En pleine nuit, une fête a soudainement disparu

——Le CPI a éloigné le marché du bord du danger, sans pour autant le faire entrer dans une nouvelle phase d’euphorie.

L’évolution des marchés mercredi peut se résumer en une phrase : retournement, retournement, encore retournement, puis immobilité.

- Les marchés actions américains ont évolué en ordre dispersé : le Dow Jones a reculé de 0,04 %, le S&P 500 a progressé de 0,26 % et le Nasdaq de 0,54 % ;

- Le cours de l’or a de nouveau bondi avant de refluer, mais a clôturé au-dessus de 4400 dollars ;

- L’indice du dollar a d’abord baissé avant de remonter, touchant un moment le niveau de 100 en séance ;

- Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a d’abord diminué après la publication du CPI, avant de revenir aux alentours de 4,68 %.

Prenons une fois encore l’or comme exemple.

Au cours de la première minute suivant la publication des données du CPI américain hier soir, le cours de l’or a chuté de près de 50 dollars. Mais dès la deuxième minute, il s’est retourné, récupérant non seulement l’intégralité de sa baisse, mais atteignant également un nouveau sommet sur la période actuelle. Au cours de la deuxième heure suivant la publication des données, nouveau retournement : tous les gains enregistrés après la publication ont été effacés.

Les autres marchés ont évolué de manière plus ou moins similaire. Au final, nous avons assisté à la scène suivante : les actions ne parvenaient plus à progresser, l’or ne parvenait plus à monter, le dollar ne parvenait plus à baisser et les rendements des bons du Trésor ne parvenaient plus à diminuer. Les données étaient favorables, mais les prix n’ont pas réagi à la hauteur de cette amélioration.

Cette fois, l’aspect « étrange » tient au fait que le CPI a clairement écarté l’alerte de hausse des taux la plus immédiate — le nombre de hausses de taux prévues cette année passant de deux à une —, ce qui aurait dû déclencher une véritable euphorie. Pourtant, le marché n’a pas poursuivi jusqu’à la clôture le mouvement de « baisse de l’inflation ». Durant la première heure, le marché a cru au CPI ; au cours des heures suivantes, il a commencé à douter : un CPI modéré suffit-il vraiment à résoudre les problèmes actuels ?

Le point le plus préoccupant est le niveau de 4,68 % — le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans —, et non la hausse de 0,26 % du S&P 500. Quoi qu’il arrive, il reste très difficile de faire baisser durablement les rendements des obligations américaines à long terme. Si même un CPI modéré ne parvient pas à éloigner véritablement le rendement à 10 ans du seuil de 4,70 %, cela signifie que la situation à ce niveau est plus complexe qu’on ne l’imaginait. On pourrait même comprendre les choses ainsi : « toutes les alertes sont temporairement levées, mais aucun marché n’y croit réellement ». Le CPI a réglé la question de savoir si la Réserve fédérale allait relever ses taux immédiatement, mais il n’a pas résolu celle de savoir pourquoi les rendements des obligations américaines à long terme sont si élevés.

Concernant les actions américaines, on ne peut pas parler d’enthousiasme. Le risque de hausse des taux a diminué : malgré un facteur aussi favorable, le marché n’a progressé que légèrement. Les bonnes nouvelles parviennent de moins en moins à faire monter les prix. Plus subtil encore : le marché n’est pas particulièrement effrayé actuellement. Au contraire, le VIX est déjà tombé aux alentours de 14, signe d’une absence quasi totale de panique. En l’absence de panique, avec une probabilité de hausse des taux en baisse et un CPI conforme aux attentes, les actions américaines n’ont pourtant progressé que légèrement.

Si le PPI publié ce soir à 20:30, heure de Pékin, ressort à nouveau inférieur ou conforme aux attentes, et que les actions américaines réagissent encore de cette manière, il faudra y accorder la plus grande attention.

PS : Nous avons publié aujourd’hui « Notes sur l’or : la cupidité approche ». Récemment, ce rapport a fait l’objet de deux améliorations importantes :

Premièrement, une « Carte tactique de l’or » a été ajoutée afin de présenter le cadre tactique du marché de l’or du jour, d’aider à identifier rapidement la direction, à distinguer les niveaux de prix clés, à clarifier les scénarios de trading et à se préparer à l’avance aux mouvements de marché liés aux événements importants.

Deuxièmement, le modèle de calcul des prix a été davantage optimisé afin de réduire l’écart entre les points hauts et bas estimés quotidiennement et les niveaux réellement atteints par le marché, et d’améliorer la précision ainsi que l’utilité pratique de l’évaluation des fourchettes.