Je réfléchissais justement à la façon dont les taux d’intérêt se transmettent aux positions, et plus j’y pense, plus ça ressemble à la lumière qui traverse un vitrail : on croit que c’est une lumière directe, mais en réalité elle est réfractée sur plusieurs couches avant de retomber dans tes mains. Récemment, une annonce est sortie concernant une hausse d’impôts dans une certaine région ; ma première réaction n’a pas été de calculer l’impact fiscal, mais de me demander si les anticipations psychologiques autour des flux d’entrées et de sorties de capitaux ne vont pas se resserrer discrètement. Dit simplement : en macro, c’est comme un filtre, la couleur qu’on lui attribue te teinte la préférence pour le risque ; ce n’est pas du « naturel » pur. (Et, à mon avis à moi, il m’arrive même de ne pas trop savoir si je suis en train de réajuster mon portefeuille ou de réajuster mes émotions.) En ce moment, à ce stade, avoir une position plus légère permet paradoxalement d’observer davantage de « morceaux de verre » pour voir comment tout s’assemble.