Plus de 600 millions de dollars de Jeton sont débloqués chaque semaine
Qu'il s'agisse de petites ou grandes quantités, 90% des déblocages entraîneront une pression négative sur les prix.
L'impact du prix du Jeton se manifeste généralement 30 jours avant l'événement de déverrouillage
Un déverrouillage à plus grande échelle entraînera une forte baisse des prix (2,4 fois) et une augmentation de la volatilité
Le déverrouillage de l'équipe entraînera le pire effondrement (-25%) et des ventes irrationnelles.
Les investisseurs déverrouillent avec une performance de prix maîtrisée car ils adoptent des stratégies plus judicieuses pour atténuer l'impact du déverrouillage sur le marché
Le développement de l'écosystème déverrouille est l'un des rares facteurs ayant un impact positif (en moyenne +1,18 %)
Introduction
Chaque semaine, des Jetons d'une valeur de plus de 600 millions de dollars sont déverrouillés (équivalant à la capitalisation boursière de Curve). Ces Jetons sont généralement libérés à des intervalles de temps prédéfinis et se retrouvent entre les mains de différents participants. La taille et l'intervalle de ces déverrouillages, ainsi que les personnes qui reçoivent ces Jetons, ont un impact sur la valeur et le marché des Jetons.
Dans le domaine du chiffrement, où les décisions à court terme et les comportements de profit effrénés sont prédominants, le rythme et la structure de déverrouillage des Jetons sont essentiels pour assurer une valeur à long terme et augmenter la satisfaction des détenteurs. Le déverrouillage n'est pas un concept nouveau. Dans le domaine de la tradFi, des mécanismes tels que le vesting des actions sont utilisés pour inciter les employés à maintenir une cohérence à long terme. Cependant, dans les projets de la chaîne Bloc, les méthodes, la fréquence et l'impact du déverrouillage des Jetons varient considérablement.
Dans les 16 000 événements de déverrouillage analysés dans cet article, un modèle surprenant est apparu : presque tous les déverrouillages, quels que soient leur type, leur ampleur ou leur destinataire, ont eu un impact négatif sur les prix.
Cet article adopte une approche centrée sur les traders pour étudier certaines des Jeton unlocks les plus remarquables de ces dernières années. Il analyse comment les unlocks de différentes tailles et destinataires affectent les prix, identifie les schémas récurrents et les différences de comportement clés dans l'ensemble de l'écosystème.
Comprendre le déverrouillage
En tant que trader, vous ne pouvez pas discerner les décisions d'achat ou de vente globales des investisseurs détaillants, mais vous pouvez avoir des informations sur un autre groupe de détenteurs, à savoir ceux qui figurent sur le tableau des investisseurs. Le calendrier de déverrouillage est la clé pour résoudre le mystère, non seulement il est indicatif des futures pressions d'offre, mais aussi un indicateur avancé des émotions et des fluctuations.
La plupart des tables de vesting ressemblent à celle ci-dessus : un calendrier à long terme avec des "Cliffs" et des "Bloc de déverrouillage linéaire ou par lots" marqués au milieu. Ces blocs sont attribués à différents bénéficiaires - tels que "investisseurs en amorçage", "contributeurs principaux" ou "communauté".
La conception du déverrouillage est une tâche délicate pour tout projet. Vous ne pouvez pas simplement donner tous les Jeton à l'avance, car les bénéficiaires pourraient partir et les vendre. Mais vous ne pouvez pas non plus les faire attendre trop longtemps, sinon ils pourraient penser que le projet n'en vaut pas la peine. Le projet doit trouver un équilibre : inciter les bénéficiaires à rester engagés dans le développement initial du projet tout en les engageant à long terme. La solution consiste généralement à allouer progressivement les Jeton pendant une période de vesting spécifiée.
Un déverrouillage typique peut ressembler à ceci : la période de vesting commence avec la relation entre le bénéficiaire et l'organisation et se poursuit jusqu'à ce que toutes les allocations soient terminées. Pour la plupart des projets de chiffrement, ceux-ci sont décrits dans le Livre blanc au début. Pendant les ⅓ ± ¼ premiers de la période de vesting, il peut ne pas y avoir d'allocation. Ensuite, une quantité importante de Jeton est libérée en une seule fois, puis déverrouillée linéairement pendant le reste du temps.
Cette méthode est très efficace car elle peut garantir que le bénéficiaire s'engage au minimum avant de recevoir la récompense. Par exemple, les développeurs sont incités à continuer à participer, tandis que les investisseurs font face à une période initiale de verrouillage, suivie d'une vente partielle, ce qui permet de soulager lentement la pression sur le marché.
Ce n'est pas toutes les Jeton déverrouillées qui suivent cette structure. Certains sont appelés "déverrouillages en vrac", libérant tous les Jeton à la fin de la période de cliff. D'autres sont purement linéaires, distribuant régulièrement les Jeton sans aucun cliff, jusqu'à ce qu'ils soient entièrement distribués.
