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Paysage de la trésorerie Bitcoin : les 734 000 BTC d’IBIT et l’évolution de l’équilibre des pouvoirs
Les chiffres dressent un tableau clair de la concentration. Le fonds BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) détient désormais environ 734 000 BTC, tandis que le fonds Fidelity FBTC en détient à peu près 183 000 BTC, ce qui place IBIT avec plus de 550 000 BTC d’avance sur son rival le plus proche, un ETF. Seul Strategy, le pionnier de la trésorerie Bitcoin en entreprise autrefois connu sous le nom de MicroStrategy, en détient davantage, avec 843 775 BTC.
L’ampleur de la position d’IBIT
Les participations d’IBIT représentent environ 3,5% de l’offre maximale de Bitcoin, soit 21 millions de tokens, ce qui en fait l’un des plus grands pools identifiables de la crypto-monnaie. Les actifs nets du fonds ont approché 48 milliards de dollars, ce qui représente environ 61% de l’ensemble des Bitcoins détenus au sein d’enveloppes d’ETF spot américains.
La croissance a été rapide. Depuis son lancement en janvier 2024, IBIT a attiré entre 50 milliards de dollars et 63 milliards de dollars d’entrées nettes. Pendant les périodes d’investissement les plus intenses, IBIT et FBTC ont absorbé à eux deux plus de 90% des flux entrants quotidiens dans le marché des ETF Bitcoin, ne laissant aux concurrents plus petits que des parts marginales.
La distinction structurelle : ETF vs trésorerie d’entreprise
Une distinction essentielle est souvent négligée dans ces comparaisons. Le Bitcoin d’IBIT est détenu par le trust pour le compte de ses actionnaires, et non comme une réserve corporate illimitée. BlackRock gère et promeut le produit via son activité iShares et reçoit des frais de sponsoring, mais elle ne traite pas les avoirs comme des actifs de l’entreprise. Le Bitcoin est confié en garde par Coinbase Custody Trust Company, et le solde du fonds fluctue chaque jour en fonction de la demande des investisseurs, plutôt que selon des décisions d’achat directes faites pour la trésorerie corporate de BlackRock.
FBTC propose une caractéristique structurelle différente. Fidelity Digital Assets assure la garde de son propre Bitcoin directement, plutôt que de passer par un dépositaire tiers comme Coinbase Prime. Pour les investisseurs qui s’inquiètent du risque de concentration de plateforme à l’intérieur de l’enveloppe ETF, ce modèle de self-custody constitue une différence significative.
La position de Strategy : maintenir le cap sous pression
Strategy reste le plus grand détenteur corporate avec 843 775 BTC, évalués à environ 53 milliards de dollars. Toutefois, la position de la société a évolué. Son prix d’achat moyen se situe autour de 75 500 dollars par Bitcoin et, tandis que le BTC s’échange près de 64 500 dollars, la société fait face à environ 99 milliards de dollars de pertes latentes sur le papier.
En réponse, Strategy a déplacé sa stratégie d’une accumulation agressive vers une gestion défensive du capital. La société a vendu 3 620 BTC en juin et en juillet, soit seulement 0,43% de ses avoirs restants, principalement afin de constituer une réserve de 3 milliards de dollars USD pour couvrir les paiements d’intérêts de dette et les dividendes d’actions privilégiées. Elle a suspendu de nouveaux achats de Bitcoin et a levé environ 466,7 millions de dollars via son programme d’actions « at-the-market ».
Le contexte de la concentration institutionnelle
La concentration des avoirs au sein d’IBIT et de FBTC reflète des dynamiques plus larges sur le marché des ETF Bitcoin. Les allocateurs institutionnels — incluant des conseillers financiers, des hedge funds, des family offices et des consultants en pensions — privilégient la liquidité, le volume de négociation et la réputation de l’émetteur, en plus de l’exposition au Bitcoin sous-jacent. La base d’actifs de BlackRock, supérieure à 10 billions de dollars, et l’infrastructure étendue de retraite et de courtage de Fidelity confèrent à ces deux sociétés des avantages de distribution que les concurrents plus petits ne peuvent pas égaler.
Le schéma s’est maintenu malgré la volatilité des marchés. Pendant les périodes de pression à la vente dans le marché des ETF, IBIT a souvent enregistré des rachats plus faibles que ses concurrents ou est resté dans le vert quand d’autres subissaient des sorties. La concentration est visible dans les données : en juin, IBIT a représenté environ 3,3 milliards de dollars des 4,06 milliards de dollars de sorties enregistrées, reflétant sa part dominante des actifs totaux des ETF.
À surveiller
Plusieurs facteurs détermineront si cette concentration persiste ou évolue :
D’abord, la croissance continue d’IBIT ajoute un acheteur durable aux marchés du Bitcoin, mais l’envers de la médaille est que les flux d’IBIT peuvent déplacer le marché sous-jacent dans les deux directions. Ensuite, la pause de Strategy sur l’accumulation et sa position défensive suggèrent que le modèle de trésorerie d’entreprise rencontre des vents contraires lorsque les prix passent sous le coût moyen. Enfin, la distinction de self-custody de FBTC pourrait devenir plus précieuse si les inquiétudes liées à la concentration des dépositaires tiers augmentent.
Les chiffres sont clairs : IBIT détient désormais plus de 16 fois plus de Bitcoin que la prochaine plus grande société publique de trésorerie, mais la structure de cette détention est fondamentalement différente d’une position de bilan d’entreprise. Le modèle d’ETF apporte une échelle institutionnelle, mais aussi une sensibilité institutionnelle aux conditions de marché.
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