5 h du matin, le marché a réussi à tromper tout le monde

— La clôture est restée très calme, mais la vraie position des flux de capitaux est déjà écrite à la fin de séance.

À 5 h 00, la clôture des marchés mondiaux a un certain parfum de tromperie :

Les bourses américaines évoluent en ordre dispersé : le Dow est en hausse de 0,46 %, le S&P 500 est quasiment à l’équilibre, le Nasdaq recule de 0,64 % ;

L’or et le dollar sont quasiment à l’équilibre ;

Le pétrole a d’abord bondi puis a replongé : le WTI (pétrole brut américain) finit à 90 dollars ;

Le rendement des bons du Trésor US à 10 ans a touché le niveau de 4,7 % avant de refluer pour s’établir à 4,67 %.

Premièrement : vu de loin, les chiffres de clôture semblent sans grand frémissement, mais si l’on observe les détails intraday, l’ensemble des marchés s’est retourné dans les cinq dernières heures avant la clôture — le prix de l’or a chuté pendant cinq heures d’affilée, le pétrole a monté pendant cinq heures d’affilée, l’indice du dollar a effacé toutes ses pertes du jour, et les futures sur le S&P 500 ont été en baisse pendant quatre des cinq dernières heures. Cela laisse présager que l’ouverture de lundi ne sera pas calme : dans les dernières heures avant le week-end, qui reflètent généralement la vraie pensée des institutions, le marché revient à la combinaison « prix du pétrole élevés, dollar fort, or faible, indices boursiers faibles ».

Deuxièmement : même si le pétrole recule, la prime de risque n’a pas disparu. Le côté « optimiste » de vendredi venait de la nouvelle selon laquelle le Pakistan pousse à la reprise des négociations entre les États-Unis et l’Iran. Le marché parie sur l’idée que « Trump finira par tempérer » — c’est une anticipation, pas une réalité. Tant que le pétrole reste autour de 90 dollars, le marché ne croira pas que le risque inflationniste est déjà passé.

Troisièmement : les bourses US terminent en ordre dispersé, et c’est plus informatif qu’une baisse généralisée. Le Dow progresse, le S&P 500 est à l’équilibre : au moins, cela signifie que le marché n’a pas continué à perdre le contrôle. Pour les marchés asiatiques de la semaine prochaine, c’est une « demi-bonbon » qui réduit la tension au moment de l’ouverture. Mais le Nasdaq en baisse, surtout dans le contexte de la pression liée aux résultats de l’IA et de la volatilité des semi-conducteurs, continuera d’exercer une pression sur les valeurs tech sud-coréennes.

Quatrièmement : le marché obligataire ne s’est toujours pas rangé du côté des actions. Le rendement des bons du Trésor US à 10 ans a grimpé autour de 4,66 % cette semaine ; même si vendredi il a légèrement reculé, il reste dans une zone de forte pression. Surtout, le marché a de nouveau réévalué la probabilité d’un resserrement : il y aurait encore deux hausses de taux possibles cette année, et la probabilité d’une hausse la semaine prochaine monte même à 36 %. La réunion de la Fed la semaine prochaine : si elle ne change rien, cela pourrait théoriquement constituer une « surprise accommodante ». Le problème, c’est que le pétrole reste à un niveau élevé, ce qui rend difficile pour la Fed de donner un apaisement clair au marché.

Cinquièmement : la semaine prochaine, trois événements se déroulent en même temps : la réunion de la Fed, les publications de résultats de géants comme Microsoft et Apple, et l’évolution de la situation au Moyen-Orient pour savoir si elle se calme. Ces trois éléments correspondent exactement aux trois questions que le marché redoute le plus : Fed — réponse sur les hausses de taux ; résultats tech — réponse sur l’IA ; Moyen-Orient — réponse sur le prix du pétrole.

Le marché ne s’est pas davantage détérioré, mais il n’a pas non plus complètement réparé : il ne fait que repousser le véritable verdict à la semaine prochaine.