Éléments clés pour déverrouiller l'échelle et la dynamique des prix
Cet article décompose d'abord la période de détention de 16 000 événements composites et classe chaque événement par taille. Pour chaque événement, les prix Jeton quotidiens ont été suivis pendant les 30 jours précédant le déverrouillage et les 30 jours suivant le déverrouillage. De plus, l'indicateur de prix "médian" et la Volatilité ont été suivis pour chaque Jeton au cours du mois précédant la période de déverrouillage de 30 jours. Ceci est crucial car de nombreux projets adoptent un calendrier de déverrouillage mensuel. Cette approche n'est pas parfaite, mais elle permet de mieux isoler les déverrouillages de petite taille.
Enfin, aucun actif ne peut exister indépendamment du marché. C'est particulièrement vrai pour les alts, qui présentent généralement une corrélation beta extrême avec leur protocole de Jeton. Pour expliquer cela, cet article normalise les variations de prix dans chaque série de données déverrouillées.
Pour simplifier, cet article choisit ETH comme Benchmark, puis pondère les prix dans l'échantillon (avant, pendant et après l'événement de déverrouillage) par rapport à l'ETH pour obtenir un indicateur plus indépendant du marché.
La taille de déverrouillage ne représente pas tout
Après avoir décomposé, classé et quantifié les événements de déverrouillage, tracez l'impact moyen sur le prix à différents intervalles de temps après la date de déverrouillage. Lors de la visualisation, les données semblent chaotiques. Vous pourriez vous attendre à une corrélation entre l'échelle de déverrouillage et l'impact sur le prix, mais après 7 jours, la corrélation s'affaiblit.
Lorsqu'il est mis à l'échelle en fonction de la taille relative, la plupart des déverrouillages semblent provoquer un degré similaire de suppression des prix. Au contraire, la fréquence est un facteur plus explicatif. Comme mentionné précédemment, les déverrouillages se produisent généralement sous forme de gros lots uniques après la période d'immobilisation initiale, ou se produisent de manière continue avant la fin de la période d'attribution. Pour tout déverrouillage autre que les déverrouillages importants ou massifs, on observe également une pression à la baisse sur les prix résultant de déverrouillages plus petits et stables. Il est donc difficile de distinguer la qualité en fonction de la taille des déverrouillages.
Cliffs et le fossé linéaire
Les caractéristiques comportementales les plus claires des déverrouillages à grande échelle avant l'événement sont plus claires dans les données. Au cours des 30 jours précédant l'événement, on observe généralement une baisse continue des prix, accélérée au cours de la dernière semaine. Après le déverrouillage, les prix ont tendance à se stabiliser dans environ 14 jours et à revenir à un niveau neutre.
Ce comportement de prix peut être attribué à deux phénomènes principaux :
Hedging complexe : Les déverrouillages importants sont généralement attribués aux destinataires utilisant le marché pour recevoir la couverture. En verrouillant le prix avant le déverrouillage ou en exploitant la volatilité, ces parties réduisent la pression sur le Jeton et atténuent l'impact direct du déverrouillage. La plupart des entreprises commencent à se couvrir 1 à 2 semaines, voire un mois à l'avance, en fonction de l'ampleur. Si elle est bien exécutée, cette stratégie peut réduire efficacement l'impact du déverrouillage sur le marché au minimum.
Ce modèle de comportement est également très évident dans le volume pondéré de différentes catégories, atteignant généralement son apogée 28 ou 14 jours avant le déverrouillage.
Il est intéressant de noter que les données montrent que les performances des déverrouillages massifs (> 10 % de l'offre) sont aussi bonnes, voire meilleures, que celles des déverrouillages de grande envergure (5 % à 10 %). Cela pourrait être dû au fait que les déverrouillages à grande échelle sont trop importants pour être complètement couverts, et qu'ils ne peuvent pas être vendus ou annulés dans les 30 jours. Par conséquent, leurs effets sur le marché sont souvent plus progressifs et durables.
Le dernier graphique met en évidence les variations de type Fluctuation. Le déverrouillage de grosses sommes entraîne une Fluctuation significative le premier jour. Cependant, cette Fluctuation disparaît essentiellement dans les 14 jours.
Comment faire des transactions ?
Dans la plupart des cas, il est important de suivre les déverrouillages massifs et importants du calendrier. Ceux-ci sont généralement les premiers paliers de transition vers un déverrouillage linéaire. Pour tout déverrouillage donné, les pourcentages accordés par les paliers peuvent varier considérablement, allant de 10% à 50%. Ce qui importe vraiment, c'est la proportion du déverrouillage par rapport à l'offre totale.
Les données montrent que le meilleur moment pour entrer après un déverrouillage majeur est de 14 jours plus tard, lorsque la volatilité est stabilisée et que le Hedging peut avoir été levé. Pour sortir, le meilleur moment est 30 jours avant le déverrouillage majeur, lorsque le Hedging ou les réactions anticipées du marché commencent souvent.
Pour les déverrouillages de petite échelle, il est généralement préférable d'attendre qu'ils soient terminés.
