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L’ouverture du code source de Kimi entraîne la congestion, la valorisation de 50 milliards pour la face cachée de la Lune est-elle une bulle ?
D’un côté, après l’ouverture du code source, des clusters de calcul submergés par une avalanche de requêtes « qui les écrasent », avec une fermeture d’urgence des canaux d’abonnement pour les nouveaux utilisateurs ; de l’autre, le capital afflue en masse, faisant grimper la valorisation jusqu’à 50 milliards de dollars. Le « licorne » nationale de l’IA, la face cachée de la Lune, dans le grand été 2026, traverse une double trempe de glace et de feu.
Le 27 juillet, tard dans la nuit, la face cachée de la Lune a annoncé l’ouverture du code source des poids du modèle Kimi K3, et a publié en même temps un rapport technique ainsi que trois technologies fondamentales sous-jacentes. Avec une taille de paramètres de 2,8 billions (modèle expert de type mélange), il devient du coup le modèle de grande taille open source avec le plus grand nombre de paramètres au monde, et, dans le classement Frontend Code Arena, obtient 1 679 points en devançant Claude Fable 5 et GPT-5,6 Sol pour décrocher la première place. Après la publication de la nouvelle sur l’ouverture du code source, la communauté mondiale des développeurs s’embrase instantanément : le PDG de Hugging Face a déclaré publiquement que le lancement de K3 a déjà recueilli plus de 4 000 mentions « J’aime » en seulement 30 minutes.
Cependant, derrière la fête technique, se cachent des douleurs intenses pour l’infrastructure. L’explosion de la demande technique et l’insuffisance des capacités d’offre créent, cet été, un décalage particulièrement criant. Or, les marchés des capitaux interprètent cette « douleur » à rebours, comme le plus grand des bienfaits.
1. Le K3 « évincé » par une congestion de calcul
Le 19 juillet, l’équipe Kimi de la face cachée de la Lune publie une annonce : en raison de défis de puissance de calcul imprévus, à partir de ce jour, elle suspend l’abonnement des nouveaux utilisateurs côté client, tout en consacrant toute la capacité de calcul existante aux utilisateurs déjà abonnés, et en accélérant à toute vitesse l’extension de la puissance de calcul.
Derrière cette annonce se trouve une réalité : une « éviction » par congestion de calcul. Après l’ouverture du code source de K3, le volume de requêtes des utilisateurs augmente de façon exponentielle. L’architecture de calcul existante ne parvient plus à supporter la charge ; les files d’attente de service et les retards de réponse apparaissent alors, avant que l’équipe n’ait finalement à appuyer sur le bouton de pause pour les abonnements de nouveaux utilisateurs. La face cachée de la Lune reconnaît que la performance globale de K3 reste inférieure à celle des modèles fermés les plus forts, mais que le pic de trafic provoqué par l’ouverture du code source a visiblement dépassé les prévisions de l’équipe.
La conception de l’architecture de calcul n’a pas suffisamment anticipé le pic de trafic ; il y a aussi des lacunes en matière d’aptitude à l’extension élastique. Le problème est encore plus épineux : les cycles d’achat pour des ressources rares comme les GPU sont longs, et le coût de déploiement est élevé. L’extension temporaire se heurte à la réalité d’une pénurie d’approvisionnement en matériel. D’après des données du secteur, l’écart entre l’offre et la demande de serveurs d’IA domestiques en 2026 se situe à une échelle de 180 000 à 390 000 unités. Et l’unique fondeur en Chine capable de produire en masse des puces de niveau 7 nm, SMIC, ne dispose pas d’une capacité mensuelle suffisante : moins de 20 000 tranches par mois — ce chiffre ne représente qu’environ le quinzième de la capacité de production d’une fonderie comme TSMC sur le même procédé. Faire appel en urgence à des ressources cloud tierces ou louer des capacités de calcul inutilisées peut faire grimper le coût unitaire de plusieurs fois par rapport à un cluster interne, ce qui comprime davantage l’espace de profit.
Kimi n’est pas un cas isolé. Plusieurs entreprises d’IA font face à une difficulté de « congestion après ouverture du code source ». Cela met en évidence la fragilité de toute l’infrastructure de l’IA. Le décalage structurel dans la répartition des ressources de calcul est particulièrement marqué : les anciennes capacités de calcul généralistes sont relativement en surabondance, tandis que des ressources de calcul haut de gamme capables d’entraîner des modèles extrêmement grands, dotées de réseaux d’interconnexion à grande vitesse et d’écosystèmes logiciels matures, restent durablement sous tension. La puissance de calcul annoncée déployée dans les salles informatiques ne correspond pas nécessairement à une « productivité effective » mobilisable de manière efficiente.
2. Plus la puissance de calcul est tendue, plus le capital devient furieux
Fait intéressant : plus la puissance de calcul est tendue, plus le capital s’emballe.
