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Le mirage de l’inflation : pourquoi le « répit » de l’IPC de juin n’est rien d’autre

Les chiffres en tête racontent des mensonges. Et celui-ci murmure des douceurs pendant que la maison est encore en feu.

L’IPC de juin a livré un chiffre d’en-tête qui semblait presque trop beau pour être vrai : l’inflation sous-jacente à 2,7 % en glissement annuel, en dessous des attentes de 2,8 %. L’IPC mensuel en tête a même reculé de 0,1 %, le premier relevé mensuel négatif depuis la panique pandémique d’avril 2020. À quoi bon célébrer, n’est-ce pas ?

Voilà ce que les supporters ne vous diront pas : ce n’est pas une désinflation. C’est un détour.

Tout le récit de « refroidissement » repose sur un seul facteur : l’effondrement des prix de l’énergie, -5,7 % en variation mensuelle. L’essence en baisse de près de 10 %. Le fioul lui emboîte le pas. Ce n’est pas la politique monétaire qui fonctionne ; c’est du bruit géopolitique. Le bref cessez-le-feu américano-iranien a fait chuter temporairement les prix du pétrole, et ce choc ponctuel s’est répercuté sur l’ensemble du panier de l’IPC.

Retirez l’énergie — c’est exactement ce que fait l’IPC sous-jacent — et vous obtenez un tableau très différent. L’inflation des services sous-jacents est bloquée. Les coûts du logement ? Toujours en hausse, certes plus lentement. L’assurance automobile ? Élevée et tenace. Les services médicaux ? Ne bougent pas. Ce sont des composantes qui comptent vraiment pour l’objectif de 2 % de la Fed, et elles ne montrent aucun signe de volte-face.

Les marchés ont immédiatement écarté les chances d’une hausse des taux en juillet, ce qui a fait baisser les rendements des bons du Trésor et monter les actions. Réaction classique à chaud. Mais voici la vérité inconfortable : une inflation sous-jacente à 2,7 % est encore de 70 points de base au-dessus de l’objectif, et la trajectoire ne se dirige pas nettement vers le bas.

Le président de la Fed, Kevin Warsh aux commandes du navire , se retrouve face à un choix impossible. Baisser les taux malgré une inflation sous-jacente « collante » et risquer d’ancrer les anticipations ? Ou rester ferme pendant que l’économie montre des fissures ? Le marché parie sur des baisses parce qu’il les veut, pas parce que les données les justifient.

Pour les traders : c’est un événement de volatilité qui se présente comme une tendance. Le rallye du Trésor se renversera probablement quand les prix de l’énergie se normaliseront et ils le feront. Le cessez-le-feu avec l’Iran s’effiloche déjà, et le brut remonte vers 80 $.

Pour l’économie réelle : votre loyer ne baisse pas. Votre facture d’assurance ne diminue pas. Le « répit » de ce rapport est statistique, pas vécu.

L’objectif de 2 % reste au loin, et la Fed continue de pagayer contre le courant. L’IPC de juin n’a pas changé la donne : il a simplement donné à tout le monde une raison de faire semblant, pendant quelques séances de bourse.

Ne confondez pas un faux raté d’en-tête porté par l’énergie avec des progrès réels sur l’inflation. La guerre n’est pas terminée. Ce n’était qu’un cessez-le-feu.
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