Type de destinataire, facteur de prévision clé de l'impact sur le prix
Lors de l'analyse du déverrouillage, le deuxième et le plus important est le type de destinataire. Qui est le destinataire du Jeton, et qu'est-ce que cela signifie pour le comportement des prix ? Les destinataires peuvent être très différents, mais ils sont généralement divisés en cinq catégories principales :
Déverrouillage des investisseurs : Jeton alloué aux investisseurs précoces en guise de compensation pour le financement du projet
Déverrouillage de l'équipe : Jeton réservé pour récompenser l'équipe principale, que ce soit par paiement unique ou sous forme de salaire
Développement de l'écosystème débloqué : Injection de l'écosystème pour financer des activités telles que Liquidité, sécurité réseau ou dons.
Déverrouillage public/communautaire : Distribution publique de Jeton à la communauté via Airdrop, récompenses utilisateur ou incitations stake.
Destruction déverrouillée: Jeton utilisé uniquement pour la destruction, réduisant ainsi l'offre. Ils sont rares, donc ils ne sont pas pris en compte dans cette analyse.
Il y a des opinions divergentes sur le type de récepteur qui a le plus d'impact sur le prix. Certains pensent que la plupart des Airdrops de la communauté sont effectués par des attaquants Sybil, ce qui crée une pression de dumping sur le marché. D'autres pensent que l'injection de millions de Jetons dans l'écosystème diluerait la valeur. Il y a aussi ceux qui pensent que les VC et les investisseurs sont les plus rapides à décharger, et qu'ils en tirent profit.
Après l'analyse de milliers d'événements de déverrouillage, les données montrent:
Presque toutes les catégories montrent un impact négatif sur le prix, mais il y a des différences subtiles
Le développement de l'écosystème a le moins d'impact destructeur, tandis que le déverrouillage de l'équipe entraîne toujours la plus grande baisse de prix.
L'impact des déverrouillages des investisseurs et du public / de la communauté sur les prix est modéré
Cependant, tout comme l'échelle de déverrouillage, ces chiffres eux-mêmes ne peuvent pas expliquer la situation dans son ensemble. Lorsque vous tracez le PA par type de destinataire dans les 30 jours avant et après l'événement de déverrouillage, des comportements différents apparaissent.
Quel est le comportement du destinataire du pilote ?
À première vue, le déverrouillage de l'équipe est le plus destructeur, tandis que le déverrouillage de l'écosystème ne constitue presque pas une menace. Mais ce ne sont que des perspectives superficielles. Pourquoi y a-t-il des différences ? Qu'est-ce qui motive le comportement des destinataires ? Le protocole peut-il tirer des leçons de ces données ?
Déverrouillage de l'équipe
Le déverrouillage de l'équipe est l'une des catégories les moins favorables à la stabilité des prix. Vous devriez être prudent lorsque l'équipe approche des falaises ou est en période de distribution.
Lors de la création de graphiques, l'impact sur le prix du Jeton suit une tendance généralement linéaire à la baisse, en commençant environ 30 jours avant la date de déverrouillage et en continuant à baisser à un angle sévère. Le déverrouillage de l'équipe a souvent deux caractéristiques qui ont plus d'impact sur le prix que d'autres catégories de réception.
dumping de membres d'équipe non coordonnés :
Les équipes sont généralement composées de plusieurs participants ayant des objectifs financiers différents et n'ayant aucun moyen de coordination pour régler leur Jeton.
De nombreux membres de l'équipe considèrent leur Jeton comme une compensation pour un travail à long terme (parfois pendant plusieurs années) avant de recevoir une rémunération appropriée. Lorsque ces Jetons sont débloqués, surtout près des falaises, le potentiel de profit est élevé, ce qui est compréhensible.
Même avec un déblocage linéaire, ces Jeton font généralement partie de leurs revenus et doivent être vendus
Manque de stratégies de Hedging ou d'atténuation :
Contrairement aux grands investisseurs ou institutions, l'équipe utilise rarement des techniques complexes pour réduire l'impact sur le marché lors de la vente.
Les entités expérimentées recrutent généralement des market makers pour gérer stratégiquement de grandes allocations de Jeton.
De plus, les stratégies de couverture préalables peuvent réduire avec le temps la pression directe exercée sur le marché lors du déverrouillage.
Cela explique pourquoi le prix est si négatif, mais pourquoi a-t-on également observé une baisse des prix au cours des 30 premiers jours ? Cela peut être largement dû à une combinaison grave de l'impact sur le prix et du déverrouillage linéaire superposé. C'est pourquoi, avant d'observer, on a essayé de contrôler le prix médian, car de nombreux déverrouillages sont consécutifs, et les données montrent toujours une suppression. À cet égard, si vous faites de votre mieux, vous devez non seulement sauter les déverrouillages en masse, mais aussi reporter vos achats pendant la période de déverrouillage.
Déverrouillage du développement de l'écosystème
En ce qui concerne le développement de l'écosystème, on observe une tendance unique : une légère baisse des prix au cours des 30 jours précédant le déverrouillage, suivie immédiatement d'un impact positif sur le prix. Contrairement aux autres types de déverrouillage, le déverrouillage du développement de l'écosystème guide généralement les Jetons vers des projets visant à créer une valeur à long terme et à renforcer le protocole.
