Le détenteur d’options pense toujours qu’il joue à la loterie, tandis que le vendeur vend en réalité… des parapluies. Le « temps » (la valeur temps), c’est ce truc qui, chaque jour dès qu’on ouvre les yeux, aspire le sang de l’acheteur, mais le vendeur a aussi peur d’un déluge soudain — par exemple quand une passerelle inter-chaînes est piratée : la volatilité explose d’un coup, et le theta des positions du vendeur ne suffit plus à compenser la vega.

De plus en plus, je me dis que, dans la tarification des options, le plus difficile n’est pas l’alphabet grec, mais la tolérance à attendre « la validation ». Lorsqu’il y a eu des cotations anormales de l’oracle, il a fallu une bonne dizaine de minutes de plus avant que le résultat final sorte : pendant ce laps de temps, l’acheteur parie que le retard sera corrigé, et le vendeur parie que le système va se tromper. En clair : les deux misent pour que l’autre craque en premier.

Aujourd’hui, je penche davantage pour le rôle de vendeur, mais seulement pour des positions du type « même si je perds, j’y survivrai ». Je découpe le risque en trois couches : la couche « sécurité du capital », la couche « volatilité du rendement », et la couche « pur jeu spéculatif ». Les positions de vendeur d’options, je ne les mets que dans la deuxième couche : même si la valeur temps se fait dévorer, ça ne touchera pas mon short de base.

Et toi, tu es plutôt acheteur ou vendeur ? Ou tu as essayé les deux, puis tu t’es rendu compte que ça valait mieux de simplement accumuler du cash ?