen a conduit les autorités japonaises et américaines à intervenir conjointement, fait rare, sur le marché des changes. Cependant, Campbell, responsable de l’équipe chargée de la dette souveraine mondiale et des marchés émergents chez DoubleLine Capital, a souligné que cette intervention ne faisait que « traiter les symptômes sans s’attaquer à la cause » : le véritable problème du Japon réside dans l’assouplissement fondamental de sa politique budgétaire. Il a ajouté que les difficultés actuelles du Japon présentent des similitudes directes avec la crise de la dette souveraine déclenchée en 2022 par la Première ministre britannique Liz Truss, avertissant que, dans un contexte inflationniste, les erreurs de politique attireraient une sanction des marchés plus rapide et plus sévère, le risque pouvant même s’étendre à d’autres marchés développés.

　　Selon le site BigGoFinance, dans la dernière édition de l’émission Perspectives de DoubleLine, Campbell a déclaré que cette intervention résultait d’une action coordonnée des autorités japonaises et américaines, menée à un moment particulièrement opportun. Si le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a agi rapidement, c’est parce qu’il craignait que, si le Japon était contraint de vendre des obligations du Trésor américain pour racheter des yens, la pression vendeuse ne se transmette directement au marché des Treasuries, faisant augmenter les coûts d’emprunt des États-Unis. Pour éviter cela, la Réserve fédérale a mis en place un mécanisme de pension permettant au Japon d’obtenir des dollars en fournissant en garantie les obligations du Trésor américain qu’il détient, évitant ainsi de les vendre directement sur le marché.

　　Mais il ne s’agit que d’une mesure temporaire. L’énorme dette du Japon continue de croître et la viabilité de ses perspectives budgétaires reste incertaine. La dépréciation du yen et la hausse des rendements des obligations d’État japonaises constituent essentiellement un vote de défiance du marché à l’égard de la politique budgétaire japonaise. Durant les décennies de faible inflation, voire de déflation, le marché s’est montré relativement tolérant envers l’expansion budgétaire. Mais lorsque les prix augmentent durablement, les investisseurs ne tolèrent plus les comportements budgétaires irresponsables : la sanction est à la fois rapide et sévère. $USDJPY

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