Pourquoi le prix remonte-t-il après le déverrouillage (et souvent pomper)?
L'approvisionnement en Liquidité : les Jetons sont souvent distribués aux plateformes de prêt ou aux pools de Liquidité pour augmenter la profondeur du marché, réduire le glissement et améliorer la disponibilité globale des Jetons. En renforçant la "disponibilité du marché", ces déblocages peuvent non seulement stabiliser les conditions de trading, mais aussi renforcer la confiance des participants
Participation incitative : Les fonds d'écosystème sont généralement utilisés pour encourager la participation des utilisateurs. Ces mesures (comme les récompenses de minage de liquidité ou de mise) génèrent un effet d'entraînement de la participation, favorisant ainsi l'activité du réseau. À mesure que les participants réalisent le potentiel de hausse continue, ils sont moins susceptibles de vendre immédiatement, mais choisissent plutôt de continuer à investir dans l'écosystème.
Subventions et fonds d'infrastructure: Les subventions aux développeurs et le soutien financier des projets d'infrastructure pour les dApps visent à créer et à étendre la scalabilité du réseau. Bien que les rendements de ces investissements nécessitent généralement 6 à 12 mois pour se concrétiser, ils témoignent de l'engagement à long terme en hausse envers l'écosystème, réduisant ainsi la pression de vente à court terme.
Comment expliquer la baisse des prix avant le déverrouillage ? Il y a deux raisons à ce comportement.
Dumping prévu : Comme mentionné précédemment, de nombreux investisseurs vendent à l'avance avant le déverrouillage, pensant que l'augmentation de l'offre de Jeton diluerait sa valeur, quel que soit le but du déverrouillage. Cela est particulièrement courant chez les investisseurs détaillants, dont les malentendus sur les types de déverrouillage peuvent influencer les décisions à court terme.
Préparation de la liquidité : Un grand nombre de bénéficiaires de subventions ou de distributions ont généralement besoin de préparer à l'avance la liquidité. Par exemple, pour créer un pool de liquidité sur un DEX, les bénéficiaires peuvent vendre des actifs existants pour s'assurer de la stabilité de la monnaie ou d'autres actifs appariés. Ce type de vente préparatoire peut même exercer une pression à la baisse sur les prix avant le déploiement des jetons.
Déblocage des investisseurs
Le déverrouillage des investisseurs est l'un des événements les plus prévisibles sur le marché des Jetons. Contrairement à d'autres catégories, ces déverrouillages présentent souvent une performance de prix contrôlée et les données de 106 événements de déverrouillage montrent une tendance cohérente: une baisse de prix lente et minimale. Cette stabilité n'est pas fortuite. Les premiers investisseurs (qu'ils soient des anges ou de la série C) ont souvent une expérience en capital-risque et une expertise en gestion de position.
Ces investisseurs ne font pas que transférer des risques ; ils cherchent à optimiser leurs rendements tout en évitant activement les perturbations potentielles sur le marché. En comprenant les stratégies complexes qu'ils utilisent, les traders peuvent prévoir comment ces événements vont se dérouler et ajuster en conséquence leurs positions.
Back-end de trading OTC: Les investisseurs engagent souvent des fournisseurs de liquidité ou des guichets de trading OTC pour vendre directement une grande quantité de Jetons à des acheteurs intéressés. Cette méthode contourne complètement le carnet d'ordres public, évite la pression immédiate exercée par le vendeur et évite de signaler au marché.
T/VWAP et Hedging : l'exécution du prix moyen pondéré par le volume (TWAP) ou la stratégie du prix moyen pondéré par le volume (VWAP) contribuent à la dispersion des ventes de Jeton au fil du temps, ce qui a un impact sur le prix. De nombreux investisseurs utilisent également des contrats à terme pour couvrir leurs positions avant la date de déblocage afin de "verrouiller" le prix. Ensuite, ils réduisent progressivement ces positions après le déblocage pour réduire davantage la volatilité.
Depuis 2021, l'utilisation des stratégies avancées d'options s'est étendue au-delà des investisseurs, de plus en plus d'équipes de projet les adoptent pour générer des revenus réguliers ou gérer plus efficacement les fonds. Pour les traders, cette évolution reflète la complexification croissante du marché des cryptomonnaies, offrant des opportunités de prédiction et de cohérence avec les stratégies des principaux acteurs. Les options, qu'elles soient vendues en privé ou utilisées comme collatéral de prêt, jouent un rôle clé dans la formation des dynamiques du marché, offrant aux traders avertis une perspective plus claire pour interpréter les activités des jetons.
Déverrouillage communautaire et public
Le déverrouillage par la communauté et le public, tels que Airdrop et les programmes de récompenses basés sur des points, reflètent le déverrouillage des investisseurs par des actions, et les prix diminuent progressivement avant et après l'événement. Cette dynamique est façonnée par deux comportements différents entre les destinataires :
Long-term holder: La plupart des Airdrops publics consistent à conserver plutôt qu'à vendre, ce qui reflète un groupe d'utilisateurs participants ou des traders moins actifs.
