CoinDesk rapporte que le 20 juillet, le légendaire short seller de Wall Street et fondateur de Chanos & Co., Jim Chanos, a déclaré sans détour que la vague d’investissements dans les infrastructures liées à l’intelligence artificielle (IA) actuelle enregistre à la fois une vitesse d’afflux des capitaux et des volumes inédits dans l’histoire, mais que la logique économique censée soutenir cette frénésie n’a, jusqu’à présent, pas été vérifiée, ce qui est préoccupant. Le marché assiste actuellement à un jeu typique de « la poule aux œufs d’or » : les investisseurs acceptent de payer une prime pour les promesses dessinées par les entreprises, mais se soucient peu de savoir si les chiffres réels parviendront à les confirmer. Il avertit que des dépenses d’investissement de plusieurs milliards de dollars sont basées sur les prix spot à court terme, alors qu’elles servent à justifier des décisions d’investissement d’actifs sur une période allant jusqu’à vingt ans, créant un problème fondamental de désalignement des échéances.

Le point central de Chanos est que l’efficacité du capital des très grands acteurs du cloud enregistre un déclin systémique, ce qui, selon lui, forcera les opérateurs à opérer un véritable virage stratégique dans les 12 à 18 prochains mois. D’après ses estimations, pour Google, Meta, Amazon, Microsoft et Oracle, le retour sur capital investi additionnel est passé d’environ 40 % il y a un an et demi à environ 20 % aujourd’hui ; si la croissance des dépenses d’investissement ne ralentit pas, ce chiffre risque de tomber davantage, jusqu’à 10 %. Chanos a déclaré : « À ce moment-là, les équipes de direction de ces entreprises seront confrontées à une vraie question : est-ce qu’on continue à brûler de l’argent comme ça, ou est-ce qu’il serait plus rentable d’acheter des bons du Trésor ? » Il estime que ce moment de confrontation apparaîtra au plus tôt entre la fin de 2026 et 2027, moment où il deviendra impossible d’y échapper.

Il résume son observation de la logique actuelle de fixation des prix du marché en une phrase : dans un marché haussier, les gens acceptent de payer une prime pour les promesses ; dans un marché baissier, ils ne veulent plus que des remises basées sur la réalité. Nous sommes manifestement dans le premier cas. Est-ce que cela va évoluer vers le second ? Je ne sais pas.

META0,42%

AMZN-1,09%

MSFT-0,54%

ORCL2,75%

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« Le grand short » : dans un marché haussier, les gens sont prêts à payer une prime pour des promesses, tandis que dans un marché baissier il faut appliquer une décote en fonction de la réalité

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