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Choc du NFP : la Fed est-elle enfin à court de raisons de maintenir une politique restrictive ?
Le rapport sur l’emploi aux États-Unis de juillet a réservé une grande surprise et pourrait avoir changé la stratégie macroéconomique des marchés. Les emplois non agricoles ont diminué de 23,000 postes, manquant largement les attentes qui tablaient sur environ 80,000 nouvelles créations d’emplois. Mais le chiffre principal ne représentait qu’une partie de l’histoire.
Le choc le plus important est venu des révisions. Les estimations précédentes pour mai et juin ont été réduites de 103,000 emplois au total, révélant que la faiblesse du marché du travail s’installait depuis plus longtemps que les investisseurs ne l’avaient initialement compris.
C’est important, car la Réserve fédérale ne peut pas facilement maintenir une politique restrictive si la dynamique de l’emploi continue de se détériorer.
Les anticipations concernant la Fed évoluent
Avant la publication du rapport, les marchés intégraient encore une certaine probabilité d’une nouvelle hausse des taux, notamment une possibilité non négligeable d’une hausse en septembre. Après la faiblesse des données sur les créations d’emplois, cette anticipation s’est rapidement affaiblie.
Les marchés des taux ont commencé à attribuer une probabilité plus élevée à de futures baisses de taux de la Fed, reflétant un simple changement dans le récit économique :
Marché du travail solide → la politique restrictive peut se poursuivre.
Marché du travail faible → un assouplissement de la politique devient de plus en plus nécessaire.
Cette réévaluation s’est immédiatement propagée aux devises, aux obligations, aux actions, aux matières premières et aux cryptomonnaies.
Le Bitcoin bénéficie d’un catalyseur de liquidité
Le Bitcoin est repassé au-dessus de $65,000 tandis que le dollar s’affaiblissait et que les anticipations de baisse des taux d’intérêt se renforçaient.
La logique est simple. La baisse des rendements réduit le coût d’opportunité lié à la détention d’actifs sans rendement, tandis qu’un dollar plus faible peut stimuler la demande pour les réserves de valeur alternatives. Si les entrées dans les ETF continuent de se renforcer au même moment, le Bitcoin pourrait bénéficier à la fois de la liquidité macroéconomique et de la demande institutionnelle.
Mais une distinction importante s’impose : les baisses de taux sont haussières uniquement si l’économie ralentit plutôt qu’elle ne s’effondre.
Si la faiblesse du marché du travail évolue vers une crainte sérieuse de récession, les investisseurs pourraient d’abord réduire leur exposition aux actifs risqués, y compris aux cryptomonnaies.
L’or envoie le signal le plus fort
L’or a également été l’un des principaux bénéficiaires de l’évolution des anticipations concernant les taux.
Le métal a enregistré sa meilleure performance hebdomadaire depuis janvier, gagnant plus de 8% par rapport à ses niveaux précédents et repassant dans la zone des $4,250, avant de se maintenir autour de $4,330.
La baisse des rendements réels, l’affaiblissement du dollar et les anticipations d’une politique monétaire plus accommodante renforcent tous l’attrait relatif de l’or. Les achats continus des banques centrales offrent également un important socle structurel de demande.
L’or et le Bitcoin partagent donc un puissant vent macroéconomique favorable : des taux réels plus bas et des anticipations de liquidité accrue.
Que va-t-il se passer ensuite ?
Les marchés devraient désormais surveiller attentivement trois éléments :
1. Inflation : Une nouvelle poussée de l’inflation pourrait limiter la capacité de la Fed à réduire les taux.
2. Données sur l’emploi : Les demandes d’allocations chômage et les prochains rapports sur l’emploi détermineront si juillet a constitué un choc isolé ou le début d’une détérioration plus généralisée.
3. Communication de la Fed : La prochaine décision du FOMC et les propos de Powell pourraient confirmer — ou remettre en cause — la réévaluation accommodante des marchés.
La réaction des marchés devrait probablement se développer par étapes : une réaction immédiate, une réévaluation plus profonde de la politique monétaire, puis une tendance plus large lorsque les investisseurs détermineront si le ralentissement reste maîtrisable ou s’il est de nature récessionniste.
Mon point de vue sur le marché
Je considère ce rapport comme un possible point d’inflexion macroéconomique, et pas simplement comme une nouvelle publication décevante sur l’emploi.
Pour le Bitcoin et l’or, la configuration devient de plus en plus favorable si le dollar reste faible, si les rendements des bons du Trésor continuent de baisser et si la demande d’ETF reste forte.
Cependant, je ne suivrais pas aveuglément le premier mouvement. La confirmation est importante.
Si les données économiques continuent de s’affaiblir progressivement tandis que l’inflation reste maîtrisée, la probabilité d’un assouplissement significatif de la Fed augmente — ce qui pourrait créer un environnement très favorable pour l’or, le Bitcoin et les autres actifs sensibles à la liquidité.
Mon biais : prudemment haussier, mais la volatilité devrait rester élevée.
Surveillez la Fed. Surveillez l’inflation. Surveillez les flux des ETF. Plus important encore, surveillez la poursuite ou non de la faiblesse du marché du travail.
Cela pourrait être le début d’une nouvelle phase macroéconomique.
Ceci constitue une analyse de marché et non un conseil financier. Gérez toujours le risque en fonction de votre propre stratégie et de votre tolérance.
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