Bien que l'impact sur le prix dans l'ensemble ne soit pas important, ces résultats mettent en évidence l'importance d'un programme de récompenses soigneusement conçu. Une conception réfléchie peut empêcher une confusion inutile sur le marché tout en atteignant les objectifs attendus de promotion du développement et de la participation communautaires.
Résumé
Le déverrouillage des Jetons est un mécanisme essentiel de l'écosystème de chiffrement, utilisé pour financer le développement, encourager la participation et récompenser les contributeurs. Cependant, leur intervalle, leur échelle et les catégories de receveurs sont des facteurs clés qui déterminent leur impact sur le prix. Comprendre ces impacts et pourquoi ils se produisent permet de réaliser de meilleures transactions et d'aider à construire de meilleurs protocoles de déverrouillage.
Ce document met en évidence les tendances clés de l'analyse de plus de 16 000 déverrouillages de 40 Jetons.
En ce qui concerne la réduction à court terme des prix, le déverrouillage linéaire est préférable au déverrouillage initial par paliers, bien que les paliers plus importants se rétablissent généralement mieux après 30 jours.
Les variations de prix les plus importantes proviennent souvent de la réaction des investisseurs détaillants à la narration et aux émotions plus larges, plutôt que des détenteurs de Jeton.
Catégorie de destinataire dynamique
Déverrouillage de l'écosystème: des résultats positifs durables, stimulés par Liquidité, les incitations des utilisateurs et le financement de l'infrastructure, favorisent la hausse.
Déverrouillage des investisseurs: perturbation minimale en raison de ventes OTC, d'exécutions TWAP/VWAP et de couvertures d'options complexes.
Déverrouillage de l'équipe : la catégorie la plus destructrice, une coordination insuffisante et une méthode de dumping immature ont entraîné une forte baisse des prix. L'équipe peut atténuer l'impact en travaillant en collaboration avec les teneurs de marché.
Déverrouillage communautaire : l'impact à long terme est limité car de nombreux bénéficiaires détiennent des Jeton, mais à court terme les Mineurs vendent généralement des Jeton pour réaliser des profits immédiats.
Conclusion
Avant de vous engager dans des transactions à long terme, assurez-vous de consulter des outils tels que CryptoRank, Tokonomist ou CoinGecko pour consulter le calendrier de déverrouillage. Les événements de déverrouillage sont souvent mal compris, mais ils jouent un rôle crucial dans la performance du Jeton.
Contrairement à l'opinion générale, la VC et la libération des investisseurs ne sont pas les principaux facteurs de la baisse des prix. Ces participants sont généralement alignés sur les objectifs à long terme du protocole et adoptent une stratégie visant à limiter les perturbations du marché et à maximiser les rendements. En revanche, le déverrouillage de l'équipe nécessite une surveillance plus étroite car une mauvaise allocation peut souvent exercer une pression à la baisse sur le prix du jeton. Le déverrouillage de l'écosystème offre une opportunité unique et, lorsqu'il est aligné sur des objectifs de hausse clairs, il devient souvent un catalyseur pour l'adoption et la liquidité, en faisant un moment propice pour entrer sur le marché.
Lecture connexe : Comment résoudre le problème de déverrouillage de Jeton? Hack VC propose deux solutions potentielles
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Exploration approfondie de Jeton Unlock: Quel est le facteur le plus important des variations de prix?
Auteur: Keyrock
Compilation: Felix, PANews
Points clés :
Introduction
Chaque semaine, des Jetons d'une valeur de plus de 600 millions de dollars sont déverrouillés (équivalant à la capitalisation boursière de Curve). Ces Jetons sont généralement libérés à des intervalles de temps prédéfinis et se retrouvent entre les mains de différents participants. La taille et l'intervalle de ces déverrouillages, ainsi que les personnes qui reçoivent ces Jetons, ont un impact sur la valeur et le marché des Jetons.
Dans le domaine du chiffrement, où les décisions à court terme et les comportements de profit effrénés sont prédominants, le rythme et la structure de déverrouillage des Jetons sont essentiels pour assurer une valeur à long terme et augmenter la satisfaction des détenteurs. Le déverrouillage n'est pas un concept nouveau. Dans le domaine de la tradFi, des mécanismes tels que le vesting des actions sont utilisés pour inciter les employés à maintenir une cohérence à long terme. Cependant, dans les projets de la chaîne Bloc, les méthodes, la fréquence et l'impact du déverrouillage des Jetons varient considérablement.
Dans les 16 000 événements de déverrouillage analysés dans cet article, un modèle surprenant est apparu : presque tous les déverrouillages, quels que soient leur type, leur ampleur ou leur destinataire, ont eu un impact négatif sur les prix.
Cet article adopte une approche centrée sur les traders pour étudier certaines des Jeton unlocks les plus remarquables de ces dernières années. Il analyse comment les unlocks de différentes tailles et destinataires affectent les prix, identifie les schémas récurrents et les différences de comportement clés dans l'ensemble de l'écosystème.
