Citigroup déclare : « Les Sept géants de la Bourse américaine sont morts », et mise désormais sur des sociétés de croissance couvrant six secteurs majeurs

La stratégie, selon le directeur de la stratégie de Citigroup, Scott Chronert, et son équipe, l’ancien cadre de mesure des actions de croissance « Big Tech », les « Mag 7 », a déjà cessé de fonctionner. À sa place, « le groupe de croissance » englobe près de la moitié de la capitalisation boursière du S&P 500, avec, depuis le début de l’année, un rendement proche du double de celui du marché.

(Contexte : les Mag 7 ont commencé à battre en retrait le marché ! Rapport : les dépenses d’investissement (capex) en IA sont en train de ponctionner les flux de trésorerie des Mag 7)
(Complément : point de vue : les semi-conducteurs prennent la relève en faisant monter les « sept géants » de Wall Street, le S&P 500 est prêt à franchir les 8000 points)

Table des matières

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• Les Mag 7 s’estompent, Microsoft en tête des baisses
• Groupe de croissance : trois chiffres pour voir l’écart
• Diffusion des bénéfices, valorisations plus abordables
• Rotation des transactions IA inégale, la baisse des semi-conducteurs est un signal
• Relais de l’enabler vers l’adopter

Le dernier rapport de Citigroup est sans détour : en tant que cadre pour évaluer la dynamique des grandes valeurs de croissance, les Mag 7 (les « sept géants ») sont morts. À leur place, il y a un panier d’entreprises baptisé « groupe de croissance » par Citigroup, qui s’étend sur six secteurs majeurs ; leur capitalisation cumulée représente près de la moitié du S&P 500, et le rendement depuis le début de l’année est presque le double de celui de l’indice.

Les Mag 7 s’estompent, Microsoft en tête des baisses

Le Roundhill Magnificent Seven ETF n’a progressé que de 1% cette année, bien loin derrière la hausse de 9% du S&P 500 sur la même période.

Depuis la fin de 2022, avec le lancement de la frénésie IA, les sept géants avaient tiré le marché vers le haut ; aujourd’hui, en tant que groupe, ils ont cessé d’avoir le vent en poupe. La plus forte chute revient à Microsoft : depuis 2026, le titre a reculé de 17% ; la dernière vague de ventes a été déclenchée par la peur du marché face aux gigantesques dépenses d’investissement en IA (capex).

Crainte sur les valorisations, inquiétude liée aux dépenses d’investissement et incertitude sur les perspectives du secteur des logiciels après la généralisation des outils d’IA expliquent la sanction particulièrement lourde des investisseurs envers certains membres.

Groupe de croissance : trois chiffres pour voir l’écart

Citigroup a avancé pour la première fois le concept de groupe de croissance il y a plusieurs années, et l’a récemment affiné. Il s’agit d’un panier de sociétés de croissance qui contribuent le plus aux bénéfices du S&P 500 sur les quelques derniers trimestres, réparties sur six secteurs, et représentant au total environ la moitié de la capitalisation totale du S&P 500. Depuis le début de l’année, ce groupe de titres a largement décroché le marché :

• Premier trimestre : le S&P 500 recule de 4,6%, le groupe de croissance chute de 9,4%
• Deuxième trimestre : le S&P 500 progresse de 14,9%, le groupe de croissance bondit de 24,7%
• Depuis le début de l’année : le S&P 500 progresse de 10,1%, le groupe de croissance progresse de 11,8%

Le groupe de croissance a davantage chuté que le marché au premier trimestre, mais a rebondi plus fort au deuxième, et a finalement pris une légère avance depuis le début de l’année. Il a aussi battu les deux groupes de Citigroup qu’il suit : le segment « cycle économique » et celui « défensif ».

Diffusion des bénéfices, valorisations plus abordables

La première raison est la diffusion des bénéfices : en regroupant, sous forme d’un indice pondéré, les 25 titres qui ont le plus contribué au rendement du S&P 500 depuis le début de l’année, on obtient une performance de +7% depuis le début de l’année. En revanche, le même algorithme appliqué aux Mag 7 ne donne que +2%. Le stratégiste ajoute : « Même la percée des Mag 10 laisserait de côté des contributeurs majeurs aux bénéfices », et cite notamment Intel, Applied Materials et Lam Research.

Ce panier de valeurs de croissance continue de dépasser fortement les attentes des analystes ; la part de contribution a déjà grimpé à environ 48% des bénéfices attendus par le S&P 500 sur les 12 prochains mois.

La deuxième raison, ce sont les valorisations : les Mag 7 ont été malmenés par la prise de bénéfices des investisseurs, qui se sont tournés vers des actifs plus « bon marché ». Mesuré par le ratio PEG, le groupe de croissance se trouve pourtant à un plus bas sur 15 ans.

Citigroup écrit : « Dans les conditions actuelles, les attentes de croissance à court terme reflètent la dynamique persistante portée par le vent favorable des dépenses d’investissement en IA dans les semi-conducteurs / le matériel, ainsi que par un surcroît de croissance temporaire pour les semi-conducteurs liés aux matières premières, dû aux goulots d’étranglement actuels. Ainsi, nous obtenons une configuration où l’action ne semble pas refléter pleinement les opportunités de croissance à long terme. »

Rotation des transactions IA inégale, la baisse des semi-conducteurs est un signal d’alerte

Mais cette thèse comporte aussi un revers. En 2026, les transactions IA en matière de rotation des capitaux sont extrêmement inégales : les semi-conducteurs et les valeurs de la mémoire sont les plus touchés. L’iShares Semiconductor ETF a chuté de 18% au cours du dernier mois, tandis que le Roundhill Memory ETF a reculé de 32%.

« Valorisation non pleinement reflétée » peut aussi se lire à l’envers : si l’accélération des dépenses d’investissement en IA a déjà atteint un sommet ou si les goulots d’étranglement se résorbent plus tôt que prévu, le surcroît de bénéfices observé à l’instant ne sera peut-être pas durable, et des valorisations qui semblent bon marché pourraient n’être qu’une illusion.

Citigroup reconnaît d’ailleurs les limites de l’exercice : « Nous ne pensons pas qu’il existe une méthode unique capable de décrire parfaitement la part du S&P 500 qui reflète les transactions IA. Nous croyons toutefois qu’une approche par clusters pour évaluer le S&P 500 est intuitive et assez proche de la réalité. Conclusion : selon le groupe de croissance, l’influence de l’IA montre que le S&P 500 est influencé directement à environ 55% par le vent favorable / défavorable lié à l’IA, et qu’environ la moitié des bénéfices de l’indice peut être attribuée à ce groupe. »

Le relais de l’enabler vers l’adopter

Chronert avait d’ailleurs déjà prévu, en décembre 2025, que la logique des transactions IA en 2026 passerait de « fournisseurs d’infrastructure IA » à « adopteurs de technologies IA ». Cette projection rejoint l’observation du groupe de croissance, qui s’étend sur six secteurs et dont les bénéfices ne se concentrent plus sur quelques géants.

La situation récente du marché confirme cette rotation : Apple rebondit après avoir évité la course aux dépenses d’IA liées aux data centers ; Microsoft et Meta, eux, subissent une pression persistante en raison des doutes sur le moment où leurs énormes dépenses d’investissement se traduiront en retours. Dans ses perspectives pour le deuxième semestre 2026 publiées le 5 juillet, Citigroup place aussi l’objectif de cours du S&P 500 à 8100 points, précisément au motif de la poursuite du « supercycle » des dépenses d’investissement en IA.