Le jour même où Kimi annonce la suspension des abonnements des nouveaux utilisateurs, des rumeurs circulent : la face cachée de la Lune aurait bouclé, pendant l’été, un tour de financement avec une valorisation d’environ 31,5 milliards de dollars, et prévoit d’engager des négociations de financement Pre-IPO à partir d’août. L’objectif de valorisation en amont serait de 50 milliards de dollars, avec la possibilité la plus rapide d’une entrée à la Bourse de Hong Kong dans les 6 mois à venir. Des actionnaires historiques comme Alibaba, Tencent et Sequoia augmentent leurs apports à répétition. Cette entreprise, créée il y a seulement trois ans, a déjà levé plus de 376 milliards de yuans au total.
La puissance de calcul étant « écrasée » aux yeux du capital, cela devient précisément un signal de « validation de la demande » : les besoins réels des utilisateurs sont solides, et la pénétration du marché dépasse largement les attentes. C’est le signal de croissance que le capital valorise le plus. Les données montrent que les revenus récurrents annuels de la face cachée de la Lune franchissent le cap de 100 millions de dollars au 1er trimestre 2026, dépassent 200 millions en mai, puis dépassent encore 300 millions en juin : en l’espace de trois mois, l’activité triple. La hausse des revenus provient principalement des appels API, des services de niveau entreprise et de l’expansion sur les marchés à l’étranger ; la part de l’activité API représente environ 70 %.
La puissance de calcul elle-même est devenue le « pétrole » d’une nouvelle piste. Celui qui contrôle davantage de puissance de calcul détient le pouvoir de parole. Le capital interprète la tension sur la puissance de calcul comme un signal de « renforcement progressif des douves ». De son côté, l’entreprise transforme l’« urgence en puissance de calcul » en récit de levée de fonds : « il faut plus d’argent pour construire la prochaine génération d’infrastructures », ce qui fait grimper la valorisation. Dans l’euphorie, le capital met pour l’instant de côté la question de la rentabilité à court terme, et se concentre davantage sur la part de marché et la base d’utilisateurs : « brûler de l’argent pour gagner en taille » est perçu comme la stratégie optimale du moment.
Un rapport de recherche de Citic Securities indique que Kimi K3 démontre l’accumulation technique continue et la compétitivité de la face cachée de la Lune. Dans un contexte de puissance de calcul limitée, les entreprises chinoises de modèles continuent d’itérer grâce au goût technique et à l’efficacité organisationnelle pour réduire progressivement l’écart de performance avec les modèles américains de tout premier plan. Mais le rapport souligne aussi que la durabilité doit encore être vérifiée par un avancement continu dans la mise en œuvre de la commercialisation.
3. Doubles questions sur la voie vers les profits et le calendrier
Dans la célébration du capital, une question plus fondamentale émerge progressivement : la durabilité commerciale tiendra-t-elle vraiment ?
Côté revenus : même si les utilisateurs sont nombreux, le taux de conversion vers le paiement et le revenu moyen par utilisateur suivent-ils ? Le modèle open source gratuit peut-il soutenir une exploitation à long terme ? Même si l’ARR grimpe rapidement, il existe un énorme fossé entre 300 millions de dollars de revenus annuels et une valorisation de 50 milliards de dollars.
Côté coûts : un « trou noir » s’agrandit. L’achat et la maintenance de puissance de calcul constituent les principaux coûts fixes, et ils augmentent de façon non linéaire avec la croissance du nombre d’utilisateurs. Les dépenses de R&D, la bataille pour les talents et les frais de marketing s’ajoutent simultanément ; les dépenses totales restent élevées. D’après des analyses sectorielles, en 2026, plus de 85 % de la capacité de production des puces d’IA domestiques dépend de SMIC, et le goulot d’étranglement de capacité des puces de niveau 7 nm ne pourra pas être levé à court terme. Cela signifie que le coût de la puissance de calcul restera élevé dans un avenir prévisible.
L’exploration d’une trajectoire de profit est déjà lancée. À court terme, la facturation échelonnée via des services différenciés — par exemple l’accès prioritaire ou le déploiement sur mesure — pourrait être la méthode de monétisation la plus directe. À moyen terme, la monétisation côté B s’accélère : API de niveau entreprise, solutions sectorielles, services de fine-tuning de modèles, etc. La face cachée de la Lune a déjà lancé la plateforme Kimi Hosted Agent pour les clients entreprises, qui aide les entreprises, grâce à des interfaces standardisées, à intégrer les capacités d’IA dans des processus comme le travail de bureau, la R&D, et l’investissement/recherche en valeurs. À long terme, la baisse du coût unitaire grâce à des percées techniques reste la solution fondamentale : le mécanisme d’attention linéaire KDA utilisé par K3 améliore l’efficacité de la mise à l’échelle de 2,5 fois, mais il reste encore un écart avant le point mort.
L’incertitude du calendrier est la plus grande source d’inquiétude. À la vitesse actuelle de « brûlage » de fonds, si l’équilibre rentrées-dépenses n’est pas atteint en 2 à 3 ans, la face cachée de la Lune pourrait faire face à un risque de rupture de financement ou à un raccourcissement forcé de sa stratégie. Et une fois introduite en Bourse, les exigences d’évaluation trimestrielle des marchés des capitaux seront encore plus strictes : la pression sur les profits ne fera qu’augmenter. $KIMI