Comprendre le déverrouillage
En tant que trader, vous ne pouvez pas discerner les décisions d'achat ou de vente globales des investisseurs détaillants, mais vous pouvez avoir des informations sur un autre groupe de détenteurs, à savoir ceux qui figurent sur le tableau des investisseurs. Le calendrier de déverrouillage est la clé pour résoudre le mystère, non seulement il est indicatif des futures pressions d'offre, mais aussi un indicateur avancé des émotions et des fluctuations.
La plupart des tables de vesting ressemblent à celle ci-dessus : un calendrier à long terme avec des "Cliffs" et des "Bloc de déverrouillage linéaire ou par lots" marqués au milieu. Ces blocs sont attribués à différents bénéficiaires - tels que "investisseurs en amorçage", "contributeurs principaux" ou "communauté".
La conception du déverrouillage est une tâche délicate pour tout projet. Vous ne pouvez pas simplement donner tous les Jeton à l'avance, car les bénéficiaires pourraient partir et les vendre. Mais vous ne pouvez pas non plus les faire attendre trop longtemps, sinon ils pourraient penser que le projet n'en vaut pas la peine. Le projet doit trouver un équilibre : inciter les bénéficiaires à rester engagés dans le développement initial du projet tout en les engageant à long terme. La solution consiste généralement à allouer progressivement les Jeton pendant une période de vesting spécifiée.
Un déverrouillage typique peut ressembler à ceci : la période de vesting commence avec la relation entre le bénéficiaire et l'organisation et se poursuit jusqu'à ce que toutes les allocations soient terminées. Pour la plupart des projets de chiffrement, ceux-ci sont décrits dans le Livre blanc au début. Pendant les ⅓ ± ¼ premiers de la période de vesting, il peut ne pas y avoir d'allocation. Ensuite, une quantité importante de Jeton est libérée en une seule fois, puis déverrouillée linéairement pendant le reste du temps.
Cette méthode est très efficace car elle peut garantir que le bénéficiaire s'engage au minimum avant de recevoir la récompense. Par exemple, les développeurs sont incités à continuer à participer, tandis que les investisseurs font face à une période initiale de verrouillage, suivie d'une vente partielle, ce qui permet de soulager lentement la pression sur le marché.
Ce n'est pas toutes les Jeton déverrouillées qui suivent cette structure. Certains sont appelés "déverrouillages en vrac", libérant tous les Jeton à la fin de la période de cliff. D'autres sont purement linéaires, distribuant régulièrement les Jeton sans aucun cliff, jusqu'à ce qu'ils soient entièrement distribués.
Éléments clés pour déverrouiller l'échelle et la dynamique des prix
Cet article décompose d'abord la période de détention de 16 000 événements composites et classe chaque événement par taille. Pour chaque événement, les prix Jeton quotidiens ont été suivis pendant les 30 jours précédant le déverrouillage et les 30 jours suivant le déverrouillage. De plus, l'indicateur de prix "médian" et la Volatilité ont été suivis pour chaque Jeton au cours du mois précédant la période de déverrouillage de 30 jours. Ceci est crucial car de nombreux projets adoptent un calendrier de déverrouillage mensuel. Cette approche n'est pas parfaite, mais elle permet de mieux isoler les déverrouillages de petite taille.
Enfin, aucun actif ne peut exister indépendamment du marché. C'est particulièrement vrai pour les alts, qui présentent généralement une corrélation beta extrême avec leur protocole de Jeton. Pour expliquer cela, cet article normalise les variations de prix dans chaque série de données déverrouillées.
Pour simplifier, cet article choisit ETH comme Benchmark, puis pondère les prix dans l'échantillon (avant, pendant et après l'événement de déverrouillage) par rapport à l'ETH pour obtenir un indicateur plus indépendant du marché.
La taille de déverrouillage ne représente pas tout
Après avoir décomposé, classé et quantifié les événements de déverrouillage, tracez l'impact moyen sur le prix à différents intervalles de temps après la date de déverrouillage. Lors de la visualisation, les données semblent chaotiques. Vous pourriez vous attendre à une corrélation entre l'échelle de déverrouillage et l'impact sur le prix, mais après 7 jours, la corrélation s'affaiblit.
Lorsqu'il est mis à l'échelle en fonction de la taille relative, la plupart des déverrouillages semblent provoquer un degré similaire de suppression des prix. Au contraire, la fréquence est un facteur plus explicatif. Comme mentionné précédemment, les déverrouillages se produisent généralement sous forme de gros lots uniques après la période d'immobilisation initiale, ou se produisent de manière continue avant la fin de la période d'attribution. Pour tout déverrouillage autre que les déverrouillages importants ou massifs, on observe également une pression à la baisse sur les prix résultant de déverrouillages plus petits et stables. Il est donc difficile de distinguer la qualité en fonction de la taille des déverrouillages.
Cliffs et le fossé linéaire
Les caractéristiques comportementales les plus claires des déverrouillages à grande échelle avant l'événement sont plus claires dans les données. Au cours des 30 jours précédant l'événement, on observe généralement une baisse continue des prix, accélérée au cours de la dernière semaine. Après le déverrouillage, les prix ont tendance à se stabiliser dans environ 14 jours et à revenir à un niveau neutre.
