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Le dilemme de l'IA à la Fed : Warsh trace une ligne entre les chocs de prix et la vraie inflation

Kevin Warsh est entré cette semaine au sein de la commission bancaire du Sénat avec un message qui coupe à travers le bruit : l’investissement dans l’IA fera monter les prix, mais cela ne signifie pas pour autant que l’on soit face à de l’inflation.

C’est une distinction qui compte plus que la plupart ne le réalisent.

Le nouveau président de la Fed, à peine deux mois en poste, a reconnu ce que le marché voit déjà : le déploiement des infrastructures d’IA stimule les dépenses d’investissement, fait grimper les prix des puces et met à rude épreuve les réseaux électriques. « Est-ce que cela va augmenter les prix mesurés au cours des 12 prochains mois ? Je suppose que oui », a admis Warsh. Puis est venu le pivot : « Que ce soit inflationniste ou non, c’est au ressort de la Réserve fédérale — et nous aurons quelque chose à dire à ce sujet. »

La mise en perspective de Warsh est délibérée. Il trace une ligne nette entre les ajustements de prix ponctuels et l’inflation durable. Les chocs d’offre — qu’ils viennent d’une hausse de la demande liée à l’IA ou d’un conflit géopolitique — se comportent différemment. « Je ne considère pas un changement ponctuel des prix comme étant nécessairement inflationniste, parce que je pense qu’il y aura une réponse de l’offre », a-t-il déclaré, en opposant l’investissement dans l’IA à « un conflit à l’étranger et à ce que cela pourrait faire, ce qui a tendance à réduire la partie “offre” de l’économie ».

Traduction : l’IA développe des capacités. Les guerres les détruisent. La Fed traite cela en conséquence.

Emplois : coup de pouce à court terme, perturbation à moyen terme

Sur l’emploi, Warsh a proposé une lecture plus nuancée que l’alarmisme habituel autour de l’IA. Il parie que l’IA créera des emplois à court terme comme à long terme, même si la période intermédiaire devient compliquée. La période moyenne — là où les emplois sont déplacés avant que les gains de productivité ne se matérialisent pleinement — est là que se situe la friction. C’est une évaluation réaliste qui reconnaît les coûts de transition sans tomber dans le techno-pessimisme.

Tolérance zéro, aucun tour de victoire

Ce qui était peut-être le plus révélateur, c’était la réaction de Warsh au chiffre de l’IPC de juin. Les prix à la consommation ont baissé de 0,4 % — la plus forte baisse depuis avril 2020 — et l’inflation annuelle s’est tassée à 3,5 %. La plupart des présidents auraient pu prendre un tour de victoire. Warsh ne l’a pas fait.

Il a maintenu ce qu’il appelle sa « tolérance zéro » pour l’inflation persistante et a refusé de déclarer la victoire sur la base des données d’un seul mois. « Je ne déclarerai pas la victoire sur le refroidissement de l’IPC de juin », a-t-il signalé, en laissant la porte ouverte à d’éventuelles hausses de taux plus tard cette année malgré l’amélioration des chiffres. Le FOMC reste très divisé sur l’orientation, et les minutes montrent que « beaucoup » de responsables restent préoccupés par le fait que la demande liée aux infrastructures d’IA maintiendra une pression à la hausse sur les prix des technologies et de l’électricité.

Warsh met en place un cadre de politique publique qui sépare le signal du bruit. Les hausses de prix portées par l’IA sont réelles, mesurables et probablement temporaires. Le rôle de la Fed n’est pas d’empêcher chaque mouvement de prix — c’est d’éviter que les anticipations d’inflation ne deviennent sans ancrage.

Il signale aussi son indépendance. Face à des questions sur des discussions avec le président Trump, Warsh a coupé court : « Je ne veux tout simplement pas me retrouver dans le business consistant à partager les discussions que le président et moi avons. » Le message aux marchés : cette Fed ne sera pas guidée par la pression politique ou par un point de données isolé.

Le boom de l’IA n’ira nulle part. La vigilance de la Fed non plus. Warsh parie qu’il pourra passer entre les gouttes — laisser la révolution technologique suivre son cours tout en gardant le génie de l’inflation dans la bouteille. Le fait que ce pari porte ses fruits définira son mandat de président
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