Ce comportement de prix peut être attribué à deux phénomènes principaux :
Ce modèle de comportement est également très évident dans le volume pondéré de différentes catégories, atteignant généralement son apogée 28 ou 14 jours avant le déverrouillage.
Il est intéressant de noter que les données montrent que les performances des déverrouillages massifs (> 10 % de l'offre) sont aussi bonnes, voire meilleures, que celles des déverrouillages de grande envergure (5 % à 10 %). Cela pourrait être dû au fait que les déverrouillages à grande échelle sont trop importants pour être complètement couverts, et qu'ils ne peuvent pas être vendus ou annulés dans les 30 jours. Par conséquent, leurs effets sur le marché sont souvent plus progressifs et durables.
Le dernier graphique met en évidence les variations de type Fluctuation. Le déverrouillage de grosses sommes entraîne une Fluctuation significative le premier jour. Cependant, cette Fluctuation disparaît essentiellement dans les 14 jours.
Comment faire des transactions ?
Dans la plupart des cas, il est important de suivre les déverrouillages massifs et importants du calendrier. Ceux-ci sont généralement les premiers paliers de transition vers un déverrouillage linéaire. Pour tout déverrouillage donné, les pourcentages accordés par les paliers peuvent varier considérablement, allant de 10% à 50%. Ce qui importe vraiment, c'est la proportion du déverrouillage par rapport à l'offre totale.
Les données montrent que le meilleur moment pour entrer après un déverrouillage majeur est de 14 jours plus tard, lorsque la volatilité est stabilisée et que le Hedging peut avoir été levé. Pour sortir, le meilleur moment est 30 jours avant le déverrouillage majeur, lorsque le Hedging ou les réactions anticipées du marché commencent souvent.
Pour les déverrouillages de petite échelle, il est généralement préférable d'attendre qu'ils soient terminés.
Type de destinataire, facteur de prévision clé de l'impact sur le prix
Lors de l'analyse du déverrouillage, le deuxième et le plus important est le type de destinataire. Qui est le destinataire du Jeton, et qu'est-ce que cela signifie pour le comportement des prix ? Les destinataires peuvent être très différents, mais ils sont généralement divisés en cinq catégories principales :
Il y a des opinions divergentes sur le type de récepteur qui a le plus d'impact sur le prix. Certains pensent que la plupart des Airdrops de la communauté sont effectués par des attaquants Sybil, ce qui crée une pression de dumping sur le marché. D'autres pensent que l'injection de millions de Jetons dans l'écosystème diluerait la valeur. Il y a aussi ceux qui pensent que les VC et les investisseurs sont les plus rapides à décharger, et qu'ils en tirent profit.
Après l'analyse de milliers d'événements de déverrouillage, les données montrent:
Cependant, tout comme l'échelle de déverrouillage, ces chiffres eux-mêmes ne peuvent pas expliquer la situation dans son ensemble. Lorsque vous tracez le PA par type de destinataire dans les 30 jours avant et après l'événement de déverrouillage, des comportements différents apparaissent.
Quel est le comportement du destinataire du pilote ?
À première vue, le déverrouillage de l'équipe est le plus destructeur, tandis que le déverrouillage de l'écosystème ne constitue presque pas une menace. Mais ce ne sont que des perspectives superficielles. Pourquoi y a-t-il des différences ? Qu'est-ce qui motive le comportement des destinataires ? Le protocole peut-il tirer des leçons de ces données ?
Déverrouillage de l'équipe
Le déverrouillage de l'équipe est l'une des catégories les moins favorables à la stabilité des prix. Vous devriez être prudent lorsque l'équipe approche des falaises ou est en période de distribution.
Lors de la création de graphiques, l'impact sur le prix du Jeton suit une tendance généralement linéaire à la baisse, en commençant environ 30 jours avant la date de déverrouillage et en continuant à baisser à un angle sévère. Le déverrouillage de l'équipe a souvent deux caractéristiques qui ont plus d'impact sur le prix que d'autres catégories de réception.
dumping de membres d'équipe non coordonnés :
Manque de stratégies de Hedging ou d'atténuation :
Cela explique pourquoi le prix est si négatif, mais pourquoi a-t-on également observé une baisse des prix au cours des 30 premiers jours ? Cela peut être largement dû à une combinaison grave de l'impact sur le prix et du déverrouillage linéaire superposé. C'est pourquoi, avant d'observer, on a essayé de contrôler le prix médian, car de nombreux déverrouillages sont consécutifs, et les données montrent toujours une suppression. À cet égard, si vous faites de votre mieux, vous devez non seulement sauter les déverrouillages en masse, mais aussi reporter vos achats pendant la période de déverrouillage.
Déverrouillage du développement de l'écosystème
En ce qui concerne le développement de l'écosystème, on observe une tendance unique : une légère baisse des prix au cours des 30 jours précédant le déverrouillage, suivie immédiatement d'un impact positif sur le prix. Contrairement aux autres types de déverrouillage, le déverrouillage du développement de l'écosystème guide généralement les Jetons vers des projets visant à créer une valeur à long terme et à renforcer le protocole.
Pourquoi le prix remonte-t-il après le déverrouillage (et souvent pomper)?
Comment expliquer la baisse des prix avant le déverrouillage ? Il y a deux raisons à ce comportement.
Déblocage des investisseurs
Le déverrouillage des investisseurs est l'un des événements les plus prévisibles sur le marché des Jetons. Contrairement à d'autres catégories, ces déverrouillages présentent souvent une performance de prix contrôlée et les données de 106 événements de déverrouillage montrent une tendance cohérente: une baisse de prix lente et minimale. Cette stabilité n'est pas fortuite. Les premiers investisseurs (qu'ils soient des anges ou de la série C) ont souvent une expérience en capital-risque et une expertise en gestion de position.
Ces investisseurs ne font pas que transférer des risques ; ils cherchent à optimiser leurs rendements tout en évitant activement les perturbations potentielles sur le marché. En comprenant les stratégies complexes qu'ils utilisent, les traders peuvent prévoir comment ces événements vont se dérouler et ajuster en conséquence leurs positions.
Back-end de trading OTC: Les investisseurs engagent souvent des fournisseurs de liquidité ou des guichets de trading OTC pour vendre directement une grande quantité de Jetons à des acheteurs intéressés. Cette méthode contourne complètement le carnet d'ordres public, évite la pression immédiate exercée par le vendeur et évite de signaler au marché.
T/VWAP et Hedging : l'exécution du prix moyen pondéré par le volume (TWAP) ou la stratégie du prix moyen pondéré par le volume (VWAP) contribuent à la dispersion des ventes de Jeton au fil du temps, ce qui a un impact sur le prix. De nombreux investisseurs utilisent également des contrats à terme pour couvrir leurs positions avant la date de déblocage afin de "verrouiller" le prix. Ensuite, ils réduisent progressivement ces positions après le déblocage pour réduire davantage la volatilité.
"锁定"或"Hedging"实际上是使用Produits dérivés在解锁日期之前开立shorts头寸，这有助于在Jeton出售时解除shorts头寸时尽早保证价格。
Depuis 2021, l'utilisation des stratégies avancées d'options s'est étendue au-delà des investisseurs, de plus en plus d'équipes de projet les adoptent pour générer des revenus réguliers ou gérer plus efficacement les fonds. Pour les traders, cette évolution reflète la complexification croissante du marché des cryptomonnaies, offrant des opportunités de prédiction et de cohérence avec les stratégies des principaux acteurs. Les options, qu'elles soient vendues en privé ou utilisées comme collatéral de prêt, jouent un rôle clé dans la formation des dynamiques du marché, offrant aux traders avertis une perspective plus claire pour interpréter les activités des jetons.
Déverrouillage communautaire et public
Le déverrouillage par la communauté et le public, tels que Airdrop et les programmes de récompenses basés sur des points, reflètent le déverrouillage des investisseurs par des actions, et les prix diminuent progressivement avant et après l'événement. Cette dynamique est façonnée par deux comportements différents entre les destinataires :
Bien que l'impact sur le prix dans l'ensemble ne soit pas important, ces résultats mettent en évidence l'importance d'un programme de récompenses soigneusement conçu. Une conception réfléchie peut empêcher une confusion inutile sur le marché tout en atteignant les objectifs attendus de promotion du développement et de la participation communautaires.
Résumé
Le déverrouillage des Jetons est un mécanisme essentiel de l'écosystème de chiffrement, utilisé pour financer le développement, encourager la participation et récompenser les contributeurs. Cependant, leur intervalle, leur échelle et les catégories de receveurs sont des facteurs clés qui déterminent leur impact sur le prix. Comprendre ces impacts et pourquoi ils se produisent permet de réaliser de meilleures transactions et d'aider à construire de meilleurs protocoles de déverrouillage.
Ce document met en évidence les tendances clés de l'analyse de plus de 16 000 déverrouillages de 40 Jetons.
Catégorie de destinataire dynamique
Conclusion
Avant de vous engager dans des transactions à long terme, assurez-vous de consulter des outils tels que CryptoRank, Tokonomist ou CoinGecko pour consulter le calendrier de déverrouillage. Les événements de déverrouillage sont souvent mal compris, mais ils jouent un rôle crucial dans la performance du Jeton.
Contrairement à l'opinion générale, la VC et la libération des investisseurs ne sont pas les principaux facteurs de la baisse des prix. Ces participants sont généralement alignés sur les objectifs à long terme du protocole et adoptent une stratégie visant à limiter les perturbations du marché et à maximiser les rendements. En revanche, le déverrouillage de l'équipe nécessite une surveillance plus étroite car une mauvaise allocation peut souvent exercer une pression à la baisse sur le prix du jeton. Le déverrouillage de l'écosystème offre une opportunité unique et, lorsqu'il est aligné sur des objectifs de hausse clairs, il devient souvent un catalyseur pour l'adoption et la liquidité, en faisant un moment propice pour entrer sur le marché.
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